美债危机对全球经济的辐射有多大有多远

2011年08月03日 02:30
来源：证券日报

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编者按：美国众议院周一通过两党领袖达成的债务上限协议，同意提高政府债务上限2.1万亿美元，旨在解除迫在眉睫的违约风险。不过，有关协议仍有待参议院周二投票批准。美国国债上限在吵闹声中曾经被一次次调高，人们早已司空见惯。美国这场债务危机将会如何发展？它对中国经济会带来哪些影响？

危机暂缓于最后一英里处

- 本报记者沈明

“最后一英里”是完成一件事情到最后关头而且是关键步骤(通常还说明此步骤充满困难)的比喻说法。美债危机也正是在8月2日这一最后期限到来的前两天实现了民主共和两党的最终妥协，从而使技术性违约风险在“最后一英里”处得到暂时化解。

北京时间8月2日早上的最新消息，美国众议院以269票对161票，在周一通过两党领袖达成的债务上限协议，同意提高政府债务上限2.1万亿至2013年，同时削减政府赤字约2.5万亿，旨在解除迫在眉睫的违约风险。参议院将在周二中午就有关协议投票，不过市场普遍预计最终的通过结果将是无悬念的。参议院多数党领袖、民主党人里德周一下午曾表示希望协议能获参院通过，而参院少数党领袖、共和党人麦康奈尔则表示对投票结果“非常乐观”

然而，美债危机不但困扰全球，而且还绑架了世界经济，即便此次危机有惊无险，也不值得我们感到庆幸。

美债就是毒药

也还得再买

美国财政部强调的美债上限死线今日如期到来，和此前市场普遍预期的相仿，美国民主共和两党终在参众两院上演了投票互否的闹剧后，赶在最后期限前达成妥协。其实，外界明眼人早就看穿了民主共和两党让美债危机一直唱到了最后底线的本来面目无非就是在争取政治本钱，尤其为明年底总统选举铺路。比如共和党坚持小量提升债务上限，以求总统选举前再次审批提高债限，届时便可牵制和打击属民主党的美国总统奥巴马连任风头，民主党则力求大增债限，清除此选举地雷。所以两党实际上谁也不会真的让违约发生。但为什么驴象两党敢于让这出戏唱得这么逼真，是他们深知无论美债危到什么程度，目前市场条件下全球都不得不出来替他买单。

基于债务上限能被及时上调的预期，据美国CNBC电视台报道，美国财政部将如期进行第三季度国债销售，计划借债3310亿美元。

美债现有规模占全球债市超过一半的份额，由于欧元和日圆受到各自问题的困扰，人民币在国际市场上又暂未成气候，市场上难找代替品，因此美债即使再危，即便它是毒药，包括中国在内的各国恐也只能继续购买，无可奈何的为美债买单。各国不但被迫与美国忧戚与共，再加上美元的贬值，美债负担正不断转嫁于全球债主。美国真是拿捏好了这“我的债务，你的难题”这一关键命题，而拉着全球和他一起玩起了政治闹剧。

评级降低与否

美债仍是避险投资首选

对于上限协议的达成，国际信评机构穆迪率先表态将维持美国AAA的信用评级，尽管该机构将美国信用评级列入负面观察名单。而标普此前的条件相对苛刻，除要求美国及时上调债限水平外，希望未来10年赤字削减水平可达4万亿，而目前的协议是2.5万亿，与标普要求有相当的距离，因此市场预期美信用评级仍有降低可能。而美国白宫前经济政策主任、经济学家托德-布会霍兹表示，很难在仍有部分不确定因素的情况下保住美国目前的AAA评级，美国国债在接下来的两三个月里仍面临评级被下调的威胁。

但从周一金融市场反应来看，投资者不是很担心美国国债评级被调降风险。10年期美国国债仍为备受青睐的避险投资，收益率一度跌至去年11月以来最低水平。在美国供应管理协会(ISM)发布7月份制造业数据后不久10年期美国国债曾触及2.72%的低点，在欧洲交易时段则曾触及2.86%的高点。与此同时，30年期美国国债收益率也下降5个基点，至4.07%，创下8个月以来的最低水平；两年期国债收益率触及0.34%，比去年11月份触及的0.31%的历史最低水平仅略高一些。分析师还注意到，最近以来公布的经济数据一直都比较疲弱，从而对美国国债的市场需求形成了支撑，原因是在经济表现疲弱的时期，美国国债的表现从传统上来说都将好于那些更加依赖于经济增长的资产，如股票、新兴市场资产和能源期货等。

