银行板块攻守兼备 弱市下相对收益可期

2011年10月26日 03:41
来源：上海证券报 作者：王晓宇

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近期，在地方政府试行发债、银监会压力测试显示房贷抗跌能力强、三季报盈利将保持稳健增长等利好因素下令市场对银行板块的信心有所修复。券商认为，融资平台贷款的短期流动性风险已经基本化解，在当前市况下，银行股是进可攻、退可守的理想标的，弱市中相对收益可期。

近期，中央政府开闸地方自行发行政府债券，允许上海、浙江、广东、深圳四省市地方政府试点自行发债。对此，中银国际发布报告称，地方政府融资渠道的拓宽对其自身的偿债能力是一个长期正面的支持，从而对银行的资产质量有所帮助。短期而言，其利好更多体现在对投资者预期的改善。

中金公司日前在对中部三地调研显示银行对开发贷普遍谨慎，预留充足的安全边际，风险可控。只要不出现房价较评估价(一般较现价折扣10-30%)下跌30%且项目延期3年的极端情况，项目就能盈利。融资平台贷款的短期流动性风险已经基本化解。市场对资产质量的预期过于悲观，估值水平下降幅度远超过基本面的弱化。

息差方面，银行净利差继续上升。中信证券认为，三季度银行存款吸收承受较大压力，信贷投放力度平稳，社会资金供需进一步紧张，贷款定价继续上行，银行主动定价潜力挖掘接近尾声，息差预计环比上行5-10个基点，或达到本轮加息周期顶点。

中信证券报告指出，9月以来央行通过净投放注入资金，银行间市场流动性持续改善。未来，央票及回购到期能够覆盖准备金缴款需要，外汇占款增量通过数量工具精准对冲，国库净支付形成财政存款有效缓解银行体系的流动性压力，预计四季度流动性进一步改善。货币政策向常态回归，调控力度倾向于不加码不放松。

从本周即将陆续披露的三季度报业绩看，券商普遍预计行业同比盈利增速约32%。湘财证券估计，上市银行前三季度实现净利润7013亿元，其中国有行实现净利润5491亿元，同比增长30%；股份制银行实现净利润1397亿元，同比增长41 %；城商行实现净利润125亿元，同比增长29%。

此外，多数券商认为银行极低的估值水平赋予该板块良好的防御性。国信证券指出，银行板块当前2011年PB不足1.3倍，2011年PE约6.3倍，与沪深300的PE估值差约36%，PB估值差约24%。

投资策略方面，中金公司认为，尽管银行板块不存在趋势性估值提升机会，但四季度存在修复的可能。A 股银行里中小型银行首选股组合为华夏银行、民生银行，大型银行首选农行。

中信证券同样看好该板块。报告指出，银行防御性充分显现，弱市中相对收益可期。当前系统性风险爆发概率较低，拨备、成本调节和利润缓冲构筑三重屏障，确保银行净资产安全。推荐工行、建行、招行，关注民生银行、华夏银行、农行和浦发行。

湘财证券认为，银行股在这个时点的攻守兼备特性比较明显。防御方面是源于其低估值，进攻方面是源于通胀逐步回落背景下，宏观经济政策处在一个微妙的平衡点处，一旦政策转向，银行股将显现其进攻性，同时银行股良好的流动性决定了投资者在调仓换股时，成本低廉。公司方面推荐华夏银行、农业银行和浦发银行。

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