“美元病危通知书”给了中国外储调整期

2011年08月06日 10:37
来源：经济观察报作者：欧阳晓红

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欧阳晓红

根据央行的数据，截至6月末，我国外汇储备余额已逼近3.2万亿美元。这巨额外汇储备已经长成了一个资本怪兽，并且随着美国债务上限协议达成一致，推出第三次量化宽松政策(QE3)可能性的加大，面目可能还会更为狰狞。外汇储备已不再是国力的象征，而是无尽烦恼的源头，3)2万亿美元的外汇储备，或许已开始成为中国的金融“黑洞”

对内，每流入一分外汇，国内就得多印一分钞，即外汇占款，直接或间接助推通胀及资产泡沫。尽管在国家外管局看来，外汇储备并非通胀主因，且央行已多次通过提高存款准备金率、发行央行票据等方式进行对冲操作，回收了外汇占款所投放的流动性，但“外汇储备的增加导致人民币市场投放量增加，带来基础货币的增长”是不争的事实。

也因此，业界不少观点认为，每年央行超量发行流通的外汇占款，正是中国近年通货膨胀之根源。

理论上，通常货币有两条发行渠道：内部可控的与来自外部流入不可预期的发行。而靠总量紧缩货币政策，对冲外汇占款流动性，从而压制该部分外汇占款的需求消费与旺盛购买力，几乎难以达到抑制通货膨胀的目的。

在外管局眼中，特别是在当前国内外复杂经济环境下，实施“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的一揽子应对政策措施刻不容缓。这似乎在说，别光盯着外汇占款啊，我们只是执行机构，大家都要齐心协力才行。与此同时，该咋办还咋办。

对外，3.2万亿美元的巨额外汇储备面对偌大的境外市场，几乎束手无策。相关数据显示，中国持有美国国债逾万亿美元，若加“两房”债券等，持有美国债券总数可能超过1.6万亿美元。

外管局说，黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大、市场容量相对有限、交易和收储成本较高。外汇储备投资组合中已包含与之相关的投资。而且，我国居民和企业对黄金、石油等的消费量极大，外汇储备直接大规模投资于这些领域，可能会推升其市场价格。

看来看去，除了美国国债市场，似乎没有哪个市场可容下万亿级美元外汇储备的体量，于是，不得不又增持美债…… 即使之前的美国债务违约危机论升起(所幸，危机警报暂时解除)，包括8月2日美国国会参众两院通过《2011年预算控制法案》之后，央行行长周小川说，希望美国政府和国会从自身和全球利益出发，切实采取负责任的政策措施，妥善处理债务问题，保障美国国债投资安全和市场正常运行，维护全球投资者信心。

周小川的言外之意是“请保证中国投资美国债券的安全”。可是，那毕竟是一个公开市场，想让美国来保证中国的投资安全并不现实。

对内，助涨通胀，对外，无所适从——无奈继续增持美国国债。这是3.2万美元外汇储备的“宿命”吗？

8月4日，美国股市创下自金融危机以来最大跌幅，道琼斯工业股票平均价格指数下跌超过500点。

这是什么信号？或许投资客们已经预见美元前景的暗淡。如果说，对内，短时间内我们无从摆脱“被通胀”的命运，那么，对外，我们能否有些许改变？比如，采用某种策略变外汇储备的“军团作战”为“分散突围”？或许投

这不是说要无偿“瓜分”外汇储备，也不会造成外管局担心的免费使用外汇储备，那性质上相当于央行随意印钞票，无节制地扩大货币发行，造成所谓的通货膨胀等严重后果。我们可以在资本项目管制方面拓宽思路，不设下限，允许居民或投资者通过抵押物自由购汇，直接投资海外。

让一个被包围的军团去作战，目标庞大，且战术有限；而分散突围的做法是灵活多变，久之，或许能逐渐扭转外汇储备的宿命。

我们的时间并不多。那张“美元病危通知书”给了中国一个货币调整期，请各方予以珍惜。