荷兰商业银行首席亚洲经济学家Tim Condon表示，即使美元仍在贬值，但各国央行将继续增加美元储备资产，因为这是央行的唯一选择；这是央行为放慢本币升值速度、保护出口商的折中方法。

印钞机重开

通胀减值损失难免

美国提高债务上限，意味着美国将继续大印美钞，等同于启动第3次量化宽松货币政策，将进一步推高全球大宗商品的价格，加剧新兴市场国家的输入型通胀压力，推升全球金融市场的泡沫。中国等新兴市场国家抗衡通胀的主要手段之一是加息，而一旦加息，滞胀风险也将随之增大。此外，一旦欧美进入加息周期，可能导致资金大量流出，引发资产泡沫破灭风险。

美国再次释放流动性，除了让全球饱受通胀煎熬之外，由于美元加速贬值的稀释作用，债权国的损失愈加凸显。美国通过增发货币以履行对外偿付义务，其实是稀释对外债务负担。中国长期持有巨额美元储备，切不能低估其贬值的风险。也就是说，美国即便不赖账，到期会还钱，但就实际购买力来说也已经是打了折扣的了。

此外，提高债务上限意味着美国政府的债务水准还要攀升，财政状况仍将恶化，美国财政不得不面临紧缩的压力，会对美国国债投资信心造成负面影响，进而导致国债评级下降。因此，美国国债已不再是早先意义上的“无风险资产”，中国应及早对3万亿外储作出调整，以应对美债评级下调的可能性。

国家发展改革委员会经济研究所财政金融室主任张岸元日前撰文指出，关于中国央行大量持有外汇储备资产的账面损益，各方面均不愿提及。一种流行的说法，是中国外汇储备对外投资收益可观，年收益率在3%左右，管理水平在各个主权财富基金中居领先位置。

但是如果综合考虑汇率损失，人民银行持有外汇资产的损失极为惊人。将每年外汇储备增量以当年人民币兑美元平均汇率测算换汇成本，再以升值后不同的汇率水平测算汇率成本。到2010年年末，2003年以来每年增加的外汇储备已经发生的汇率损失达2711亿美元。如果未来人民币兑美元汇率升到6，2003年以来增加储备的汇率损失将攀升到5786亿美元。

因此，无论是从外储保值增值的需要出发，还是从增强宏观调控的有效性看，外储分流都是一件很急迫的事情了。国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良表示，协议将缓解投资者的忧虑情绪，但美国债务评级遭下调的可能性依然较大。他说，如果美国信用评级被下调，全球各国持有美元的意愿将下降，进而导致更多资金流入包括中国在内的新兴市场，中国将面临加快人民升值的巨大压力。

中国商务部研究员梅新育说，美国国债应该被降级，中国应该在日后新增外汇储备中减少美元资产的比重。

普京支招

推出地域性储备货币

美国国债一旦发生违约，就会牵扯到世界经济复苏的进程，因此其解决进程在全球范围内受到极高规格的广泛关注。

在危机警报刚刚解除的8月1日，俄罗斯总理普京就发表了自己的看法，他指出虽然美国自己解决了债务危机问题，但只是推迟了系统性解决方案的采用。同时他还批评美国转嫁负担，是世界经济的“寄生虫”。他借鉴了一些专家的观点，认为美国的兴趣在于据此宣布美元贬值，并为自己国家主导型出口行业创造更加优惠的条件和解决国内问题。普京也提出了削弱美元霸主地位的方案，他认为世界上应当产生其他储备货币，而不仅仅是美元。“欧元地位应当得到巩固，亚洲应当出现区域性储备货币，卢布也可能成为区域性储备货币。”他还表示，一个国家的货币能不能成为储备货币，不是靠发行纸币，而是国民经济质量。