美债危机对中国影响几何：藏汇于民是最佳选择

2011年08月15日 11:34
来源：理财周刊作者：邢力

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文本刊记者/邢力

美债降级的消息传到中国，引起了国人的高度关注。那么，中国为何对此这样重视，此次事件对中国的货币政策、外贸出口和外汇储备等公众关注的问题，又会产生什么影响？

在经济全球化的时代，大洋彼岸的风吹草动，都会引起国内的共振。标普下调美国国债评级，对中国经济也会产生这样、那样的影响。

出口依赖亟待改变

投资者关心的第一个问题是，美债降级对中国出口会产生多大的影响？

标普认为，现时的欧美债务问题，尚未引发全球金融市场崩溃。然而包括中国在内的亚太地区至今的经济发展仍然非常依赖对西方出口，鉴于全球市场的互联性，发达国家及全球金融市场一旦崩盘，必将改变全球市场格局，届时欧美经济体将会再次停滞、甚至萎缩。根据2008年金融危机经验来看，像中国这样对欧美发达市场拥有很大出口比例的经济体届时将感受到深远的经济冲击。

中欧国际工商学院经济学教授许小年也认为，造成美债危机的重要原因是长期以来美国从政府到企业以至家庭的债务包袱过重，导致美债评级遭降。要改变这一情况，美国势必会削减各项开支。因此对于全球最大的出口国中国而言，出口贸易势必会受到影响。因此许小年呼吁，美国遭遇危机必须改革，中国也必须进行结构调整。在美国需求长期不振的情况下，中国对外贸的依赖必须赶紧改变。

货币政策暂难调整

美债评级前脚刚刚下调，中国7月经济数据紧接着新鲜出炉。数据显示，7月我国CPI同比上涨6.5%，创37个月新高，PPI则上涨了7.5%，与上月持平。此前市场基于7月份我国物价水平可能保持高位的判断，对8月份央行再次加息提准的预期一度有所增强，但美国主权信用评级的下调，全球经济二次探底的风险增加，又使不少人担心，央行是否会像2008年那样，突然改变紧缩的货币政策呢？

上海交大公共政策研究所所长顾建光接受采访时表示，虽然此次事件可能会导致我国经济受到一些影响，但从数据上看，美国目前的经济依然在正增长，失业率也在下降，可见美国经济尚未陷入衰退中，美债评级下调并不足以改变这一局面。或许这一事件会对中国经济产生潜在影响，但现在还没有显示出来。目前来看，我国经济面临的首要问题依然是压通胀，短时间内货币政策不太可能会发生调整。

不过中央财经大学金融学院教授郭田勇却认为，美信用降级反映的是其实体经济增长乏力，这必然带来对大宗商品需求的减弱。因此最终是否会导致全球通胀压力加大还不能过早下结论。就国内而言，未来物价趋势性回落，在6%一线高位横盘，继续上行出现7~8%的新高，这三种可能均存在。因此货币政策不可放松，就当前形势而言继续加息是有必要的。当然，在国际经济和国内通胀形势明朗化之前，央行也可以静制动、多谋少动，使政策停留在观察期。

中国万亿外汇损失几何

每每谈到美国国债，难免都会牵扯到中国的外汇储备。美国财政部资料显示，截至今年5月末，中国持有美国国债1.1598万亿美元，较4月底增持73亿美元，约占其总债务的8%。作为持有上万亿美元美国国债的最大债权国，对其风吹草动的任何变化高度敏感，对可能的账面减值，国内投资者也十分担忧。

诺贝尔经济学奖获得者保罗•克鲁格曼此前曾多次公开警告，中国作为美国的第一大债权国处境危险，无论是美元贬值或美债评级下降，都可能导致中国投资美国国债的账面减值将达20%～30%。若其预测成真，仅以最低下跌20%计算，中国将会有约2304亿美元财富瞬间蒸发，相当于每个中国人白白损失177美元。

当然，并非所有经济学家都认为美债评级下降会导致美元贬值。顾建光就认为，美债评级下调虽然会导致美债更不值钱，但和美元贬值没有正相关的关系。“美债评级下调可能会导致其他国家减少购进美债，减少购进美债也就是减少美元的需求，从这个角度说可能会导致美元贬值。但如果美国政府今后减少美债的发放规模，减少美国的负债水平，从这一方面可能会对美元有正面影响。所以还有其他因素在起作用，不能简单得出美债评级下调一定会导致美元贬值。”顾建光说道。

藏汇于民是最佳选择

不过与此同时，美债危机也给我们带来了不少反思，特别是在外汇储备方面。顾建光认为，中长期来看，解决外储问题有三个出路。一是像周小川说的外汇资产多元化，但外储多元化的回旋余地不大，几万亿美元的外汇能投到哪里去？二是外贸要逐渐平衡，把外贸顺差降下来，这是减少外储过多的根本办法，但需要一个较长的时间去实现。最现实可行的办法是继续放宽居民结售汇限制，还汇于民，把外汇使用权交给老百姓。“你看日本的外汇储备比我们还多，但为什么日本外汇储备就没有我们有那么多问题？因为日本老百姓手里的外汇储备比政府手里的要多得多，通过民间的对外投资，大大稀释了外汇储备的保值压力。”顾建光说。

国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌也建议，应该允许和鼓励企业等用人民币购汇，这样不但可以降低外储保值压力，还可减少市场上的货币存量，从而减轻国内通胀的压力。

事实上，一旦将外汇储备化公为私后，投资主体将会大大分散，这不但有利于分散投资风险，提高决策效率，而且个人和企业可视经营能力和承受能力，投资风险高但收益也高的品种，从而提高整体外储资金的使用效率和保值增值空间。

危机亦可化为转型机遇

从更高的战略层面看，此次美债危机，既给中国敲响了警钟，也为中国的经济转型和金融体制改革带来了机遇和动力。巴曙松指出，当前中国的经济增长正由政策刺激向自主增长转变过程中，危机时期超常规刺激政策基本退出，欧美的债务动荡促使中国经济加速扩大内需，完善社会保障等体系，放松管制以激发市场活力，使中国经济逐渐摆脱外贸依赖的增长模式。并且促使中国政策不得不战略性地从存量和增量角度优化运用外汇储备，从而推动利率汇率的市场化、外汇储备民间化等外界一直呼吁的金融改革。