尚福林证监9年功与过：未竟的证监遗产

2011年11月03日 08:52
来源：时代周报作者：陆玲

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三会齐换帅，在中国当代金融史尚属首次。而在这个时间点则显得意味深长，特别是尚福林卸任证监会主席一职。

这不是一个好坐的位置。市场甚至有戏言，如果你与谁有仇，请把他送到证监会主席任上，那会让天使变成魔鬼；如果你与谁有恩，请把他送到证监会主席任上，那是同一级别官员中掌握资源与资金配置权最多的岗位。

9年前的2002年12月27日，低调的尚福林从农行来到证监会，从第四任主席周小川手中接下了这个位置。当时也被认为坐到了路人皆知的“火山口”上。尚福林就在这个毁誉参半的位置一坐就坐了九年。在他之前，还没有一位证监会主席任期超过三年。

9年前，尚福林上任伊始，上证指数为1357.76点、沪市有741只股票、当日成交61.06亿元，而离开时上证指数为2468.25点，沪市有934只股票，总市值167684.88亿元，流通市值135047.23亿元，日成交额为817.83亿元。九年时间，沪深股市总市值扩大了近5倍。

对于广大投资者来说，如果单纯看股指，9年时间，股值从原点经历高峰，最终，又落到了接近原点。但这个市场的定位和深度，投资者面对的问题，发生了翻天覆地的历史性变化。

9年时间，尚福林主导了股权分置改革，推出了中小板、创业板、股指期货、融资融券，构建了多层次资本市场的战略框架。尤其是敢于向制度痼疾开刀的股权分置改革，一句“开弓没有回头箭”，在资本市场上书写了浓墨重彩的一笔。

9年风风雨雨，尚福林成绩有目共睹，但也留下了挥之不去的缺憾。深圳一位业内人士不无玩笑地戏称：“其历史使命已经全面完成，但对中国资本市场长期稳定健康发展所能起到的作用却只能用一句话来形容，那就是革命尚未成功、同志仍需努力。

沉稳的实干家

既没有“海归”的背景，也没有国内名牌大学的学历。尚福林是在中国跌宕的金融变迁中成长起来的高官，是颇具“中国特色和政治智慧的监管者”

1951年出生于山东济南的尚福林，当过兵，1982年北京财贸学院毕业后进入央行总行。此后长达18年的时间，尚福林从副处长到处长，副司长、司长再到行长助理和副行长，一个台阶也没拉下，一个台阶也没有跨越。2002年初出任农行行长。

20多年的银行从业经历铸就了尚福林稳健、低调的风格。这也是接触过尚福林的人用来描述他最多的字眼。媒体印象中，尚福林神情严肃，极少在公开场合接受采访，面对记者总是面带微笑，一言不发。据一位记者回忆，2003年两会时，很多官员都遭到记者们的“围堵”，但尚却很少，因为很多记者根本不认识他。

“谨慎但并不保守，平和但并不平淡，定力十足，又不乏魄力。”一位长期接触尚福林的官员这样评价。1993年时任央行计划资金司司长的尚福林跟随当时的副总理朱镕基处理“三角债”，其铁腕和效率就被朱镕基赏识，夸赞他是“飞来的尚福林”

2002年，股市低迷，几乎所有指责的矛头都对准了证监会之际，尚福林临危受命。但到证监会后的尚福林却没有当即发力，低调亮相后做的第一件事就是去交易所搞调研。之后近乎一年的静默是深入翔实的调查。在市场疲态和焦虑中，能够静默一年，其勇气和“定力”深为好评。

在一位市场人士看来，这也是懂国情的表现。“尚福林上任之初并不急于大刀阔斧地改革，而是在寻找合适的机会，争取高层支持。这说明，他深知证券市场的问题不是证监会一家能解决的，必须要把握改革的步伐和时机。

“做事既不急躁冒进，也不固步自封，乐于听取各方建议，思路开阔但有自己的主见。在遭遇阻力与冲突时，善于求大同存小异。”证监会改革发展研究小组成员之一、股份制改革专家刘纪鹏回忆，尚福林每次与专家谈话，总是寻找和对方的共同点。

尚福林的平和有个著名的段子。2008年行情不好时，北京奥运会开幕，有好事者编纂，称奥运圣火将由尚福林从6124米高台跳下点燃。恰好有人在开幕式现场见到尚福林，打招呼说：“你来了？”尚福林回答：“来了来了，点火来了。”一时舆论感叹他的平和与自嘲。

主政证监会9年，尚福林深知自己的只言片语就会对股市产生不可估量的影响，低调是其很大的属性。少有煽情的演讲，更多地是“照本宣科”，更无“造市”、“托市”的表态。但是尚福林的“过于稳重”也弄出笑话。据传言，尚福林在某工作会议上重拾去年工作目标，洋洋洒洒讲了一大篇，某位记者误点入了他去年的工作报告，照此写出的“实时”报道居然没出错。

唯一的高调莫过于在股改试点的紧要关头，出席了国务院新闻办为其专门举办的一场股改新闻发布会。会上尚福林斩钉截铁地说了一句如今仍然为人们所津津乐道的话：“股权分置改革开弓没有回头箭，必须搞好。”其体现出的坚定和魄力为人所知。

