A股：贪婪或者恐惧

2011年08月12日 22:28
来源：经济观察报

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赵娟

还没从金融危机的阴影里走出来，美国扩大财政预算的美债风波再次引发全球经济的大恐慌，作为经济晴雨表的股票市场从7月22日开始大幅波动。比三年前的金融危机时刻更为剧烈。

2008年美国次贷危机引发全球金融海啸，唱响一曲“帝国的挽歌”，即令全球陷入股灾，作为全球重要的新兴市场国家股票市场的重要组成部分，A股一度暴跌73%。

但这次A股市场的表现却独立于全球市场之外，8月8日，美国债券没标准普尔调低评级，上证指数应声下跌 99.61点，跌幅达3.79%，跌停个股达70多家。然而令人意外的是，随后的全球主要股票市场都在狂泻的时候，A股市场突然强力翻红。8月9日，上证指数在低开60点的情况下，竟然一路拉升最终收至平盘。

在全球股票市场投资者都在惊慌失措抛售股票的时候，A股市场已经有一批投资者在抄底的呼啸声中拉高了股指。

抄底者

8月8日，沪指盘中更是年度首次跌破2500点，A股蒸发市值1万亿元。

这一天，全球各主要股指均创出阶段性低点，东京日经指数跌2.18%，韩国综合指数盘中跌幅超7%，纳斯达克综合指数下跌6.9%，标准普尔500指数下跌6.66%，再创2008年国际金融危机之后最大单日跌幅。

一场新的危机似乎正在A股市场开始。

就在8月8日上午大盘一度跌破2500点时，北京一位私募基金经理却谨慎地挂出了少量买单，买入了一只创业板股票。这一天创业板指数一度下跌超过6%，最终跌幅为4.54%。

但是他对这次的下跌似乎没有三年前看得那么糟糕，“这次危机与2008年的冲击不一样，美国经济放缓虽然会影响包括中国在内的全球经济，不过中国经济自身也在调整结构的过程中，而美债出现违约的可能性很小，对A股更多的是情绪面的影响，近期A股一直在筑底过程，美债事件可谓‘帮助’A股寻底。

当日私募排排网对国内40家阳光私募进行了调查，46.88%的私募认为不会出现新一轮金融危机，有21.88%的私募则担忧新一轮金融危机的来临。

正是这样的市场分歧，没有使得此次外盘的狂泻引发A股市场共振，进而没有出现连续的恐慌性下跌。

上半年冠军私募呈瑞投资管理有限公司的董事长芮??相对乐观，他认为“做价值投资私募可以在这种时期更贪婪一些”，下跌正好提供了介入的机会，自己正在努力做调研，准备适时加仓。但加仓的操作并不统一，也有私募基金经理表示在恐慌情绪蔓延下，应以观望为主，或逐步小幅建仓。

8日收盘后，上述买入股票的私募基金经理心中还是略有不安，他给几位熟识的投资圈朋友打电话交流，才得知当日他们大都多多少少试探性买入看好的个股。这一天的抄底者可谓“小心、大胆”

8月9日，沪指再度低开近60点，并迅速下跌至2437.68点年内新低，但是下跌没有持续下去。随后，买盘迅速大量出现。一位基金经理毫不犹豫地买入了大量航空股，他认为油价下跌、人民币将加速升值，加之高铁事件、股价超跌，航空板块即将出现难得的交易性机会。更有私募基金经理直言：“我在跌停板上等待杀跌盘的到来。

这一天收盘时，上证指数仅微跌0.75点。地产板块率先反弹充当了护盘先锋。北京一位基金经理称，地产股的逻辑目前已经有了共识，主要是估值优势，目前房地产现金流还较差，从融资的角度看不是好时机，但从投资的角度看机会已经到来，地产龙头股的估值也仅不到7倍。

而本报从接近社保基金权威人士处证实，就在2400点附近，社保基金正在进场。一位社保基金账户所在的某证券公司人士透露，社保基金于8月9日开市后不久进场，“这里的账户买入量估计在50亿上下，再加上还有其他账户，总量估计至少达百亿。

