整体行情不乐观三季报行情可以期待吗？

2011年10月17日 08:00
来源：北京商报作者：况玉清

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从本周开始，接下来的三周将进入两市上市公司三季报集中披露的高峰期，三季报行情将成为接下来市场的行情主线。今年的三季报行情到底能有多少好戏？投资者又该如何把握？又应该要注意哪些问题？

整体行情不乐观

早在9月时，就有不少投资者对三季报行情抱有较强的预期，但今年上市公司三季报的披露，真的能带动一轮汹涌的三季报行情吗？在业界分析师看来可能性极小。因此，在炒三季报行情前，不宜对整体市场走势抱有较强的预期。

大同证券分析师付永�认为，由于国内宏观经济形势并未发生实际性好转，同时此前已经发布的中报也显示，上市公司业绩增速大幅减缓，因此整体上预计上市公司三季报难有太多超出预期的利好出炉，而更倾向于业绩增速明显回落。在这种预期下，上市公司三季报不大可能走出一波真正的整体三季报行情，机会只能从个别板块和个股中寻找。预计A股的走势将延续在现有的轨道上运行，而三季报的披露则不会影响到这一走势。

目前国内主要面临的还是通胀压力，尽管最新出炉的9月宏观经济数据显示CPI连续三个月回落，但仍然处于高位震荡的状态，通胀压力并未显著缓解，这将导致国内货币政策难以短期内转向；同时，受大盘IPO的抽血压力，A股技术面上仍将长期严重缺血。在缺少量能和人气的情况下，A股中期行情不容乐观。

值得一提的是，尽管上周A股出现了难得一见的大幅放量反弹，但市场各方期待中的反弹势头最终仍然未能确立，这也在一定程度上表明市场情绪仍然谨慎，短期内很难看到行情扭转的信号。

板块选股是主线

尽管整体行情不容乐观，但是一些周期性板块和上游行业板块的机会却值得关注，如产业链上游的资源板块和基础原料板块，这些板块具有极强的产品定价权，通胀不仅不会给其造成成本压力，反而给其足够的产品涨价理由，为业绩提供强劲支撑。付永�认为，近期三季报发布之际，基础化工板块表现抢眼，取得了较大的涨幅，就是受上述因素影响所致。

实际上，除了上游行业板块外，其他具有周期性的一些行业板块的投资机会也非常值得关注，如旅游板块，一般来讲，三季度是旅游旺季，带动旅游消费快速增长，给相关板块的公司业绩提供支撑。此外，除了旅游外，其他还有很多行业企业具备很明显的季节性特征。对此，分析人士建议投资者仔细查看这些公司前几年的季度财务数据，选择一些季节周期较强的行业和公司进行重点配置，或者是个不错的炒作三季报行情的方法。

需要指出的是，除了可以重点把握个别板块和个股的机会之外，另外需要注意规避一些风险板块。付永�提醒投资者，钢铁、水泥等诸多板块受宏观经济及市场形势影响，业绩普遍难令投资者满意，这些行业板块需要投资者在炒作三季报过程中注意回避。

此外，西南证券分析师冉绪也认为，前期受益于通胀的板块，如贵金属、食品饮料等，在通胀下行阶段继续表现的难度将加大。从增长主线看，在经济减速与增长模式的切换过程中，传统投资品的表现将受到抑制，钢铁、水泥、玻璃、工程机械以及航运等反弹空间应比较有限。因此，从结构而非趋势出发，可重点关注以下四方面的机会：一是结构性财政微调的领域，如文化传媒与环境保护等行业；二是城市公共交通建设，如软件、监控视频以及电气化设备等；三是化工新材料、金属新材料，如磁性材料与清洁能源等；四是低估值权重股，如贵汽车、煤炭以及机场等。

看季报要擦亮眼睛

不过，在板块选股的过程中，最重要的是如何选股，这就要看具体上市公司的财报了，投资者在看上市公司财报的过程中，一定要擦亮眼睛，千万不能受上市公司亮丽的单项财务数据迷惑。最能迷惑投资者的单项财务数据就是净利润了，这是确定一家上市公司是否具备投资价值的最主要参照指标之一。分析师提醒，在看上市公司净利润的同时，更要仔细分析其净利润数据的含金量。

怎样才能看出上市公司净利润的含金量呢？非经常性损益占比是最主要的参照指标。所谓非经常性损益，即非主营业务给企业带来的利润，包括政府补贴、变卖固定资产所得等获得的收益。从非经常性损益性质来看，注定这项收益不具备可持续性，如果一家公司净利润数据异常漂亮，但其非经常性损益占比过大，并不一定代表这家公司就具备极佳的投资价值。

以凯迪电力(000939)为例，今年的中报显示，公司的净利润达到了惊人的6.06亿元，同比增长420%。表面来看，凯迪电力极具投资吸引力，但如果细看其报表之后就不难发现，其真实的投资吸引力无疑要较单独从数据上看到的大打折扣。实际上，凯迪电力6.06亿元的利润中，有近八成是非经常性损益所得，数据显示，扣除非经常性损益后该公司的实际净利润只有不到1.2亿元。报告期内，凯迪电力出售固定资产产生了5.81亿元的巨额利润。

“非经常性损益也是公司切切实实的利润，但问题在于这样取得的利润并不具备可持续性，这也就决定了这种高速增长难以为继；而且更重要的是，它还给公司来年的业绩带来大幅变动的风险。”上述分析人士说。他同时提醒投资者，A股市场历年都有大量的公司通过非经常性操纵利润，尤其是一些经营陷入极度困境的公司，他们往往只能够通过这种手段来“制造利润”保壳，这类公司风险极高且极具欺骗性，投资者一定要擦亮眼睛。

此外，也有分析人士提醒，除了非经常性损益外，现金流和应收账款也是衡量一家公司经营好坏的重要指标。如果一家公司净利润数据漂亮但应收账款过大，那么其盈利质量同样难言乐观，且后期面临较大的坏账风险；同时，现金流决定一家公司是否具备后续发展足够的资金支持，如果没有足够的现金流，公司很可能后续发展乏力。

谨防季报见光死

在把握好选股原则的基础上，还有一点不得不防的是三季报炒作过程中出现见光死的风险。

见光死也是历年年报、季报中经常出现的风险因素，如果市场对某家公司业绩抱有极强的预期，那么相关股票价格也会随着这种预期而水涨船高，最终导致的结果很可能就是：在财务数据披露前，相关股票已经取得了较大涨幅；而一旦季报正式披露，前期炒作中的获利盘通常会借这一利好迅速大举出货以完成获利了结，导致的利好兑现之日就是风险到来之时”

需要注意的是，三季报发布前，已经有大量的公司发布了业绩预告和业绩快报，投资者在把握三季报行情时，应该注意：如果业绩预增的股票前期已经取得了不小的涨幅，那么就应该对获利盘借利好兑现出逃保持一定的警惕性，切忌不可盲目追涨，而且应该尽量选择一些涨幅不大，甚至有超跌迹象的业绩预增股。

此外，炒三季报行情过程中，除了要谨防见光死之外，另一个重要的雷区就是选股前多看看业绩预告，同时仔细对比前面几个报告期内相关公司的经营状态。对于三季报预告中已经大幅预亏或者预计业绩大幅下滑的股票，投资者也不宜盲目进场抄底，应待其季报发布后再具体分析，因此风险背后可能隐瞒着更大的风险。

商报记者况玉清肖海燕/文田艺/漫画