监管层出招治理A股铁公鸡 百余家公司10年未分红(2)

2011年11月14日 05:01
来源：新京报

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新公司分红情况更乐观

统计数据显示，中小板和创业板公司分红数量覆盖该类上市公司的77.08%。

投资者此前认为的分红集中于大国企、金融行业，如果从数据考察，上述看法略有偏差。

天相投顾的统计显示，2008年-2010年现金分红金额超过10亿元以上的公司分别为39家、36家和53家，合计分红金额2762.25亿元、3034.23亿元、3958.56亿元，即占上市公司数量2%的公司派发了80%的现金红利，现金分红呈现出高度规模集中的趋势。

在大量派发现金红利的企业中，四大行为首的金融企业是主力。

但从公司角度看，上市年限较短的新公司分红情况更乐观。天相投顾的统计显示，中小板和创业板公司分红数量覆盖该类上市公司的77.08%，创业板上市公司分红的覆盖率为75.6%，而同期主板公司的比率仅有51.73%。

继2008年修改现金分红政策之后，近期郭树清履新一周，证监会再次提出将促进上市公司分红。

证监会有关负责人在10月9日曾表示，证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，科学决定公司分红政策，增强红利分配的透明度，不得随意调整已确定的分红政策。

他还表示，证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。

这一分红新政有一些特点值得关注，包括“所有上市公司应采取措施完善分红政策及其决策机制，推动红利税收政策合理化”，以及明确从IPO公司开始实施等。

两因素或影响公司分红

红利税被认为损害投资者利益，也有声音反对强制分红，认为这可能削弱公司成长速度。

税收政策也是影响分红的一个重要因素。按照《个人所得税法》，个人持股获得股息，应按照20%的比例缴纳个人所得税，后在2005年开始征收比例减半。

天相投顾董事长林义相此前在微博访谈中指出，红利税弱化了对上市公司的分红约束，降低了对上市公司的盈利要求。在征收红利税的情况下，分红实际上是把一部分股东权益转化成了政府税收，是损害投资者利益的。

尚福林时代未能解决的这一问题，郭树清履新后的证监会可能仍要耗费长时间来推动。

证监会人士此前曾表示，自2004年2月国务院关于资本市场的“国九条”发布以来，证监会就一直在和国税总局沟通。

但从实际情况看，目前成效有限。涉及一个税种的设立和取消并不是仅仅部门沟通可以解决的问题。

尽管大部分声音认为强化分红政策比较合理，但也有不少A股的投资者持有相反的意见。

“股票强制分红，那不是变成债券了吗？”一些投资者在微博上发言指出，对于一些快速成长的公司而言，强制分红可能削弱这些公司的成长速度。

对于分红影响公司成长的忧虑，是除红利税之外投资者担忧分红的一个主要原因。

分红改革或促价值投资

分析认为，如果分红新政持续2-3年，每年分红1.2万亿元，2-3年可能彻底改变股市投资文化。

对于此次证监会强力推进分红新政，银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，这是在资本市场上“下一盘很大的棋”，有可能彻底改变股市的投资文化。

分红与资本利得是投资者从资本市场获取收益的两个主要手段，但在A股市场，只有极少数人会抱着通过分红从股市获得收益的目的进入A股。

以号称分红最为稳定的银行股为例，工商银行2010年分红642亿元，从其股价水平看，分红回报率4.2%左右，略胜同期一年期定期存款利率，但2010年分红收益率前100的公司中，仅有16家公司超过2010年年底的一年期定存利率3.25%。

上市公司分红的缺失，使得投资者只能通过低买高卖获取收益。深圳众禄基金研究中心分析师崔晓军指出，这显然不利于长期投资和价值投资的培育，助长了股市的投机风气。一些不分红或者分红较少的小盘类股票更因此炒作严重。

胡立峰测算，2011年上市公司利润大约是2万亿元(预测)。分红新政推开后，估算上市公司把利润的60%即1.2万亿元作为红利分配给大股东和二级市场投资者，这将改变股市差价博弈的特征。如果分红新政持续2-3年，每年1.2万亿元红利分配给投资者，2-3年可能彻底改变股市投资文化。

单纯分红可能只是一系列改变资本市场面貌措施的第一步，对此业界期望颇高。

分红是“试金石”和“照妖镜”

如何改变A股“铁公鸡”局面，是检验新一届证监会执行力的“试金石”

胡立峰认为，这可能是证监会及中央先治理上市公司，推动上市公司分红回报投资者，继而推出税收优惠，推动养老金进入股市。

“如果还是现在的差价博弈为主要回报方式的股市，那养老金是不能进入的。只有上市公司预期每年大约有4%-5%的现金红利回报时，几万亿养老金进入后对接这些分红，不以赚取差价对目的，而是通过持续性分红来获取现金流。”胡立峰认为。

目前A股市场的主要投资者中，保险资金持有股票市值大约是1.3万亿元，公募基金持股市值1.4万亿元到1.5万亿元之间，此外社保基金也持有部分A股资产。这些规模巨大的机构投资者在二级市场的回报方式仍然是股票差价收入。

胡立峰认为，频繁赚取价差的行为一方面加剧了股价波动，另外一方面也使得机构投资者不愿意承担买方责任来约束上市公司行为。

在这些美好的预期之下，证监会能否尽快改变A股“铁公鸡”局面，如何在国资、税务之间斡旋协调，也将成为检验新一届证监会执行力的“试金石”。另一方面，对于造假横行的中国证券市场而言，分红是一面“照妖镜”，如果上市公司财务造假，现金分红难以持续。

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