周其仁：美元大量涌进外储被套人民币越稳定危害越大(2)

2011年08月14日 11:27
来源：经济观察报作者：周其仁

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令人忧心的是增量，因为美元还是每日每时地大量涌进中国，还在不断转为国家的外汇储备。读者一定注意到以下新情况：中国的贸易顺差收窄了，但国家外汇储备的增势还是方兴未艾！不论各家怎样分析其成因，当务之急却是要面对它的结果——外汇增量又源源不断转为选择不那么多的存量。那呼呼流向中国的美元，难道真能像某位名家主张过的那样，“一把火把它烧掉”？个人自己的美元，想烧就烧吧，别人不好说什么。国家的外汇储备是公共财产，其中的每一块钱都是央行用基础货币换来的，那也是说烧就烧得的？烧不得，又不能锁在保险柜里，还不是只好再买美债——说白了就是继续被套。

我的意见，这看似别无选择的局面，其实终究还是选择了的结果。回头看，第一个大选项，就是要不要把维系人民币对美元的汇率稳定，作为中国一个毋庸置疑的优先政策目标？另外一个选项，那就是定下了人民币汇率稳定的目标，究竟用什么手段来守？用本系列评论习惯的方式发问，就是非要央行用基础货币大手购汇，才是维系人民币汇率稳定的最佳路径吗？

事实上，恰恰是对以上两大问题作出了选择，才把我们引入事后看来似乎没有选择余地的困境。反思一下，应该无人漠视出口对中国经济增长、就业和税收的积极意义。但是，以汇率稳定支持出口导向战略，却遇到一个挑战：人民币汇率那头挂着的美元，其本身的币值究竟稳定还是不稳定？若美元币值稳定，人民币汇率稳定就好办，对整体经济的积极作用也明显。若美元的币值不稳定，人民币一头热搞汇率稳定，负面的代价就越积累越大。讲过了，在美元发飘的状况下搞固定汇率或钉住美元那一套，很像是当代庞统的连环计，把中国大船与美国巨轮拴在一起，看起来甲板辽阔，场面稳定得不得了，但哪一家烧起来大家谁也跑不掉的危险也随之增加了。至于被动用基础货币大手买汇的办法来维系人民币汇率稳定，更是把美元走贬之火加快引到中国经济的船上——所谓“输入性通胀”是也。结果就是我们看到的，名义汇率算是守住了，但国内通胀抬头，真实汇率的稳定呢？怕还是渐行渐远。

问题的关键，是中国——还有其他外国——根本管不了美元的货币准则。美国的事情主要靠美国人自己管。人家搭上了美元的便车，舍不得下痛手约束自己，一时间谁也没有办法的。退而求其次，各扫自家门前雪，集中力量管自己可管的事情吧。可是，“固定汇率有利中国经济论”大行其道，弄得人们普遍相信，只要美元当道，天下哪个国家也无法独善其身。岂不知，“固定汇率论”兴起的经验基础，是美元或挂黄金、或挂还算审慎的货币政策，所以谁挂美元，谁的货币准则也就相对可靠。可惜到了中国大开放的年代，美元的货币准则早就审慎不再。美元管不住自己，非要人民币挂美元，结果就是既管不住美元，也很难管住自己。此种情况下，高举“人民币绝不升值”大旗，高远的立意终究遭到日积月累的磨损。

美债评级危机及其背后的美元危机，再次提醒我们从货币准则的角度来看全球化。在这个意义上，当短期冲击的波纹平定之后，美债危机的“划时代”含义才会持久地显示出来。利用这个难得的机会，请本栏编辑和读者朋友再多给一周时间，容我为这个篇幅已经不短的系列评论作一篇概述性的小结。