何志成：美债降级对中国中长期利好没必要恐慌

2011年08月09日 04:49
来源：每日经济新闻

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美债降级对中国有何影响？

稿件来源：何志成

何志成(农行总行大客户部高级专员)

标普上周末调降美债信用评级，同时警告称，未来2年可能进一步调低美国债券的评级。目前市场对标普此举普遍的解释是：它将严重地挫伤美元，美元漫漫下跌路由此开始，由于中国持有大量美债和美元资产，因此标普降级美债的直接结果之一是打击中国，包括重创中国股市。

美债降级，给A股最后一击

8日早晨，国内有评论说，美债遭到降级将使中国外储严重缩水，外储购买力大幅度降低；还有人说美债评级下调有可能引发全球经济第二次探底，并重创中国实体经济。8日早上，A股开盘大跌，上证综指一度跌穿2500点，下跌幅度最高达到120多点。看来美债评级下调对中国经济、尤其是中国股市的影响的确不小。这段时间以来，我对A股一直是看空的，上周末我还认为2600点肯定不是底，但当看到上证综指下跌100点以上，甚至跌破2500点时，我却想提醒投资者：标普降级美债未必能够打压美元，而对中国来说，标普降级美债对中国宏观经济的中长期影响实属利好，即使从短期看，上证综指在2500点附近也差不多见底了——标普降级美债对长期低迷的中国股市来说，真有可能是最后一击，或许可以大胆地买入了。

标普此次将美国的最高“AAA”评级下调，对全球市场包括美国人的心理影响肯定是十分巨大和深远的，美国保持了近一个世纪的主权债务最高信用级别首次被改写，说明了什么？准确地说它表明美国在衰落，但这个衰落过程会很漫长，而且从中期看，美元仍然是世界货币体系的核心。长期以来，我坚持这样的看法，即中短期看美国不会赖债，但它若长期地靠借债生存，美国经济增长率若长期地低于国债利息率，其未来情形的确有可能选择违约。违约的结果是什么呢？那才是超级大国的衰落。要真的到了这一步，对中国当然很有利，但在我看来，目前还不至于，20年以内不要想，美国不可能因为标普对美债降级就直接从超级大国的宝座上坠落。

但是，标普降级美债之所以很重要，因为它对美国及全世界发出了一次及时的预警，尤其是对中国。它提醒全世界：美债已不是“永远的避风港”，不能再盲目地买了；它同时提醒美国人：美国不可能永远靠发债生存。这个提醒是及时的，而且是理性的，适度的。因此我认为，美债问题还来得及救治，也有可能被救治。而对中国来说，这个提醒更是非常的及时，虽然我们买的美债和美元资产很多，但还没有到“不得不选择与美国人翻脸”的程度；相反，如果将现有的美元资产运用好了，对中国反而是有利的。

中国持有“两债”数量正合适

标普降级美债评级会不会导致美元暴跌？在我看来，如果说当前的世界只有美债，或者说只有美债是滥发的，这一次警告对美元也许是致命的。现在的问题是全世界几乎所有的发达国家都在靠发债生存，比美国有过之而无不及的国家多的是，比如欧猪五国，甚至包括法国，还有日本、英国等。如果说美债评级遭降必然导致美联储启动QE3，美元将再次泛滥，美元会大幅度贬值，那欧洲央行决定购买欧猪五国的债券是不是也属于开闸放水，也属于滥发货币呢？做的是同一件事，为什么结论却不同？显然与美国失人心相关，与美元霸权相关。而实际上，欧元区的问题相比美国有过之而无不及。因此说，有欧元做参照物，美元目前不会暴跌。实际情况也是，8日全球外汇市场是很稳定的，美元指数开始下跌，但并不多，而且很快反弹。过分反应的是中国股市，暴跌以后再度暴跌，为什么反应过度？市场是在担心中国政府此时抛售美债，进而引发一场世界范围的真正金融危机。

而我认为，这种担心实属杞人忧天。中国政府一定会冷静对待“两债”危机(美债、欧债)。我一直主张中国应该谨慎地增持美债，同时有限度地调整外汇储备结构，但坚决反对抛售美债和欧债。如果中国在美债降级之后立即抛售美债，可能是“杀敌八千，自损一万”。我近日与一些国内知名经济学家交流，大家一致的看法是：中国目前持有的“两债”数量“正好合适”。所谓“合适”是指还没有到太多的地步，没有到被美国、欧洲制约的地步；相反，这样的规模刚好足以制约美国和欧洲，让他们看中国的脸色。也就是说，目前中　国持有的两债规模刚好可以在他们之间搞平衡，增加战略得分。

美国和欧元区现在不是都很缺钱吗？不是都急需中国救助吗？但中国没有那么多钱，只能按照这样的游戏规则玩：谁对我好一点，我可能多买一点；如果谁再搞反华举动，我们可以卖一点，同时告诉那些搞小动作的欧美人：我们现在卖一点是将来为了买一点。只有这样才能牵制美欧。我们现在的外汇储备策略不应该是给欧美 “断奶”，更不是立即抛售美债、欧债，而是要想办法逼迫欧美国家向中国出售有价值的优质资产。很显然，如果我们没有一定的外汇储备规模，没有持有相当数量的美债、欧债，就很难有现在这样的话语权。

“两债”危机为中国创造机会

从某种意义上说，“两债”危机是中国的一次大机会，中国要拿捏好这个度。

所谓“度”的拿捏，并非以希望欧美衰落为目的，而是希望欧美经济都能够走出危机，我们也要尽力帮助他们走出危机，我们希望的只是得分多一点，让这个世界更公平一点，让中国的发展空间更大一点，而是两债”危机正好为我们创造了这样的机会。美国和欧洲经济的复苏必须依靠扩大出口，中国可以多进口，但必须要求欧美国家向中国出口以前禁运的高科技产品。美国和欧洲不是要加大对实体经济的投资吗？中国参与投资，但必须是更多地使用中国产品，这样就可以为我们已经过剩的钢铁、水泥等建筑材料找到销路。总之，中国的战略目标绝不是乘人之危落井下石，更不是希望美欧就此衰落，我们希望美欧都够尽快走出危机，但他们的国民必须改变对中国的看法：现在不是中国在花他们的钱，接受他们的援助，而是中国省吃俭用将钱节省下来援助他们。我们可以借此扩大在欧美的影响力，而这恰恰是我们梦寐以求的事情。

至于中国股市8日的暴跌，很大程度是因为中国经济也有问题。这个问题的核心是中国持续的紧缩已经有损于经济长远发展，但中国的宏观经济调控似乎还没有达到预想目标，还有可能继续紧缩。现在看来，“两债”危机以及标普调降美债评级，将导致全球主要央行立即开始实行更宽松的货币政策，以前做出抗通胀姿态的央行也将转向。中国央行未来的紧缩将更加谨慎，因此说，8日股市的暴跌，可能是最后一跌了。