等待下一轮宽松？

2011年08月09日 04:21
来源：上海证券报

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⊙琢磨 ○编辑杨刚

债务问题和主权信用危机终于从纷乱的欧洲来到了美国。虽然债务上限问题在最后时刻得以解决，但在最糟糕的时候出台的糟糕的经济数据，完全击碎了投资者本已脆弱不堪的信心。上周四国际资本纷纷将资金从风险资产转向安全资产，全球金融市场出现了罕见的暴跌。紧接着，标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA+，评级展望负面，美国作为主权信用级别的最高端终于下调了，全球主权信用曲线由低级别到高级别的第一波整体下移周期到了后期。美国债务上限提高及主权信用评级下调，从理论上讲对美国债券收益率有较大的负面影响，但实际影响有限，因为目前找不到可以替代美国国债的投资品。真正的影响在于，投资者对美国及全球经济、企业盈利及偿债能力的前景开始变得悲观。

目前，美国是否出台QE3是全球投资者最为关注的事情。QE3出台，有利有弊：利是流动性继续充裕，经济增长获得支撑和动力，并为缓解和处理危机争取到时间；弊是前期的刺激政策已经使美国的通胀问题有所显现，继续出台刺激政策，通胀压力将越来越大。如果QE3不出台，代表承认以前的经济刺激政策前功尽弃，还不得不吞下刺激政策留下的通胀苦果，美国经济有可能要再次回到底部重新起步。眼下，中国的经济动力已经减弱，美国经济如果再次陷入低谷，全球经济和金融市场的前景可想而知。这个代价太过高昂，美国和全球经济体很难有勇气和信心去承受。QE3出台，虽然不一定能带美国走出衰退，但却能避免美国和全球经济及金融市场面临崩溃的危险。我们也可以看到，美国及全球各经济体正齐心协力控制大宗商品的价格，为QE3的出台扫清障碍。

对于中国债券市场而言，美国债务上限问题和主权信用级别下调对国内债券市场看不到大的直接影响，但QE3是否出台对国内债券市场还是有影响的。目前影响国内债券市场的主要因素是资金面，通胀因素已经退居次位，QE3无疑会给全球带来充裕的资金，国内外汇占款也会相应增加，在货币政策相对平稳的前提下，对偏紧的债券市场无疑是雪中送炭，即使央行采取对冲政策，也是在货币过剩以后才会回收，对流动性偏紧的货币市场有一定的缓冲效果。QE3虽然会使大宗商品价格上涨，延缓我国通胀下降的时点和幅度，但改变不了趋势，对收益率曲线长端有一定的压制作用，但对短端则不会有负面影响。