未竟的证监遗产

“实现全流通、结束单边市、构建多层次资本市场体系、推动大型国企完成上市。”英大证券研究所所长李大霄如是总结尚福林9年来的四大贡献。

股权分置改革被认为尚福林最大的历史功绩。股改的成功消除了大股东与小股东在收入分配问题上的冲突，改变了中国股市与生俱来的制度缺陷，进入了全流通时代，直接促成了后来2007、2007年的大牛市。

数据统计显示，截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家应股改公司的99%，流通股占总市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

2003年底至2004年初，证券行业案件频发，部分证券公司面临严重的系统性危机。“摸清问题”后的尚福林痛下决心彻查券商委托理财，杜绝挪用保证金。到2007年8月，基本完成了综合治理预定目标，初步建立了证券公司市场退出和投资者保护的长效机制。

尚福林主政九年，不断完善资本市场法制建设。9年来，新出台和修订的有关规章制度达现行市场制度规则的87%。在尚福林的全力推动下，国务院发布的“国九条”，首次将大力发展资本市场提升到国家战略高度，改变了中国证券市场往日被高度边缘化的历史发展定位。

尚福林主持推出的中小板、创业板丰满了中国资本市场的羽翼。截至2011年9月底，中小板上市公司总数达到618家，累计IPO融资额达4247.01亿元，先后共有96家园区企业进入新三板代办股份转让系统挂牌，共有267家创业板公司上市，累计融资1895.72亿元，其中高新技术企业247家，占比92.51%。

此后，股指期货和融资融券的稳步推出，使得中国股市只能单边做多的运行机制得以根本改变，为市场化资产价格形成机制及引导资源优化配置奠定了制度基础。功劳有目共睹，但留下不少的遗憾。“比如股权分置改革虽然完成，但更多是保护大股东的利益，对公众投资利益保护很不够，这也直接导致了如今限售股解禁上市对股市的冲击；大力发展机构投资者并没有取得实质性成效；证券IPO发行定价广为诟病等等”。知名财经评论人皮海洲告诉时代周报记者。

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三看来，“证券市场的上市公司国企化至今未改，80%市值是国企的，是股市长期低迷重要原因之一；尚时期新股发得太快，中国股市的投资饥渴症依然非常强烈，市场化发行，结果30%多破发，股民怨声载道。

股市“空军司令”侯宁则认为，尚福林主政9年，由于在企业上市发行制度、股市退市制度等方面未取得实质性的突破，导致中国股市依然存在着诸如重融资、轻退市，重体系、轻监管等问题。

此外，在更多中小投资者看来，虽然尚福林主政期间对内幕交易、市场操纵等证券违法犯罪活动予以了打击，但碍于很多时候“证监会既当球员又当裁判的角色”，还是力度不够。证券监管在“公平、公正、公开”三公方面并没有取得突破性进展。

“不可否认，尚福林主政9年，虽然资本市场基础性制度建设还有很多有待完善的地方，比如新股发行体制、创业板三高超募的问题等等。但很多事情不是主席一个人的事情，评价一个人要客观、全面、立体。”对外经济贸易大学金融学院兼职教授赵庆明告诉时代周报记者。

而此前媒体引用某知情人士的说法，中央高层对尚福林担任证监会主席期间工作表现和成绩的评价非常高。

回归银行系统

与9年前被调到证监会不同，此次尚福林接替退休的刘明康，成为银监会历史上第二任主席，对在火山口待了九年的尚福林来说，是种回归。

这也是他曾经奋斗的地方。此前尚福林曾在银行系统工作25年，现任银监会副主席王兆星、蔡鄂生、郭利根等，都曾与尚福林共事多年。目前，中国银监会有4位副主席，1位纪委书记和1位主席助理。

而且与当初初到证监会的“百废待兴”，起码迎接尚福林的是，上市银行靓丽的三季报。“此前担任证监会主席的尚福林低调务实，适合更需要风险防范的银行业。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示。

但也不是“轻车熟路”。“如今的银行业与尚福林此前在农行、甚至更早前在央行时的情况已经截然不同。彼时停留在他印象中的银行还处于技术性破产的阶段。但这些年随着国有银行通过注资剥离不良，引入战投股改上市，不只是资产规模，公司治理等等发生了很大的改变。”赵庆明表示，“虽然不是那么陌生，但新的时期新的课题，起码角度也已大不相同”

在赵庆明看来，摆在尚福林面前的首要课题则是地方融资平台和房地产目前累积的风险问题。这个量很大，是无法回避的问题。如何控制平台贷总量，实现平稳过渡，是个重要挑战。

与有多年海外工作经验、国际视野的刘明康相比，尚福林是在中国跌宕的金融变迁中成长起来的高官。“尚福林更懂国情，比起前任，相对而言更加客观。”一位银行业人士告诉时代周报记者，“将来或更关注本土监管。以其在股权分置改革上所积累的经验和手腕看，不会急速大幅推荐相关举措来处理银行业面临的问题。但并不代表不会顺应潮流。

“对于银行股的问题，特别是银行再融资的问题。估计尚主席通过其在证监会监管者位置上所经受的考验，反过来会重新审视，也会有所作为。”上述银行业人士告诉时代周报记者。

郭田勇则希望尚福林履新银监会主席后做两件事：第一，进一步把银行监管防线筑牢做实；第二，要开放市场，引入竞争，包括引入民间资本办银行，推动利率市场化改革，让银行业真正在激烈的市场中竞争，这时银行出现亏损的风险增大了，这道监管防线才会真正派上用场。

更多的市场人士则期待尚福林在对待银行风险管理上防守有道，同时在金融对实业的提振发展上真正革新有为。