美国国债跟“无风险”说再见？

2011年08月09日 06:31
来源：东方早报

0人参与0条评论

美国国债跟“无风险”说再见？巴菲特称仍在买进美国国债

“美国国债仍然是全球范围内规模最大、流动性最强的固定收益类投资产品，价格透明度最高，可替代的投资渠道几乎没有。大部分投资者将继续以美国国债收益率作为信用风险的标尺，确定其他信用产品与美国国债的信用利差。

标准普尔下调美国主权信用评级的举动加剧了全球市场的不确定性。以下是一些最重要问题的答案。

问：AAA评级与AA+评级的差异何在？AA+评级听起来也没那么糟糕啊。

答：它确实不是太糟糕，二者之间也并没有很大的差异。严格来说，AA+评级被认为是“优质”信用，而AAA则是“最优质”。AA+信用偿还债务的可能性被认为“非常高”，而AAA评级偿还的可能性“极其高”

美国是个特殊案例，这缘于它作为世界最大经济体以及全球储备货币发行国的地位。由于有那么多的投资者想要持有美国国债和美元，美国可以躲过信用评级略微下调产生的不利后果，不必因此而大幅增加借钱成本。

问：投资者将青睐更高评级国家的债券吗？

答：可能。包括全球最大的债券投资者太平洋投资管理公司(PIMCO)在内，一些大型债券投资者曾表示，加拿大等其他市场的投资价值更佳。但美国市场仍十分诱人，美国证券行业和金融市场协会(SIFMA)的数据显示，美国债市截至2011年3月底的规模超过了35万亿美元。没有任何一国的债券市场规模能与美国相比。

投资者最近并没有停止购买美国中期国债。看看上周五的消息吧，投资者依然在追捧美国的长期国债：美国10年期国债收益率出现了2009年以来的最大单周跌幅，仅上个月就从3.2%大跌至略超过2.3%。

自诩爱国者的股神沃伦·巴菲特在美国CNBC电视频道网站8日发布的访谈节目中说，自己仍在买进美国国债。

问：为何评级下调没有改变美国国债作为避险投资的地位？

答：原因？看看目前市场上的替代投资品就知道了。股票？利率几乎跑不过通胀率的定期存单？在评级方面比标普为美国国债评定的AA+更低的公司债券或市政债券？这些都不太可能成为美国国债的替代投资品。

全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)北京时间8月8日发出简报称，美国国债仍然是全球范围内规模最大、流动性最强的固定收益类投资产品，价格透明度最高，可替代的投资渠道几乎没有。贝莱德认为，大部分投资者将继续以美国国债收益率作为信用风险的标尺，确定其他信用产品与美国国债的信用利差。

“无风险”一直是“美国国债”的同义词，虽然连续的政策失误可能使得美国国债零风险的信用消失殆尽，但贝莱德认为标普下调美国评级并不显示这个时点已经到来。

问：这么说美国国债本息偿付都是安全的。但评级下调是否会导致美国国债的价值下降？

答：短期内可能不会。别忘了，目前投资者最担心美国经济的不断走弱，这种环境下美国国债的价格应能受到支撑，直到有关经济衰退的担忧缓和下来。对亚洲央行来说，抛美债即意味着其自身货币的升值。在世界经济复苏依然疲软的状况下，亚洲央行也只能“忍气吞声”继续持有美债。

同时，自本次金融危机开始以来，所谓的“债券警卫”一直明显缺位。“债券警卫”原本应当抛售大肆挥霍国的债券，推高它们的借贷成本，从而起到加强财政纪律的作用。

不管怎样，美国国债毕竟是世界上最大的固定收益资产类别，其违约可能性接近于零。美元至少眼下还是世界储备货币，这就意味着其他国家的央行不得不继续购买美国国债。

问：但一些投资者会不会被迫抛售？

答：少数可能会，一些保守型的退休基金、大学捐赠基金和其他大投资者依据其投资章程只能持有AAA级债券。但这些机构的管理人员正在考虑调整投资章程，以使得其能够继续持有美国国债。

美国银行业监管机构已经确认，不会因评级下调而要求美国银行业提高损失拨备。美国银行业持有大量美国国债。

从历史经验看，日本曾经在1998-2001年期间经历过一次债务评级下调。1998年，穆迪取消了日本债务的最高评级，到2001年，标普也取消了日本的AAA评级。在这一过程中，日元尽管经历了较为明显的波动，但日本国债的收益率却一直较为平稳，十年期国债收益率如今仍在1%左右。

问：货币市场基金必须抛售其所持美国国债？

答：不尽然。美国短期信贷评级为A-1+，是短期债评级中的最高水准。持有短期债的货币市场基金不太可能会受到影响。

问：美国是否会遭受所谓的“利率惩罚”？

答：一段时间以来，市场一直在为此次下调做准备，因此评级下调对债券收益率产生的推升作用可能已大部分被市场消化。

此外，截至6月末旗下管理3.659万亿美元资产的贝莱德(BlackRock)北京时间8月8日发出简报称，7月公司已经开始为可能到来的标普评级准备应对措施，贝莱德不需要针对标普的举动被迫卖出任何股票。

来源：华尔街日报、FT中文网、路透中文网、财新网

打印转发