老郑说汇：美元地位下降有限商品货币显著承压

2011年08月09日 04:41
来源：每日经济新闻作者：郑步春

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上周五美国时间午后，著名评级公司标准普尔忽然宣布将美国顶级主权债信评级下调一级，由AAA降为AA+，引发本周一亚欧市场混乱，股市大跌，但汇市影响相对弱些。截至昨18：30，美元指数微跌0.05%至74.50点。非美货币方面，日元、瑞郎升值，商品货币贬值，英镑和欧元相对均势。整体而言，因美元极为特殊，投资者可略微看空美元，但不可因此事而过度看空。

标普忽发难

美国三大评级公司数月来常有威胁调降美债评级言论，但最终由标普第一个动手，原因是标普早就声称美国需减赤4万亿美元，而美国国会于8月2日截至日前通过的减赤计划仅2.1万亿美元，这使标普相当难办。

如果标普宣布调降美国评级，难免引发混乱，或有可能引发众怒，但如果不调则又有失信之嫌。权衡之下，标普最终还是于上周五金融市场休市后宣布降级消息。

上周稍早，穆迪确认美国三A的评级，惠誉表示仍在检视美国评级。如果不出意外，未来这两家评级公司也可能有所动作，只是市场的反应应有个递减过程。

美国债务评级下调理论上会使美国未来融资成本提高，但该影响实际上可忽略不计，顶多存在些短期冲击。只要全球没办法出现新的能和美元竞争的货币，资金在暂避美元后终究还是会回到美元资产。

债信评级甚至有好的因素，因为这将使美国两党未来在解决赤字分歧方面更加谨慎，承受的政治压力也会更大，像前两周那样的低效作派会少一些。

美元承压有限

周一美元低开，但并无多少惯性下跌动能，反而于下午涨了起来。G7及一些其他机构出言挺美元只是些表面因素，美元之相对强势根本原因还在于其无“可替代性”

美国债信评级被调降对美元有利空，但该利空有限，因当前全球投资者完全找不到任何可替代美元的货币，而其他市场大多容量太小，如贵金属市场。

信用评级被调降对美元的压制作用可能较为有限，未来将更多压制美元的是美国极可能推出的三度量化宽松政策，即所谓“QE3”。由于美国乃至全球经济两次衰退的机会已较数月前高了不少，再加上债信评级事件冲击，所以QE3可能已为时不晚，最早这两个月就会有消息，所以投资者近期宜回避美元，虽然本周其受冲击暂有限。

本周召开的美联储议息会议比较受关注，因会后声明或能透出QE3的机会大小。上周的上半周美国公布的经济指标极弱，使QE3机会直线上升，但上周五公布的经济指标不错，该因素又使QE3不确定性上升一些。

美国劳工部上周五公布，7月份失业率由9.2%降至9.1%，亦优于市场预期的9.2%；而7月份非农就业人数增11.7万人，优于市场预期的8.5万人，该数据是连降两个月后的首度上升。

回避商品货币

标普的决定对非美货币中两类产生直接影响，一是瑞郎和日元因避险情绪而上涨，二是商品货币因投资者忧虑全球经济而大跌。从各方面情况看，其对商品货币的影响力可能暂时大一些，直到QE3推出后这种影响才趋于下降。

当美国债信评级下调且欧债危机正向意大利等国蔓延时，全球从事实体经济的投资者信心将下降，资本支出减少和收缩战线并去库存化就理应是短期内的第一反应，而这反过来压制全球经济复苏，所以这就是个自我强化的“负反馈”过程。

目前商品货币中的澳元可能首受冲击，因该国升息预期原本就大幅消减，此时再摊上美国债信评级下调一事，所以未来澳元受冲击更猛。相对而言，更依赖农产品的新西兰元要好些。至于加元情况，可能介于澳元和新元两者之间，因为就基本面而言，加元固然受油价下跌冲击，但该国近期经济情况似好于澳洲，其7月PMI指数呈升势，而7月失业率竟创2008年底以来新低。

高盛已将美国第三季GDP预估环比年率由增长2.5%下调为增长2.0%。中国今日将公布7月数据，可能提供更多指引，日本、欧元区、英国等经济不确定性仍较大，所以全球经济二次衰退机会不小，且缺少进一步刺激余地。

如果情况果然恶化，则不排除近年来涨幅惊人的商品货币出现较大调整。相对而言，瑞郎、日元可能是相对靠谱的货币，小币种可优选南非兰特。在大币种中，美元相对于欧元可能仍要好些，因如果美国出现乱局，先受冲击的未必会是美国，意大利、西班牙等或先行一步出现不可预期的混乱。