开能环保：诡异的成本可疑的毛利率涉嫌利润操纵

2011年08月16日 11:13
来源：国际商报作者：高远

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国际商报记者高远

上海开能环保设备股份有限公司的上市进程，曾经中断于2010年4月。历时一年零一个季度后，在二次上会“圣手”汉鼎咨询的悉心协助之下，开能环保在沪市“老八股”之下，申华控股创始人翟建国的携领下，再次闯关并最终完成了惊险一跃，该公司的招股说明书(申报稿)及IPO申请终于在今年7月29日通过了发审委的审核。但是经过分析后不难发现，针对前次上会被否的那些主要原因，开能环保并没有做出实质性的改变，而是在本次上会的招股说明书内容陈述方面采取了回避态度。

一、可疑的毛利率

针对开能环保首次IPO“折戟”的原因，证监会在公开文件中提到，“无法对公司的持续盈利能力做出明确判断”，也就是说该公司今后的盈利能力很可能不会像现在这样好。对此也有业内人士对《国际商报》表示，在其他同行业竞争者的同类型产品30%左右毛利率的映衬下，开能环保高达47.24%的毛利率显得“高处不胜寒”

开能环保主营产品之一的全屋型净水设备，按照行业竞争地位部分的信息披露，虽然2010年市场占有率排名第一为22.7%，但是仅比紧随其后的、排名第二位的生产厂商多1.3个百分点，同时另一项主营产品全屋软水设备的市场占有率为16.8%，排名则仅为第三位，由此可见开能环保的产品绝非是处于垄断性地位，所处市场竞争状态同样激烈。此外，开能环保主营产品的净化设备，其实质上就是过滤杀菌装置，并非是具备较强技术壁垒的高科技产品。

那么对于这样一个在生产技术和市场营销方面都不具备显著优势的公司，又是何以持续性地获取显著高于同行业的毛利率呢？这种怪异本身就颇令人费解，不禁令人怀疑该公司很可能存在毛利率操纵行为，更何况其招股说明书中披露的原材料采购情况也十分诡异。

二、诡异的原材料采购价格

毛利，即销售收入减去产品成本后的盈余，畸高的毛利率要么对应着高售价，要么需要有低成本。在现实中由于市场环境是充分竞争。因此，售价可操作的空间不大。但是成本调节则相对容易得多，尤其是针对原材料入账成本的调节，将直接影响到产品的单位成本和毛利率水平。

开能环保的原材料采购信息显示，该公司最近三年铜锌合金原材料采购价格均呈现下降趋势，其中2008年同比下降8.2%，2009年同比下降19.77%，2010年同比下降4.79%，这也就意味着该公司产品成本中的原材料铜锌合金成本一年比一年低。

但是与此相矛盾的是，从招股说明书“主要原材料的价格变化情况”中披露的信息来看，金属铜价格从2009年初的每吨25000元左右上涨到2009年底的每吨47500元左右，而进入到2010年后，金属铜价格全年维持箱体震荡格局，最高价上摸每吨62500元，最低下探到不低于每吨47500元，这意味着金属铜2010年均价将远高于2009年。

与之类似的是，金属锌价格走出了类似的行情，从2009年初的每吨9000元左右上涨到2009年底的每吨15000元左右，2010年的金属锌价格震荡幅度则远大于金属铜，年初最高价曾上摸每吨21000元，最低也没有跌破过每吨13000元，这意味着金属锌2010年均价也同样将远高于2009年。

在金属基础材料的大幅飙涨的同时，开能环保的采购均价却还下跌了4.79%，这显然是有悖于一般常识的，不禁令人在惊叹于该公司“天才”般的采购成本管理的同时，对该公司披露的采购价格生疑。

脱离市场的采购价格变动趋势、前后矛盾的数据披露，这些都在彰显着开能环保原材料采购和成本计价等方面的管理混论，这不得不令人怀疑该公司再通过调节原材料记账成本进行利润操纵。从招股说明书披露信息来看，原材料成本占总成本比重为80%，其中树脂和塑料粒子占物料成本的26.13%，由此不难计算出铜锌合金的材料成本约占总成本的59.1%(80%-80%*26.13%)，以2010年总成本8707.9万元计算，铜锌合金成本约为5146.02万元，以前文分析的20%的原材料均价涨幅测算，开能环保低估了原材料成本达1029.2万元，约占其2010年税前利润4329.89万元的23.77%。

除此之外，公司同时涉及经营独立性缺失、财务质疑、利润操纵等问题较为严重的问题。本报还将继续关注。