西山煤电三季报点评：盈利能力下降

2011年10月26日 11:35
来源：凤凰网财经 作者：世纪证券陆勤

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•2011年前三季度，公司实现营业收入228.84亿元，同比增加46.56%；实现利润总额36.86亿元，同比增加0.79%；归属母公司所有者净利润25.05亿元，同比减少2.60%。实现每股收益0.80元。

•前三季度，公司的毛利率为31.2%，同比下降5.11个百分点。净利润率为11.78%，同比下降5.5个百分点。单季度的毛利率和净利润率逐季下降。第3季度的毛利率和净利润率分别为26.3%和9.09%，第2季度和第1季度的毛利率分别为32.66%、34.48%，净利润率分别为11.86%、14.5%。

•公司期间费用率为14.32%，同比增加2.73个百分点。其中，管理费用率为8.43%，提高了0.62个百分点。主要是因为修理费和职工薪酬增加。销售费用率为3.83%，提高了1.72个百分点。主要是由于运费上涨。财务费用率为1.71%，提高了0.39个百分点，主要是因为晋兴公司、兴能公司和京唐焦化利息支出的增加。期间费用上升得较快，公司的成本控制能力需要加强。

•投资建议。考虑公司的盈利能力下降，成本控制能力下降，下调公司的盈利预测。预计2011和2012年公司每股收益为1.00元、1115元。考虑公司的煤炭产量具有持续增长能力，维持公司“增持”的投资评级。

•风险提示。煤炭价格下降超出预期，公司兴县二期项目和小煤矿整合进展低于预期。

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