聚龙股份：下半年迎来收入确认高峰

2011年08月29日 09:00
来源：股市动态分析作者：蔡晓铭

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蔡晓铭

上证指数在连续收出5根周阴线后，本周以周阳线报收。周四上证指数单日涨幅2.92%，持续低迷的市场信心为之一振，且本周指数已基本将上周的失地收复，市场由此也显露出企稳迹象。综合最近几周市场运行情况来看，未来行情或仍有反复，但并不具备太多下跌空间，将目光放至年底，目前恰是较好的中期布局时机。

广发证券本周晨会推荐的聚龙股份(300202)即是着眼于公司下半年收入确认将迎来高峰期，聚龙股份的清分机产品在稳定性和性价比上都占据优势，长期增长的动力来自于进口替代。按照惯例，国内大型商业银行一般当年下半年制定次年年度预算和固定资产投资计划，审批通常在次年上半年，而设备采购招标一般则安排在次年年中或下半年。因此今年下半年银行采购招标有望带来公司收入确认的高峰。

从市场空间的拓展来看，聚龙股份的增长将来自于进口替代——传统清分机市场上，日本光荣是最大的提供商，占据约60%-70%的市场份额。国内企业中，聚龙股份的中钞信达、上海古鳌、哈尔滨比绍特等占据其余的市场份额。广发证券的判断是，随着聚龙股份技术的逐渐成熟，其清分机产品在稳定性和性价比上都占据优势，对日本光荣的进口替代效应已经十分明显。此外，清分机行业国际市场和国内市场的竞争格局类似，聚龙股份有望同时在海外市场提升占有率。

传统上，清分机主要供商业银行现金中心清分工作使用；点钞机则作为商业银行网点、柜台的常规配置。因此从数量上看，点钞机市场规模要远大于清分机。2010年聚龙股份的清分机销售数量为2101台，按照国内市场15%的占有率估算，当年的传统清分机行业市场规模仅有14000台。另一方面，国内18万个银行网点按照每个网点4个柜台，每个柜台一台点钞机估算，仅商业银行网点柜台用点钞机数量即达到72万台。点钞机市场是清分机市场的约50倍。

而从政策与技术要求的情况来分析，在今年5月1日，国家开始实施新的《人民币鉴别仪通用技术条件》即GB16999-2010国家标准，将点验钞机按照人民币鉴别技术能力分为A、B1C三个级别，分别需要不少于9种、5种、4种鉴别技术能力。其中最高级别的A类产品要求具备9种以上鉴伪能力，实际上对应目前清分机生产厂家才具备的技术标准。原有的大部分点钞机主要是C类标准机具。广发证券指出，尽管目前尚未出台向A类机具过渡的具体时间表，但提升A类机具占比已经是行业发展的主流趋势。聚龙股份作为国内清分机行业的领导企业之一，参与制定了GB16999-2010新国家标准。而产品分级制度的推出，将促进行业集中度进一步提高，领先企业的市场份额有望进一步扩大。

国内各大商业银行对纸币清分机、捆钞机的采购决策和实际采购体系，主要分为两种情形：总行统一采购，总行决策；总行确定入围企业、产品型号、产品价格，分行自行采购。今年下半年银行采购招标有望带来聚龙股份收入确认的高峰。

广发证券测算，在考虑新增辽宁三优业务收入的情况下，聚龙股份2011-2013年的EPS分别为0.80元、1121元、1162元，对应PE分别为36倍、24倍、18倍。