兖州煤业三季度报点评：汇兑损失拖累业绩

2011年10月25日 15:18
来源：凤凰网财经 作者：世纪证券陆勤

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•前三季度，公司实现营业收入326.06亿元，同比增加30.68%；实现利润总额84.93亿元，同比减少0.6%；归属母公司所有者的净利润为61.3亿元，同比减少2.92%；实现每股收益1.25元。

•营业收入增长的主要原因是价量齐升。2011 年1-3 季度，公司生产原煤4,010 万吨，同比增加 11.2%；生产商品煤3,690 万吨，同比增加9.8%。煤炭产量的增加主要来自鄂尔多斯能化、菏泽能化和兖煤澳洲。1-3季度，公司的煤炭销售价格为709.96 元/吨，同比上涨8.73%。其中，兖煤澳洲的煤价是938.20 元/吨，同比上涨23.21%；山西能化同比上涨26.61%；菏泽能化上涨19.5%；山东本部煤价上涨8.83%。

•前三季度的盈利水平略有下降。前三季度的毛利率为44.05%，同比下降了2.28个百分点。主要是由于由于原材料价格上涨以及员工工资增加，煤炭销售成本涨幅大于销售价格的上涨。

•净利润同比下降的主要原因是汇兑损失。前三季度，兖煤澳洲汇兑损失为2.496 亿元，上年同期兖煤澳洲汇兑收益为15.380 亿元。不考虑汇兑因素，今年1-3季度公司净利润为63.04%，同比增长24%。

•投资建议。预计2011-2012 年公司煤炭产量增长主要来源于：兖煤澳洲、赵楼煤矿、安源煤矿以及新收购的文玉煤矿。考虑汇兑因素，下调公司的盈利预测，预计2011和2012分别实现每股收益1.73元、1190元。考虑公司清晰的发展战略以及产量长期增长，维持公司“增持”的投资评级。

•风险提示。煤炭价格下降低于预期；自然灾害造成煤炭产量下降。

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