美债“达摩克利斯之剑”高悬未除

2011年08月14日 10:42
来源：证券市场红周刊

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《红周刊》特约作者周景彤

美债危机暂告一段落，但风险并未解除，除了继续举债过日子美国别无他法。这对意味着全球高通胀与低增长并行，作为美国最大的债主中国需要未雨绸缪。

在大限到来之前，美国总统奥巴马签署了提高美国债务上限和削减赤字法案。至此，持续数月的关于美国债务上限和政府违约风险的讨论告一段落。但是这真的意味着美债问题彻底解决了吗？当然，不是的。

全球经济暂逃“一劫”？

假定美债违约风险短期内解除，对美国经济和世界经济而言算是逃过了“一劫”。美国是全球第一大经济体，美元是国际最主要的储备和结算货币。不论欧洲和日本等发达经济体，还是中国、巴西、印度等新兴经济体，美国都是其最重要的贸易伙伴之一，全世界很大比例的产品都出口到美国。一旦美国主权债务危机真爆发了，将从需求方面对全球经济产生巨大冲击，这丝毫不亚于2008年的金融危机。

美债违约也将带来巨大的信用风险、流动性风险和市场风险，最终引发全球金融市场动荡，对正处在艰难复苏进程中的全球经济无疑是“雪上加霜”；如果进而再次引发全球金融危机的话，全球经济复苏将会被迫中断，世界经济将再陷衰退“泥潭”。美国国会批准提高债务上限和债务削减法案，意味着上述情况在短期内不会发生，全世界暂时为之松了一口气”。但随着近期标普将美国政府债券信用评级从AAA下调为AA+，国际资本市场动荡加剧，现在还很难判断全球经济是否会因美国政府上限调高而躲过一劫。

彻底解决之路遥遥

这不会是美国政府最后一次申请提高债务上限；考虑到美国经济复苏前景暗淡，财政增收幅度有限，同时削减财政开支之路也布满了荆棘，最终结果是美国政府依然需要举债过日子，还需要申请提高债务上限。美国政府支出的最大项目依次为，社保和医保(33.5%)，国防(20.1%)，债务利息支付(5.7%)；而政府收入(相当于支出的64%)勉强支撑这些必须项目(59.3%)，能够被削弱的仅仅是海外援助(不到1%)以及所有农业项目(1%)。因此，从长远来看赤字和继续借债都是不可避免的，那就只有继续提高债务上限。

如果美国政府未来10年削减财政开支2.2万亿~2.5万亿美元，将对美国产生两方面影响：

首先意味着美国政府对社会保障、公众福利等方面的开支大幅削减，也将直接影响私人消费。私人消费占美国GDP的70%以上，最终会传导到美国经济，而经济放缓甚至衰退反过来又会影响政府财政收入和支出，从而形成一个“死循环”

其次，为了弥补财政支出削减对经济增长的负面影响，美国可能将继续实行宽松的货币政策，采取低利率政策。导致全球流动性会因此而长期保持“过剩”，石油、煤炭、铁矿石、粮食等国际大宗商品价格将长期在高位运行，全球通胀压力因此而居高不下。

解决美债危机将是一项长期的、艰巨的、复杂的系统工程。假如美国政府能够按法案削减财政支出，对全球经济来说会产生两个结果：一是低增长，二是高通胀。

中国如何主动应对

中国是全球第二大经济体，是美国最大的债权持有国，也是美国最大的进口来源国之一，这三大条件决定了美债违约风险对中国影响最大。如果美国和全球经济因美债违约而大幅放缓，我国出口和经济增长将因此直接受影响；如果美元大幅贬值，中国所持美元债券将大幅缩水；同时国际大宗商品会因美元贬值而不断走高，届时中国输入性通胀压力将进一步增大。

中国政府需提早动手，主动应对。一是加快结构调整步伐，通过扩大内需尤其是消费需求来确立消费主导型经济；二是积极推动国际货币体系改革，逐步减弱对美元的过度依赖。稳步促进人民币国际化；三是敦促美国政府放宽对中国在高技术出口方面的限制；四是实现外汇资产配置多元化，适时适度减少持有美债；五是放宽对个人和企业兑换和使用外汇的限制。在当下全球经济“风雨欲来风满楼”时适中国需要及时调整战略，通过大量进口来“买就业”。因为此时此刻“救美国等于救中国。

尽管美债风险短期化解，但只是把问题推后，从根本上来说并未解决。美债风险依然是悬在全球经济头上的一把“达摩克利斯之剑”，我国经济因此面临的种种风险丝毫未有减轻。