魏颖捷：股市“铁公鸡”难再一毛不拔

2011年11月11日 08:00
来源：新闻晨报

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□魏颖捷

证监会将出台措施提升上市公司分红水平，此举对于一向“重融资、轻回报”的A股而言无疑是一个制度性利好。这两年造成A股疲软的始作俑者当属供求关系的急剧失衡，当投资者长期以来只是被索取，却得不到应有的投资回报时，整个市场的吸引力无疑大幅下降。此次分红措施推出预期对于有能力分红、但不愿分红的公司是一种鞭策，而对于现金流紧张、不具备分红条件的公司而言无疑是利空，未来这类公司进行再融资的难度将进一步加大。

分红增速远赶不上融资增速

诚然，在管理层将现金分红与再融资挂钩后，近三年上市公司的分红规模有所攀升。统计显示，2009年两市累计分红3881.30亿元，占当年净利润的32%；去年沪深两市合计分红5020.26亿元，占当年净利润的30.08%。虽然表面上A股的分红额近两年稳步上升，但相比去年100%的融资增速而言，分红规模极为有限。数据显示，2009年至今，两市IPO和增发等再融资合计2.11万亿，其中2009年、2010年和今年以来融资规模分别为5149.52亿元、10121.30亿元和5912.76亿元，尤其是去年融资密度增加近100%，创下单年超1万亿的历史新高。对比2005年底，当时A股流通市值不足1万亿，去年1年的融资额已经超过2005年时整个A股的流通市值。

从行业来看，A股分红规模绝对值最大的分别为金融和能源两大传统行业，其分红累计值达到2500亿元和1142亿元。不难发现，即使这两大行业历史上的分红之和也不及去年融资总额的一半。而这两大累计分红额最大的行业恰恰也是A股中融资额最大的行业。因此，A股很难找出类似于“现金奶牛”一类的公司，这种上市公司结构和理念上的偏差也造就了投机型炒作的投资偏好，概念题材类公司即使是“铁公鸡”，也会受到市场追捧。

典型的案例就是年初炒作的高铁板块，相关上市公司现金流紧张，不具备分红条件，股价却大幅拉高。而高速公路、公用事业等公司虽然增长稳定，且估值低于国际平均水平，按照D/P(股息率)来衡量，不少公司也高于同期定存利率，却始终难以获得主流资金青睐。

从股利支付率挖掘投资价值

新规定也有望给市场带来新的投资热点。具体投资过程中，投资者不妨按照下列逻辑选择相关潜在受益公司：“所处行业成长佳、上市公司现金流充沛、有潜在融资意愿、分配比例高”。往往高成长的行业现金流都偏紧，因而这个行业中能够保持现金流充沛的公司往往在扩张中更为主动，由此公司也存在再融资需求，由于管理层将再融资与分红挂钩，因此，这样的公司也会推出较好的现金分红政策。投资者可具体关注股利支付率这一指标，那些在资金密集型、高速扩张型行业中能够保持高股利支付率的公司通常更具有竞争性。

根据去年的数据，股利支付率超过100%的公司从高到低分别有宝钛股份、金鹰股份、北化股份、林海股份、建投能源、鼎泰新材、长航油运、万泽股份、东信和平、华联综超、中电广通、永安药业、雪莱特、南京医药、漫步者、贵州百灵、卓翼科技、中瑞思创、洪都航空等。其中，去年宝钛股份分红总额达到4302万元，是净利润345万的12倍，其上市以来保持每年分红的记录，在有色金属板块中较为罕见。一家公司分红额能够达到净利润的12倍，一方面说明上市公司不缺钱，另一方面也说明，若这家“家底厚实”的公司在主业上发力，其前景应该是光明的。这类公司还包括金鹰股份、大股东具有军工背景的北化股份、整合预期强烈的林海股份、金融IC卡换代和物联网受益的东信和平、节能灯受益的雪莱特、苗药第一股的贵州百灵、物联网和电子标签受益的中瑞思创。与金融和能源等垄断行业不同，这些公司所处的行业都具有成长型，抑或是具有资产整合、政策扶持等概念。换个角度考虑，倘若行业短期发生些许变化，这些家底厚实公司的抗风险能力也明显强于同行，不排除相对优势就此壮大的可能。