新研股份：三季度业绩增长低于预期看好长期增长

2011年10月26日 12:00
来源：凤凰网财经作者：世纪证券赵晓闯

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•2011年前三季度业绩增长低于预期。公司实现营业收入3.08亿元，同比增长37.06%；营业利润0.69亿元，同比增长60.87%；归属上市公司股东净利润0.61亿元，同比增长33.15%；摊薄EPS0.68元。营业收入增速小于营业利润增速而大于归属母公司净利润增速，主要原因是综合毛利率增加、费用率减少以及所得税率从免于征收的优惠政策到征收高新技术企业15%的优惠政策。期间业绩低于预期，主要原因是第三季度的玉米收获机销售收入低于预期。

•毛利率提升，费用控制良好。期间公司综合毛利率增加2.87个百分点到39.41%，主要原因是主导产品玉米收获机由于规模效应毛利率提升，另外有部分毛利率确认为100%的技术转让收入也提升了综合毛利率；随着毛利率更高的青贮饲料收获机以及其他经济作物收获机销售规模不断增加，公司综合毛利率将保持稳中趋升。虽然期间销售费用率及管理费用率微增，但IPO资金利息收入的财务费用下降使得期间费用率减少1.61个百分点到14.73%。

•农机行业长期发展前景良好。在农机化率以及玉米机收率不断提升的趋势下，以及国家的农机购置补贴等政策支持下，公司的主导产品玉米收获机处于良好的发展机遇期；另外，在具备产品成本优势下，公司的主棉花、辣椒、番茄等经济作物收获机具备进口替代优势，成长前景良好。

•盈利预测与投资评级：我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS分别为0.82元、1121元和1.64元，按照10月24日26.12元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为31.8和21.6倍，虽然今年收入低于预期，但基于农机行业发展的良好前景，以及公司技术研发优势的竞争力和疆外市场开拓的潜力，我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级：我们预测2

•风险提示：行业竞争加剧；农机购置补贴大幅缩减影响行业发展；公司科技成果产品化不力；疆外的内地建厂及中亚市场开拓不力。