美国信用评级下调杀伤力为何如此之大

2011年08月09日 03:06
来源：上海证券报作者：乐嘉春

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□作者乐嘉春

作者系经济学博士

上周，欧美股市、亚太股市和A股走势普遍承压，导致全球股市震荡的主要原因之一是市场对美国债务危机的担忧“有增无减”。尽管美国国会两党在最后期限内通过了提高美国举债上限及大幅削减赤字的议案，但标准普尔却在8月5日突然宣布下调美国主权信用评级，引发美国和欧洲股市大幅下挫，并波及亚太股市和A股持续下跌，从中反映出市场对美国政府是否有能力维持经济增长已逐渐失去信心。

问题是评级机构为何要下调美国主权信用评级？这对美国经济和金融运行又将产生怎样的不利影响？

其实，标准普尔几个月前就将美国主权信用的前景展望从“稳定”下调至“负面”、但维持其AAA信用评级。但就在美国有关提高举债上限问题得到解决之时，标准普尔于8月6日宣布下调，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA＋，评级前景展望为“负面”、这是美国历史上第一次失去AAA信用评级。标准普尔在陈述其理由时表示，国会和政府最近达成的财政紧缩协议不足以稳定政府的中期债务状况，因为奥巴马总统签署提高美国债务上限和削减政府开支的最新法案，决定在未来10年内削减政府开支2.1万亿到2.4万亿美元，与标准普尔的4万亿美元还相差甚远。此外，尽管穆迪投资者服务公司和惠誉公司都维持对美国AAA主权信用评级，但评级前景展望为“负面”

在笔者看来，下调美国主权信用评级的负面影响很大，因为这预示了未来美国国债利率将可能微幅上升，导致政府担保债务的成本上升，借贷成本也将随之上升，这将增加美国人的利息支出，也不利于刺激其未来消费需求增长。

更重要的是，国际金融危机爆发以来，凯恩斯主义在全球范围内得到了复兴，美国也不例外。市场原本更期待美国政府能带领美国经济走出衰退困境，即通过财政刺激方案来推进美国经济复苏步伐。不过，现实的美国经济是比市场预期的状况更糟，但从美国提出提高债务上限和削减政府开支的最新方案又表明，当前美国政府似乎难以施以援手，即很难通过刺激投资或减税等财政手段来促进美国经济复苏。由此，也引发了市场担忧，面对庞大公共债务压力的美国政府如何才能维持经济增长。

目前，美国正步入财政紧缩阶段，市场或许会寄希望于美联储是否能出台新的刺激政策，这意味着美联储很可能会推出第三轮量化宽松政策，通过维持低利率及继续采取量化宽松政策，让美元保持持续贬值趋势，以此来带动出口并促进美国经济复苏。由此看来，假定美国主权信用评级下调可能会引起美国国债利率的微幅上升，但未来美国国债仍有需求或国债利率不出现大幅上升，那么美联储短期内就不会受此压力而被动性上调利率。因此，美联储还能为未来美国经济复苏做些什么？这个问题成了当前市场关注的焦点之一。

在当前美国步入财政紧缩、美联储对是否实施第三轮量化宽松政策仍然举棋不定的情况下，标准普尔突然下调美国主权信用评级，确实让市场再度惊醒——以往美国靠举债消费的经济增长模式似乎已经走不通了，这更让市场担忧庞大公共债务重压之下的美国政府能否找到新的经济增长模式，也怀疑美国政府能否继续维持美国经济增长。当市场对美国经济复苏前景陷入悲观境地时，也引发了投资者的恐慌性抛售，导致美国股市、欧洲和亚太股市的大幅重挫，其中不免夹杂着非理性成份。

但透过美国债务危机引发当前全球股市大幅震荡，预示了美国经济复苏前景不容乐观，由此可能引发全球经济步入又一个经济增长乏力阶段，如何重振全球经济，可能是今年11月份下一次G20峰会需要讨论的核心话题之一。

当然，依靠政府能力能否维持经济增长，这种质疑会越来越普遍，有可能还会继续引起包括A股在内的全球股市出现宽幅震荡。不过，对包括美国在内的全球经济基本面预期过于悲观，全球股市的连续重挫从某种程度上反映了非理性交易的另一面特征，似乎暗示了股市的最黑暗时刻似已过去，有关美国经济的任何新的信息都可能引导美国股市出现止跌反弹，其他股市也是如此。