专家论股：外围冲击有限半仓等待良机

2011年08月20日 15:15
来源：中国证券报

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汇丰中国区首席经济学家屈宏斌

□主持人王晶　

屈宏斌：多元出口抵御欧美危机

近期美国主权信用评级被降引发全球市场剧烈波动，我们认为，美国评级被降早在预料之中，因为美国的赤字问题、债务问题包括经济危机后复苏乏力等问题已是众所周知，降低评级并不是出乎意料的新的坏消息，我们认为市场对此反应有些过度。

虽然美国财政赤字不断扩大，债务杠杆率是长期制约美国经济的主要问题，但这并不一定会在短期内导致美国经济二次探底。从宏观面来讲，美国经济如何找到出路，使失业率稳定甚至逐步降低，使消费走向增长，可能是更重要的问题。目前，美国经济上半年的增速比大家预想的要低，而且在不断调低，但市场普遍认为，下半年的经济增速不会比二季度更差，美国经济二次探底或在下半年进一步减速并不是主流观点。

未来欧债危机的风险可能大于美债危机。对于美债来说，即便美国经济很差，但由于美元是储备货币，美国的大部分债务都是以美元计价的，大不了美国可以再开印钞机进行还款，不存在违约风险，而欧元区就没有这种优势，所以欧洲的违约风险大于美国。

不管是美债危机还是欧债危机，对未来全球经济、全球经济、金融市场始终都是一个阴影。但我想强调的是，对中国来讲，影响中国的渠道有直接渠道和间接渠道。直接渠道就是通过中国的出口来影响实体经济的增速，间接渠道就是通过对全球金融市场的影响从而连带影响到香港市场、国内市场，除此之外，还有金融市场波动间接引起的对消费者信心的影响。

我认为对中国经济影响最关键的还是直接渠道，即贸易渠道。虽然欧美今年年初到现在的经济表现一直比预期差，但中国出口好于预期，中国出口并没有因为全球经济的不确定性而出现明显放缓，这说明相对于2007年、2008年，中国出口市场的多元化有了比较明显的进展，从这种意义来讲，我们不应过分担忧欧美经济放缓对中国的冲击，中国抵御外来冲击的能力可能比2008年、2009年时要好。

我们认为在外围市场剧烈波动的背景下，影响中国货币政策的主要因素仍然是国内通胀水平。进入四季度，本轮紧缩政策基本可以终结，政策会从紧缩转为稳定，不再有新的紧缩措施出台。

广州证券研究所所长袁季

袁季：半仓操作等待时机

目前市场从估值角度看是具备投资价值的，但我们同时应该对复杂的中期环境有更加清醒的认识和更充分的准备，因为股指击穿2600点后市场的恐慌情绪很大，既然是恐慌就是非理性的，所以很难判定这种恐慌情绪何时停止。因此，一方面我们对估值是乐观态度，另一方面，我们认为未来一段时间依然有可能出现剧烈波动。

对于市场未来的运行态势，我们分为两个阶段。第一阶段，从三季度剩下的时间到四季度的前半周期，我们的观点是做好面对更困难情况发生的准备，但这并不代表着困难一定会出现，只是提醒大家，你要有困难出现的思想准备，要有一定的资金保障，使其在市场更低迷时有一定的灵活性。第二阶段，四季度后半周期到年底，市场的稳定性会更强一些，市场的趋势也会更加确定一些。

对于目前市况下的投资策略，我们建议，第一是保留适中仓位，五成左右，以备未来市场出现更困难情况时能够逢低介入；第二是目前仓位建议往消费和民生方向配，尤其是商业和医药领域或有超额回报；第三，结合地理位置优势，继续在珠三角区域优质公司中找出好的投资标的。

在中小板和创业板推出后，一大批优秀的珠三角中小企业在资本市场上表现优异，近几年，尤其是一些小行业、细分行业当中的龙头企业得到了市场的检验。一方面，在实体经济运行中，这些企业尽管面对一些不确定性和挑战，但依然保持着高成长；另一方面，这些企业在资本市场上也得到投资者的认可，呈现良好走势，特别是今年以来，珠三角地区的大电子板块，尤其是电子元器件、信息服务这两个子行业的上市公司，涌现出不少具备投资价值的品种。从8月的组合表现来看，像海能达、天虹商场、腾邦国际这样一些上市公司都远远优于市场表现。(执业证书号：S0320510120005)

金鹰行业优势基金经理冯文光

冯文光：行业轮动+优质成长

我们认为，目前A股处于震荡筑底阶段，未来等待通胀出现回落以后，市场将会选择上行的走势。

在行业配置上，如果把整个股票组合比喻成一支足球队的话，那么消费类股票就是组合的后卫和守门员，这些品种的增长更加稳定，是组合的稳定器；成长股是组合的中场球员，它们更具有创造力，未来提升的空间比较大；而周期股会在组合里担当前锋的角色。

对以上几类股票的投资，我的投资逻辑会有一些差异。在传统行业(如消费股、周期股等)我会比较注重行业的轮动，从轮动的路线去寻找优势行业，而对于成长股我会遵循四个标准。

在行业轮动上，2007年的大行情和2009年上半年的行情，主要是靠两个龙头产业带动的，即房地产业和汽车业，从这两个下游行业逐步轮动到中游行业，如建材、家电等，再然后轮动到消费，过去一般传统行业的轮动会延续这条路线。

但是今年的情况有所不同，今年的情况有商品房销售受到政策调控，汽车的优惠政策也被取消了，由于今年在保障房方面加大了投资力度，部分商品房的投资被保障房替代了，所以今年的行业轮动不像去年那样是汽车、地产等下游行业先行，而是在一季度先轮动到中游行业去了，水泥、家电成为一季度表现最强的行业，钢铁也在3月底4月初走出一波脉冲式的行情。最近的行情又往消费转了，其实轮动还是在持续的，只不过轮动的特征跟过去不一样了，所以我们在投资传统行业时还是以把握行业轮动为主，不同行业的盈利会有差异，一般是从下游到中游然后再转到下游。

成长股的四个标准为：一是会选择大行业、小市值股票，比如目前这家企业所在的行业很大，但是这家企业的市场份额很小，未来有机会不断扩大市场份额；二是选择竞争力逐步提升的企业，比如家电行业里的格力、美的等；三是选择有技术壁垒或者创新优势的，尤其是进口高端产品的替代，这样的公司有很大的成长空间；四是选择有产品定价权的，比如茅台、五粮液等消费品，它们的产品价格可以不断提高，成长空间也随着价格的上涨而不断提升。

震荡格局下，精选个股尤为重要，建议选择一些中长期看得比较清楚的股票，比如未来一年能够获利或者在下半年到明年上半年有明确超预期的股票，自下而上地选股。未来一旦市场出现积极因素，比如未物价、房价有明显回落，那么一些周期类的股票可能会成为领涨板块。