根据安信证券的统计，大跌前一周公募基金仓位已大幅下降，主动股票型基金仓位下降3%至80.6%，混合型基金下降2.9%至71%，都已经降至历史均位以下，基金也手握现金。一位基金经理表示，如果跌破2300点，则可闭着眼加仓。

8月11日，在美国、欧洲主要股指仍大幅下跌的同时，A股开盘后瞬间探至2505.01点后变一路震荡走高，率先上涨32.33点，几近8日大跌前的点位。

估值底？

自2008年金融危机后，欧美股市一路恢复走高，最近一年都在高位运行，而中国A股则一直震荡，今年更是弱势下跌，没有过像样的上涨。

有数据统计，市场虽然还没有跌破1664点的新低，但已经有44只股票的股价跌回2008年10月28日大盘1664点时的水平。

从静态PE来看，上证A股1664点的PE是14.06倍，今年8月8日2526点的PE是14.16倍，目前A股市场整体估值已回到1664点位置。

南方基金投资总监邱国鹭直言，过去A股三次呆在这样的估值水平时都没有任何实质性利好就自己收上来了，就是因为有内在估值底的支撑。

虽然银河证券在报告中强调：美国政府国债依然是全球最安全的资产，美国不仅是世界头号经济体，美元也仍是全球的储备货币。但是长期来看，美国经济一直复苏无门，根据国泰君安的预测，下半年美国经济增长停滞将使得中国的出口部门将再次受到冲击。

银河证券最新的策略报告指出，全球经济的问题在于看不到增长的希望，找不到新的科技动力，经济滞胀的震荡时代中，美国股市处于震荡时代的高位区域，需要持续下调；A　股市场处于长期震荡的低位区域，在外围压力下，势必二次挖坑，但不会深度下跌。

危机中的乐观派

就在8月9日大跌时，一位基金经理将国信证券刚发布的一则宏观深度报告《信心的源泉》群发给了朋友，以此在哀鸿一片中鼓鼓气。

报告称，经济高成长，盈利规模提升，首先制约了资本市场在多重猜疑下的下跌空间，2700点时动态PE约13倍，接近1664点的估值，所谓估值底；其次它也为将来某个时刻前景明朗、信心聚集后股指上升备足粮草，若今年股指相对于目前涨一倍，动态PE约26倍，延后至明年才涨1倍，则可能只有20倍，这样的估值在中国这样速度的成长经济体，并非全然不可能。

同期，花旗银行(中国)报告称，中国股市将很快见底，买点即将浮现，随着货币政策由紧缩转趋中性，市场可望出现20%的反弹，预估A股指数3400点。

一直唱多中国股市的高盛资产管理主席吉姆·奥尼尔则宣称，在中国通胀见顶且紧缩政策开始转向后，全球股市很可能开始新一轮的牛市。

宏观面上，7月份CPI　6.5%，发改委官员公开表示CPI拐点已近。对股市利好的预期开始出现。猪肉价格趋稳，美债危机下输入性通胀压力减弱。不少机构预期政策转向条件基本具备，虽然难言放松，但适当微调可期。

更有投资者注意到：证监会研究中心近日发表署名文章称，应借鉴美国“401K计划”加快养老金体系建设，实现养老金和资本市场的良性互动，似乎在为依赖流动性的A股寻找新资金。

新华基金副总、投资总监王卫东认为，目前市场估值虽在合理区域甚至低估，但在内外围诸多不确定性因素压制下，市场走出调整仍需时间，未来一个月市场仍将以震荡调整为主，精选超跌个股仍是制胜法宝，可着眼于布局未来十年的高速增长产业和超跌高成长个股，以及部分早周期行业。

8月11日，巴菲特在接受媒体采访时表示，“市场越低，我买入的越多，我们正在购买业务”。中国A股市场最近的表现，让人想起他的那句名言“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”。