全球避险资金涌向美债

2011年08月09日 06:31
来源：东方早报作者：早报记者是冬冬

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早报记者是冬冬

在美国被“降级”后，一些全球顶级投资机构给出了一般人眼中最不可能的投资去向——美国国债。

尽管有西方七国集团(G7)财长、央行行长出面安抚全球市场情绪，但8日开盘后，全球股市依然呈现狂跌态势，在失去了美国这块最安全无风险的投资天堂后，全球投资者新的“避险天堂”又在哪里？全球资金又将流向何处？

美债收益率不升反降

一些全球顶级投资机构给出了一般人眼中最不可能的去向——美国国债。

一般理解，在美国长期主权信用评级遭遇降级后，一些保守型基金可能被迫抛售美国国债，此举意味着美国债务成本将上升，如果对冲基金选择做空美国国债，对美国的负面影响将更大。事实上，芝加哥商业交易所控股公司上周五晚间已通知交易员，将提高针对长期美国国债期货交易相关抵押品的额度要求。

但昨日美国国债却延续涨势，收益率出现下降。当天在亚洲交易时段，美国10年期国债收益率先是上升至2.59%，但随后下降了大约1.5个基点至2.547%，30年期债券收益率同样是回落至3.835%。美国交易时段，美国2年期美国国债收益率更是触及纪录新低0.236%；10年期美国国债收益率跌17个基点，接近去年10月以来最低水平。

当地时间8日上午的消息称，美国财政部标售6个月国债得标利率为0.065%，超额认购率为4.33。

市场担心的投资者特别是机构投资者将持有的美国国债大量出售，进而使得资金流向发生改变的情形，似乎并未发生。相反，从股市出逃的资金蜂拥投身美国国债这一传统“避风港”

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪称，美国10年国债收益率一直维持在2.5%的历史低位水平，说明投资者依然对美国国债有信心。纽约商品交易所资深交易员雷蒙德·卡本也持类似观点，称由于缺乏更好的替代产品，美国国债还将是安全投资产品，不会面临抛售。

英国《金融时报》称，要是换作其他任何国家，此举必然会引发一场抛售，但美国国债的投资者几乎连眼皮都没眨一下。

巴克莱资本固定收益策略主管阿贾依·拉贾德哈克萨认为，短期来看，美国评级下调对债市的影响应当很小，部分原因正是最近市场情绪太脆弱，风险厌恶上升。他预计，不会出现各国央行、美国银行业、保险公司等任何大型投资者抛售美国国债的现象。

SunAmerica Asset Management资深债券基金经理Michael Cheah表示，他会买入美国国债，因为美国评级虽被下调，但美国不会选择违约。

高盛等投行认为，标普下调美国信用评级短期内将引发市场动荡，但对美国国债的冲击不会太大。

Ycmnet Advisors首席执行长兼首席投资策略师Michael Yoshikkami认为，“当全球投资者陷入恐慌时，他们会奔向何处，答案依然是美国国债，过去一周也是如此。

不过，野村证券报告称，已有迹象显示，避险资金开始流入英国、加拿大、澳大利亚和瑞典债市，这些国家的债市表现已强于美国。

全球最大债券经纪公司太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德·埃里安表示，下调评级将削弱美国作为全球支柱的有效性，加速向多极体系不稳定的转变。但迄今为止，尚未有其他国家可以替代美国，成为全球体系的核心。

“美元料走软”

投资者第二个奔向的对象是美元。昨日盘中，美元大涨1%。

不过，多数机构相信这仅是投资者的第一反应。渣打银行的分析报告认为，美国评级下调后投资者的风险厌恶情绪会在短期内推高美元，但在短暂上涨后，美元就将遭到全面抛售。

渣打银行分析师写道，信用评级下调可能是美元长期衰落的又一大步。

瑞士银行财富管理部门首席投资长Alex Friedman在一份内部备忘录中写道，虽然美元可能进一步走软，但值得注意的是，美元的下行空间可能因为进一步的汇市干预而受限，正如瑞士央行及日本央行所做的那样；另外，美元作为避险货币的身份也将抑制其跌势。

