发8亿元公司债“过关” 焦作万方业绩将迎拐点

2011年08月17日 23:12
来源：经济视点报

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焦作万方此次将筹措资金用在偿还银行贷款、优化公司债务结构和补充流动资金上。另外，随着行业行情的逐渐好转，其盈利能力也随之改善。

□经济视点报首席记者 任立斌

俗话讲，现金为王。对于目前趋于紧张的货币环境，一些企业往往会因为现金流的紧张，而使企业陷入被动的困境，如果不得以有效化解，或将给企业带来重大影响。

受益于中国监管层今年在上市公司发行公司债中试点实施“绿色通道”制度，焦作万方铝业股份有限公司(以下简称焦作万方)成功于8月12日至16日对外公开发行8亿元公司债，用于偿还银行贷款，优化公司债务结构和补充流动资金。

而有分析人士认为，8亿元公司债的巨大金额，对于目前的焦作万方而言无疑一把双刃剑，一方面说明公司在财务方面出现困扰，需要通过外界融资方式得以解决；另一方面，其融资方案得以成行，或将为企业解决资金困局。

融资8亿元

8亿元的资金对于总负债19.56亿元，流动负债16.56亿元的焦作万方来讲，无疑可以为其财务状况带来较大改观。

但焦作万方的资产负债率连年来一直保持在50%左右。截至6月30日，其财务报告显示其资产负债率为46.06%，对比以往连续三年，其资产负债率分别为2008年54.86%、2009年49.46%、2010年48.33%。

上述资产负债状况，与该指标的最近一期行业平均值44.66%相比仍显过高。特别是公司的流动负债占比极高，且流动及速动比率逐年下降。

焦作万方在公告中披露，公司财务方面，受制于上游成本提升，公司净利润逐年下降，经营性净现金流同步减少。据统计，焦作万方经营活动现金净流量增长率自2010年底到2011年上半年均为负值，分别为-50.91%、-19.02%。

“对于生产经营企业来讲，现金流的短缺无疑会为企业资金运转带来困难。”某证券公司分析师周晓涛指出，焦作万方作为有色金属冶炼企业，近年来受铝电价格上涨带来的成本压力，以及公司扩建项目所需资金等影响，公司对现金流的需求日益凸显。

而对于亟须融资的公司而言，目前的公司债市场审批效率高、时间短、成本低，恰为焦作万方提供了较好机遇。

8月12日，焦作万方发布公告，即日起发行3+2年期公司债，发行规模为8亿元，并且本期债券无担保。公司解释此次募集资金，主要用于优化公司债务结构，偿还公司债务和补充流动资金。

国海证券分析师陈滢表示，在监管部门控制信贷规模背景下，企业目前获得银行贷款越来越难，所以这些企业都有发行公司债替代向银行贷款的计划。

同时，公司债发行环境趋于宽松，证监会成立了单独的债权融资审核部门，除了九大受限行业，只要不涉及新项目，将不再征求证监会以外部门意见，发行流程简化、审批时间短也让公司债获得青睐。

根据《焦作万方铝业股份有限公司2011年公司债券发行公告》，本次公司债券发行价格为每张人民币100元，采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价配售相结合的方式发行。

截至8月16日，焦作万方公司债券发行工作已结束，通过债券网社会公众投资者认购5000万元，占本次公司债券发行规模的6.25%；网下预设的发行规模为人民币7.5亿元，占本次公司债券发行规模的93.75%。

盈利有望改善

无有独偶。与焦作万方同一行业，且同为河南省重点上市铝企的中孚实业也今年5月推出高达20亿元的公司债务融资计划。

一位长期研究河南上市公司的专家指出，焦作万方和中孚实业相继发行公司债进行融资既有行业特征，同时也为其他有融资需求的上市公司提供参考。

经济视点报记者注意到，今年年初至目前，国内已有60余家上市公司推出公司债融资预案，融资总额超过达1000亿元。而去年同期只有9家公司提出187.5亿元公司债发行计划，去年全年计划通过发行公司债融资的总额也只有296.5亿元公司债发行计

“从公司角度来看，规模小的公司信用评级一般较低，发行利率需要定得较高才能吸引投资者，加之规模小流动性差，发行公司债甚至比信贷市场成本更高，因而不少小上市公司也不会选择公司债市场。”对此，中财创投董事长王平则有不同看法。

对于焦作万方来讲，由于受累于一季度铝产品产销量的减少和成本的上升，公司上半年的营业收入和净利润均呈下滑态势。上半年公司累计实现营业收入27.92亿元，同比下滑5.05%；实现净利润2.38亿元，同比下降14.29%，每股收益0.495元。

公司在半年报中解释，上半年生产铝产品同比减少1.63万吨，减少幅度7.70%；销售铝产品同比减少1.85万吨，减少幅度8.64%；导致营业收入下滑。虽然铝产品售价有所上涨，但原材料价格上涨幅度更大，成本同比上升，导致利润下滑。

“上半年公司电解铝毛利率仅为2.57%，扣除费用后基本处于盈亏平衡状态。” 瑞银证券研究员林浩祥指出，下半年随着铝价上涨，焦作万方电解铝业务盈利将有望改善。

随着焦作万方电解铝产能的恢复，公司二季度的业绩明显转好。

在焦作万方8月12日公布的中期财务报告中显示，公司二季度实现营业收入16.9亿元，环比增长52%；净利润1.78亿元，环比增长196%。

据统计，过去一个季度共有中原证券和宏源证券2家机构对焦作万方的2011年每股收益进行了预测，平均值是0.50元，最大值是0.576元，最小值是0.42元，而焦作万方上半年报每股收益为0.495元。

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