美欧债务失控风险小 A股疑似受惊过度

2011年08月09日 02:11
来源：中国证券报作者：魏静

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标普下调美国主权信用评级引发周一亚太区股市全线大跌，A股出现百点长阴。

美欧债务危机的深化，真的能击垮A股所有的防线吗？分析人士认为，若美欧债务危机深化，可能会拖累全球经济复苏的步伐，进而影响到国内下半年的出口形势；但也会降低欧美经济体的通胀水平，且短期大宗商品价格下跌，会大幅减轻国内输入型通胀压力，这或许能为国内政策腾挪提供一定的空间。目前，国内经济下行风险有限，因而A股“破位”对美欧债务危机有反应过度之嫌。

美欧债务失控概率较小

紧缩政策或存腾挪空间A股大跌疑似反应过度

标准普尔公司上周五将美国主权信用评级下调为“AA+”，并表示未来两年内仍有可能继续下调。该举措成为全球股市遭遇“黑色星期一”的直接原因。

早在今年4月，标普就表示可能下调美国评级。这次下调应该说并未完全出乎市场预料。

目前，另外两家主要评级机构——穆迪和惠誉均表示维持美国“AAA”的评级。从美国国债的即时表现来看，在标普下调美国评级之后，美国国债价格逆市上涨，收益率大幅下降。推升美国国债价格的是全球避险资金。未来不管标普如何评价美国政府的信用前景，美国国债仍将是不可取代的避险资产和吸收发展中国家巨额贸易顺差的工具，故其失控的概率很小。

相对而言，再度浮出水面的欧债危机，可能要比美债问题严重得多。在过去一周内，意大利和西班牙的国债收益率大幅上升，其中10年期国债收益率刷新了1998年以来的纪录。不过，有消息称，欧洲央行已购买两国债券。在全球股市可能继续遭遇下行风险的背景下，相信欧洲央行或将加快救助进程以稳定金融市场，因此短期其失控的风险也不大。

紧缩政策或存腾挪空间

其实，美欧债务危机在掣肘全球经济复苏步伐的同时，也会大幅减轻国内的输入型通胀压力。市场人士称，某种意义上来说，这或许会为国内紧缩政策的腾挪带来一定空间。

首先，直观地看，海外局势越复杂，债务危机越恶化，国内政策调控更倾向于谨慎。值得注意的是，美欧债务危机的恶化，直接影响海外经济体的复苏步伐，国内经济下行的风险也可能会加大。在外围整体经济形势较差的背景下，相信紧缩政策的出台势必会更加谨慎。

其次，美欧债务危机深化，难免会加剧国际大宗商品价格的短线走弱，进而大幅减轻美欧经济体的通胀水平。从这个角度而言，国内的输入型通胀压力将大大减轻。尽管周二将公布的7月CPI仍有可能创新高，但国内通胀高位回落的趋势已初步确立。短期而言，大宗商品价格的下跌将令通胀环比回落的趋势进一步确立，这将有助于弱化国内紧缩政策的预期。

A股大跌疑似反应过度

美欧债务危机的发酵，给全球股市带来了一次超强级别的“地震”。周一亚太区股市全线暴跌，A股8日再度大跌近百点。然而，抛开事件性的冲击来看，短短两个交易日，A股大跌近160点并接连失守两大整数关口，不能说没有反应过度之嫌。

回到A股当前的运行逻辑来看，目前经济基本面并未出现显著改变，虽然欧债危机一定程度上会加剧全球经济下行风险，但国内经济仍处于高位运行的阶段，这将为股市带来有力的支撑。

政策方面，尽管目前还很难看到放松迹象，但在外围局势复杂的背景下，政策或相机抉择，进入观察期，而这也将为A股卸掉部分“包袱”

估值方面，2500点关口，全部A股的最新市盈率已降至15.46倍，沪深300指数市盈率更降至12.37倍，二者均低于去年2319点时的16.34及14.02倍水平。其中，沪深300指数的最新市盈率更跌破了2008年1664点时12.39倍的水平。可以说，目前蓝筹股的估值已探明历史底部，而这也将有效封锁A股的下行空间。

无论欧美债务危机是否会得到缓解，A股都存在一定的技术性反弹要求。一旦欧美债务问题的解决出现新进展，A股就有可能掀起一轮具备一定力度的反弹行情。