280封中报把脉：资金链疑回暖 6房企现金流惊天逆转

2011年08月01日 11:10
来源：新金融观察报作者：智梦寻

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　这是一封诊断书，中报是样本，现金流是脉搏。

相比2000余只A股，已公布的中报数量好似“冰山一角”，但这“一角”却隐隐昭示着巨大冰山的生命体征。

截至7月30日凌晨，A股市场已披露了280家企业的中报成绩。令人意外的是，上市公司现金流状况并未如一季报一般持续下滑，这280家企业经营活动现金流净额总和以23209.43万元的成绩华丽收场。然而去年同期，同样的280家企业的经营活动现金流却是-51823.84万元，这一缺口在今年一季度结束时进一步扩大到-1135782.41万元。现如今，这2冰山一角”的资金链似有回暖之势。

280份中报内，近半企业现金流为正值。其中，格力电器以564813.38万元的期末经营活动现金流净额稳坐龙虎榜头把交椅。此外，有127家企业现金净流量同比增长，\*ST星美以72421.96%的涨幅笑傲现金流增幅排行榜。

尽管如此，告负收场仍然是目前A股公司现金流的主旋律，其中东北证券以-357439.47万元的成绩垫底经营活动现金流净额排名，更有近六成企业现金流日趋恶化，ST当代的现金净流量同比降幅便高达77593.2%。

不久前，中国社科院金融市场研究室主任曹红辉教授接受新金融记者采访时表示，货币政策从紧将促使资金向大型企业集中，造成新的结构性失衡。

伴随着货币政策的步步推进，作为维系企业生命的现金流，其发展态势愈发错综复杂，学者们的预言正在一步步兑现。继上周据60份中报“问诊”A股业绩后，本期报道，我们将依据280份中报数据“把脉”上市公司现金流。

望：主板企业隔岸观火

早在货币政策从紧之初，便有学者认为中小企业现金流将面临更严峻的挑战。曹红辉曾指出：“货币政策从紧的环境下，资金向大企业、大机构集中的趋势将会加剧，从而可能进一步扭曲资本的配置效率，造成新的结构性失衡，积累新的风险，加剧中小企业的融资困境。

现如今，且不说浙闽一带风起云涌的中小企业倒闭潮，单论280份中报数据，主板与中小板企业的现金贫富便大相径庭，如肌体血液一般的现金流正不断向“大脑”、“四肢”等重要部位聚集。

和大半企业告负收场的现金流主旋律不同，目前主板市场中，半数以上企业上半年经营活动现金流净额为正。而根据截至7月30日凌晨发布的133份主板中报，当下主板企业经营活动现金流净额整体高约465974万元，远高于市场总体水平。然而，在2010年上半年，这个总额指标还尚存着-7379万元的现金缺口。

相比主板的隔岸观火，中小板企业可谓水深火热。

统计显示，已公布的102份中小板企业经营活动现金流净额总额约-448354万元，同比大跌了393%。其中，55家企业经营活动现金流净值为负，告负数量同比上涨了7家。

相比之下，创业板的现金流状况则是“只见新人笑，不闻旧人哭”

一边，以千山药机为代表的新股或次新股企业，受益于刚刚上市融资，公司2011年上半年现金净流量同比均有大幅度提升，其中，千山药机的同比增幅约达到23780%。

另一边，一批上市资格稍老的创业板公司，在IPO融资饮鸩止渴之后开始面临新一轮的资金瓶颈。数据显示，当升科技等19家企业2011年上半年现金净流量同比降幅都超过了100%。

随同现金流一齐变脸的，还包括这些企业的业绩情况。中报显示，当升科技上半年归属母公司股

　“分化”已成为房地产行业现金流变化的关键词，从目前公布的中报数据来看，这种分化已经蔓延到上市房企。

闻各色金属领跑A股

贫富不仅在企业规模间发生悬殊，现金流冷暖在行业之间也有所侧重。在市场资金链整体趋紧的当下，那些以钢、金流锌、铝、锆等各色金属生产销售为主营业务的上市企业们，“钱”途一片光明。

即便在“财大气粗”的主板阵营中，神火股份、山东黄金、锌业股份、酒钢宏兴4家金属企业仍能携手杀入上半年经营活动现金流净额的五强榜单。其中，神火股份怀揣174766万元高居龙虎榜榜眼位，山东黄金则以136236万元位居第三，锌业股份以134615万元的微弱劣势暂居第四，酒钢股份紧随其后，上半年公司经营活动产生的现金流净额约127847万元。

截至7月30日凌晨，已有13家金属类企业公布了中报业绩。除去上述4家挺进主板龙虎榜的企业，另有广钢股份、黄河旋风、东方锆业和云海金属经营活动现金流净额充裕，上半年经营活动现金流净额分别达到26449万元、8809万元、4598万元和2499万元。

不仅如此，伴随货币政策持续从紧，黄河旋风、东方锆业及云海金属现金流净额还保持着快速增长的势头。其中，黄河旋风上半年现金流净额同比大涨1945%。

而在这3家企业之外，现金流为负的东阳光铝和博威合金两家企业，其现金流净额的增速同样凶猛。其中，东方锆业现金流净额同比激增4327%，博威合金也不甘示弱，涨幅同样高居2409%。

只可惜，如此迅猛的现金流增速却仍旧未能揣鼓企业的荷包。上半年，上述两家企业经营活动现金流净额分别为-4791万元和-15301万元。对此，湘财证券一位不愿具名的有色行业研究员提醒新金融记者，应收账款过高或许是造成东阳光铝等企业现金流暂为负值的原因。

不出所料，东阳光铝2011年中报显示，企业上半年应收账款高达81396万元，远高于当期的现金流缺口，应收账款比去年同期上涨了25%，相比2009年同期上涨了近70%。如此看来，正是回款的乏力拖累了东阳光铝的资金链条。

对此，上述湘财证券的研究员对新金融记者表示：“东阳关铝的下游产业以消费电子、高铁、地铁等行业为主，不仅不是货币政策的调控对象，相反是国家所重点扶持的产业，不应该存在现金流回收困难。”