汇率风险别怕有远期和期权呢！

2011年11月19日 02:19
来源：第一财经日报作者：秦丽萍

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编辑有话说

其实个人也可以做外汇期权，不过想想都恐怖，因为每天跌个30%甚至50%都不是什么新鲜事。

远期和期权都是事先锁定汇率成本，期权需支付期权费买权利，企业可以行使也可以放弃

“如何规避汇率风险，是我们每年最痛苦的事情之一。”宁波一家做保险箱出口的企业主张姓总经理对第一财经日报《财商》如此表示。

这家企业每年有五六千万美元的出口销售额，虽然今年人民币对美元的升值幅度较小(从年初的6.62到目前的6.35左右，人民币升值幅度4%)，给这家企业带来的汇率损失也没有前年那么大，但年初至今这家企业还是尝到了汇率损失近400万元的苦头。

这位总经理感慨，对汇率损失没有更好的办法，“只能是靠涨价和产品更新换代来提升利润，弥补汇率损失。

其实，银行很多种帮助企业降低汇率风险的金融工具，张总在浅尝辄止后总觉得效果不明显，还不如采用美元贷款。但广东省某大型服装出口企业相关财务负责人则对本报表示，银行推出的汇率管理金融工具总体来讲作用相当不错，特别是远期结售汇合约和外汇期权，可以帮企业锁定汇率成本，该公司长期以来一直在运用。

远期合约运用最广

“对进出口企业来说，规避汇率风险最主要的工具就是远期合约和期权两种工具。这两种工具的主要作用就是针对汇率波动，锁定汇率价格。”某股份制银行外汇交易处人士对本报表示。

远期合约是企业与银行签订购买或出售外汇的远期合同，以在未来的某个时间以确定的汇率买卖两种货币。

上述外汇交易处人士解释，例如某进口企业预计6个月后将向国外某商家支付一笔美元货款，为锁定财务成本，该企业可以与银行提前签订远期售汇合同。这样，6个月后无论汇率如何变化，该企业都可以按照事先约定汇率，用人民币从银行购买美元贷款。

“由于当前并不知道未来某时间点交割货款的汇率，这种不确定性就是风险，而远期合约就是为了消除这种不确定性，这样即使人民币升值，企业也不会受到任何影响。如果不做这个远期，企业只能预估和判断此后一段时间人民币升值最多不会超过多大幅度，但在升值幅度比较大而企业没有做远期合约时，企业就会面临汇率亏损。”上述银行人士表示。

广东一家大型丝绸出口集团内部财务人士对本报表示，在规避汇率损失上，该企业运用最多的工具就是远期合约。“比如一批服装，从接单到收货需半年时间周期，服装样板确定后，就需要谈报价。如果这批服装是50元人民币的成本，而公司定的是确保利润10%，那么要报多少美元给对方，就要考虑汇率。用远期合约锁定汇率后，通过反算，就可以算出报多少美元给对方。

该财务人士表示，站在企业角度，一般由公司财务专业人士根据对国内外宏观形势和银行远期报价来预计半年后的汇率，然后看银行报价是否比自己的预计高，如果高于自己的预估，就签远期合约。

但另有中资行资金交易处资深人士对本报表示：“使用远期工具，最重要的出发点是远期锁定的汇率水平要与企业的生产经营水平结合起来，而非带有赌博的心态去额外博取外汇波动带来的收益，因为套期保值毕竟不是企业的主营业务。企业总是在寻求最划算的价格，但从金融市场来看，只能提供各种锁定价格的便利，而不是最理想的价格。

期权给企业更多选择

除了远期合约，外汇期权也是企业规避汇率波动常用的一种工具。

“期权比远期合约更灵活，但与远期很不同，期权要付期权费。”某中资行资金交易处资深人士对本报表示。

例如，一家出口企业将要收一笔欧元，可以向银行支付一笔期权费，并与银行约定将来有权以约定价格1.21欧元兑1美元(即行权价)卖出欧元。如果到期市场欧元价格低于1.21欧企业可以行使权利，用比市场高的价格卖出欧元；但如果到期欧元价格高于1.21欧企业可以不行使期权，转而到即期市场上去卖欧元，只需要支付少量期权费用。这虽然增加了成本，但也给企业创造了选择的灵活性。

期权首先要付出期权费。“期权费比较贵，与行权价、日期长短等多种因素有关，主要与行权价有关。有些企业(卖美元买人民币)希望行权价格高一点，比如现在价格(美元对人民币汇率)是6.35，他希望12月30日以6.34或6.345这种与当前价格差不多的水平来做，那么支付的期权费可能会高一点；而如果行权价低一些比如是6.29，那期权费就便宜一些。”上述中资行资金交易处资深人士表示。

上述广东某大型丝绸集团财务人士则表示，企业做外汇期权考验眼光。“以标的为1美元来举例，比如我付出一毛钱的期权费，在一年后人民币对美元汇率6.2时行权卖出美元。如果一年后汇率为6，会亏损，那我就不行权，损失1毛钱的期权费；但以6.2汇率卖出美元，1美元得到6.2元人民币，这样我还是赚了1毛钱。而如果不做期权的话，1美元只得到6元人民币，就亏损了。

有银行人士对本报表示，由于期权要支付期权费，因此一些企业并不愿意使用期权这种工具，因此期权运用并不如远期合约广泛。这种状况有望得到改变，因为今年11月11日，国家外汇管理局出台了《关于银行办理人民币对外汇期权组合业务有关问题的通知》，规定客户可同时买入一个和卖出一个币种、期限、合约本金相同的人民币对外汇普通欧式期权所形成的组合。

“这个规定意义很大，因为以往购买期权就要支付一定费用，但期权组合可以在买一个期权的同时卖一个期权，这样期权费用就可以降低，或者接近于零。以前企业做期权少，主要难度在于企业不愿意支付期权费，期权组合能将这个费用降下来，有可能部分企业就能接受它。但意义大并不等于就能发展很好，期权组合比较适合大型企业，他们业务复杂，既有付款也有收款，面临的风险多样，期权组合适合他们。而小企业业务单一，很多属纯粹收款，期权组合未必适合。”上述某股份制银行外汇交易处人士对本报表示。

他还提醒，以往企业购买期权时只是被动地将风险转嫁给银行，但购买期权组合的话，企业也要在卖期权时承担一部分风险。

市场波动大时套期保值需求大

除了远期合约和期权，掉期保值和结构性存款也是较常使用的规避汇率风险的工具。

“银行对公的结构性存款我们也经常做，这种存款是以在货币市场一定期限的投资来匹配企业短暂性存款和闲散资金，主要投向货币市场和银行间拆借市场。有7天、15天等不同期限，收益比普通存款高一些。”上述广东大型丝绸集团财务人士表示。

既有进口业务也有出口业务的企业则可以通过掉期交易来规避汇率风险，比如企业有一笔一个月后的美元收汇和三个月后的付汇，可以选择相对应的掉期业务来规避汇率风险。掉期保值在买进或卖出一种货币的即期外汇同时，卖出或买进同种货币的远期外汇；或者买进或卖出一种货币的较近期间的远期外汇同时，卖出或买进同种货币较远期间的远期外汇。

“在汇率市场波动比较大时，企业做套期保值的需求特别大。今年人民币升值比较均匀，而且幅度有限，目前升值不到5%。在此情况下，企业可能觉得套期保值不是很重要。但每年汇率变动情况不一样，也许明年就不是今年这种情况了。因此，规避汇率风险应该为企业所重视。”两位外汇交易处人士均表示。