VIE监管阴影下，互联网股昨普跌

2011年09月22日 08:30
来源：东方早报

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早报记者忻尚伦曹敏洁

中国互联网公司股票昨日遭遇全线大跌。在9月20日的美股交易中，百度、搜狐、网易等互联网公司遭遇普跌。

在此之前，商务部新闻发言人沈丹阳在20日举行的商务部例行新闻发布会上称，“商务部将与有关部门研究如何规范协议控制模式（VIE）的做法和行为。”这被外界解读为，目前为止政府加强对VIE监管的最有力信号。

上海一小型PE合伙人认为，美股互联网企业的震荡就是因为国内的VIE“传闻”

该合伙人所在的PE公司前年入股了一家国内专门销售母婴产品的互联网企业，这家企业也有外资PE入股，目前正筹备在新加坡上市。

过去10年来，数十家中国公司利用VIE模式在美国等海外市场上市。这种所谓协议控制模式（VIE）利用一系列契约协议，使外国投资者持股的离岸控股公司，实际上可以在中国境内运营不准外资持有的企业。

不过，阿里巴巴集团董事局主席马云在“支付宝分拆事件”中却捅破了协议控制这层纸。此前，阿里巴巴集团通过VIE，掌握了支付宝的权益。但今年一季度，马云决定断掉支付宝与阿里巴巴集团之间的协议控制关系，引起雅虎、软银两大股东的强烈不满，还引发了关于“契约精神”的激辩。

“其实在支付宝事件发生后，我们私下里就在谈论马云是不是预见了什么事情将会发生，才会进行那一场‘土改’。”上述合伙人说，但是没有想到的是，VIE新规真的会在这个时候出来。“毕竟，目前国内互联网企业外资入股的还是很多的。”

他觉得，VIE新政如果属实的话，京东、凡客等几百家想在美国IPO的企业肯定会不惜代价迅速上市的；已经上市的互联网企业肯定会发生股权震荡，股价大幅跳水也在情理之中。

“对国内风投企业来讲，人民币基金肯定会借此机会崛起，更加火爆。而且现在国内已有美元基金入股的创业企业大概有几千家，都要换风投了。”他说，对他们这种小风投来讲，“不可能接下美元基金那么大的盘，而已经投资的公司可能会因为美元基金的撤退而发生震荡。”

投中集团的一名合伙人则认为，VIE新规的影响没有媒体报道的那么大。“之前10号文、75号文发布的时候，大家也都以为天要塌下来了，后来行业也还是在不断博弈中大幅挺进。”（编注：10号文指《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》；75号文指《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》。）

近日在业界流传的一份名为“关于土豆网等互联网企业境外上市的情况汇报”的文件，以证监会的口吻建议，应按照“老人老办法，新人新办法”的原则进行规划，对历史上已经形成的VIE境外上市公司暂时不作出清理。

此外，上述投中集团合伙人提出，除了VIE变更国籍之外，还有第三方代持股权、阴阳合同等很多手法。她认为，媒体的消息主要是在恐吓二级市场，美元VC/PE短期内投资活跃度将受一定影响。

互联网中国概念股今年以来股价表现

注：资料来源为WIND资讯；港股昨日走势指9月21日，美国上市公司昨日走势指9月20日；巨人网络在9月12日股利除权；搜房网在2月18日股利除权。

企业业务类别上市地点昨日走势年内走势

新浪门户纳斯达克-15.17%34.79%

腾讯即时通讯港交所-2.04%-0.3%

百度搜索引擎纳斯达克-3.92%44.97%

阿里巴巴电子商务港交所0.00%-48.64%

网易门户纳斯达克-2.06%20.83%

携程电子商务纳斯达克-4.08%-11.05%

分众传媒信息服务纳斯达克-3.52%43.68%