Alex Friedman同时警告，那些依赖美国主权评级的低级别、低流动性的信贷将受到冲击；一些美国市政债券和机构债券以及学生贷款可能表现疲软，垃圾债券可能更加低迷。

标普昨日已宣布，联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae，简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)的债务信用评级由AAA被下调至AA＋。

新兴国家或受益

在美国遭遇降级后，避险情绪升温，黄金已成为避风港。昨日，黄金期货价格大涨近60美元，超过1700美元/盎司。

Friedman认为，黄金很可能从不确定因素增多的环境中受益。

除了选择黄金，《华尔街日报》援引多名策略师的话称，亚洲会继续因向美国国债之外多元化而受益。

巴克莱资本分析师表示，经济和主权债务状况相对较好的澳大利亚日益被视为避险天堂。由于短期内或有额外全球投资流向澳大利亚债市，可能出现普遍强劲的表现。

花旗集团的分析师列出了亚洲股市一系列具有投资吸引力的领域，包括金融业、房地产、科技，尤其是半导体、能源和工业类股。花旗认为，韩国、中国台湾和中国香港仍是具有吸引力的市场，但对澳大利亚和印度持减持评级。

Friedman说，高质量、高派息、专注于抗跌型市场领域的股票仍是具有吸引力的投资目标。

邓普顿资产管理公司董事长马克·莫比尔斯则称，在美国评级被下调后，建议投资者可关注新兴市场，“我们认为新兴市场的外汇和股市更具有吸引力，一是它们比发达国家拥有更多的外汇储备，二是新兴国家的赤字与GDP之比比发达国家的低。

虽然亚洲新兴经济体的钱包可能在等着受益于增加的避险情绪，但Capital Economics的分析师指出，中国香港、泰国和马来西亚在过去10年比其他亚洲新兴经济体更紧密地追随着美国和欧元区的趋势，这表明这些经济体可能会是受影响最严重的。

这些分析师说，增长风险的增加意味着，亚洲各国央行很有可能会在短期内暂停紧缩周期。

投资者按兵不动

面对这一次降级，不少分析师都认为，降级或许只是意味着美国经济实力下降，只会引发短期市场震荡。

有市场观点认为，由于标普此前就已发出降级警告，投资者对于标普的举动已经有了一定准备。

Friedman在前述内部备忘录中说，让市场纠结的一个重要问题是，这次美国评级下调会不会造成美国经济衰退和投资者的撤离，他们的答案是不会。

金融顾问们也没有拿定主意，到底是该坚守还是立即行动。

Structured Asset Management的金融顾问William Suplee表示，只有20%的客户担忧自身的投资组合，但占绝大多数的70%的客户则是按兵不动，“因为他们之前就经历了若干次这样的市况。

Burns Advisory Group的首席投资官Tim Courtney认为，从当前股票的估值情况来看，投资价格比较高，如果眼光放得更远一点，股市将是“超级诱人”

再降级的可能性

对投资者来说，需要担心的是，美国是否会再遭降级。

标普将美国降至AA+级别后，并不忘给美国伤口撒一把盐称，未来有三分之一的可能性进一步降级。加上另两家评级机构，穆迪和惠誉，虽然目前维持AAA级别的评级，但展望均为负面，惠誉将在8月底完成对于美国主权信用评级的复审。可以预见的是，今年年底美国国会特别委员会对于进一步削减赤字的提案将是至关重要，一旦该提案无法达到评级机构的预期，则进一步下调评级并非不可能。

未知的不止是评级下调将带来的近期影响，还有可能对未来数月意味着什么。

芝加哥研究公司Bianco Research总裁比安科说，“那些说评级下调没关系的人是在假定这事以上周五的声明告终了，而我要说上周五才是刚刚开始。”新出现的一个担忧是，欧洲一个或多个AAA评级国家(比如法国)如果必须承担对陷入财政困境的欧洲外围国家实施救助的更多责任，是否也有可能遭遇评级下调。

英国金融时报称，未来18个月期间，意大利和西班牙需要在债务市场筹集大约8400亿欧元，远高于希腊、爱尔兰和葡萄牙所需筹集的金额之和。减记很可能危及不少金融机构的偿付能力。