汇川技术三季报点评：业务多点开花对抗

2011年10月25日 15:35
来源：凤凰网财经 作者：世纪证券颜彪

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•业绩增长符合预期。2011年前三季度实现营收7.9亿元，同比增长68.7%；实现净利润2.58亿元，同比增长70.13%；实现EPS1.19元；其中，第三季度营收和净利润分别同比增长51.32%和39.13%；主要原因是上半年需求较好带来订单的较快增长，以及电梯一体化产品的超预期增长。

•业务多点开花对抗需求下滑。下半年受客户资金压力，变频器需求放缓，但公司通过多产品组合销售，在起重、纺织等领域大力拓展，预计全年低压变频器收入增速达到40%左右；电梯一体化产品超预期增长，预计全年收入增长超过80%，成为业绩增长的主要推动力；同时伺服系统延续高增长趋势，预计全年收入增速超过150%。

•超募资金积极布局。公司投入6.3亿元超募资金进入大传动变频高端市场、新能源汽车控制器以及光伏逆变器，我们认为超募项目将已有储备技术产业化，并将分散低压变频器未来需求下滑的风险；新项目对未来两年业绩影响不大，但我们认为公司已经形成清晰的“工控自动化”产业布局的思路，为未来高成长奠定基础。

•管理费用率与毛利率均上升。第三季度管理费用率为16.11%，延续了去年四季度以来历史高位的趋势，主要原因是研发费用的大幅增长；毛利率则从去年第四季度以来保持55%以上，我们认为主要原因是高毛利的电梯一体化产品收入占比的不断提升。

•盈利预测与评级：我们预测2011-2013年实现EPS分别为1.88、2279和4.16元，考虑到公司电梯一体化及伺服系统的快速增长以及未来布局项目的预期，未来高增长可期，给予“买入”评级：我们预测2

•风险提示：需求下降的风险；毛利率下滑的风险；新产品推广的不确定性。

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