三季报漂亮数据存隐忧：银行股增长遮盖中小企业困境

2011年11月02日 07:38
来源：解放网－新闻晨报

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今年三季报披露已圆满结束，从累计和平均数看似乎相当不错：沪深股市2298家上市公司合计实现营业收入158720亿元，同比增长24.88%%，接近全国GDP(320692亿元)的一半；实现净利润14887亿元，同比增长19.37%；加权平均每股收益0.421元，净资产收益率11.45%，如果不出意外，全年每股收益将超过0.55元，为历史新高。而以目前约8.20元的平均股价，市场平均市盈率不足15倍，目前似乎到了价廉物美迎接反弹的时机。然而实际情况，却并不如此乐观。

平均数统计以偏概全

在经济数据统计上，我们经常看到平均数，例如中国人均GDP超过4000美元，今年前三季人均收入增长13.7%，人均工资增长11.9%等等，但绝大多数人都觉得自己仅仅是“被增长”而已，原因就在于平均数其实最不科学。特别是在A股市场，16家上市银行盈利就接近2300家上市公司盈利的一半，一家工商银行盈利就占据整个市场的11%，一平均就把多少中小公司的业绩下降给平均了进去。

而采用中位数相对就比较客观了。所谓中位数，指的是处于中间状态那一半样本的平均水平。三季报显示，沪市926家公司中，盈利处于中间状态的463家公司平均每股收益0.19元，净资产收益率5.92%，分别仅为沪市平均数(0.438元、12.27%)的43%和48%，即居于中间状态的那一半企业，其盈利水平还不足平均水平的一半。深市由于中小企业较多，情况稍好，其平均每股收益为0.341元，平均净资产收益率为8.14%，而这两个指标的中位数分别为0.227元、5.44%，中位数相当于平均数的66.6%和66.8%，这说明处于中等水平的一半上市公司前三季每股收益也就0.20元上下，全年也就在0.26-0.27元之间，既然如此，平均8元多的股价估值也不能算很低了。

每每在定期报告发布前后，媒体总要引用相关数据，称“报喜”远远多于“报忧”，通常比例是三七开，即70%公司业绩报喜，30%报忧。可分析一下中位数似乎并非如此，拿沪市来说，处于中间状态的463家公司，盈利增长的285家，占61.5%，下降的178家，占38.5%；如果加上处于“下位数”的那四分之一，至少有半数企业日子并不好过。

纵向比较也不乐观。以沪市为例，一季报全部样本平均每股收益为0.138元，中位数为0.051元，中位数相当于平均数的37%；到了半年报，平均数0.281元，中位数0.135元，中位数相当于平均数的48%；再到三季报，平均数0.439元，中位数0.19元，中位数相当于平均数的43%%。本来已经缩小的差距又拉开了。

垄断行业拉大盈利差距

为什么中位数仅为平均水平的一半？而股市又常常被平均数所误导？关键就在于垄断导致企业盈亏差距越拉越大。盈利前20位的上市公司(合计9253亿元，占全部盈利62.8%)除民生银行外全部是央企和国企，且绝大部分为垄断行业，股市本来是市场化程度最高的场所，可A股却是全球垄断程度最集中的股市之一，那些全球最赚钱的航母几乎全部是靠圈钱圈出来的。如今，证监会主席换班，衷心希望郭树清能从打破垄断着手，就像刚刚发布的营业税、增值税起征点大幅提高，首先有利于小微企业和个体工商户一样，大力扶持中小型企业，改变中国股市倒金字塔的结构。