新华人寿最高估值贵过中国人寿市值或达1726亿

2011年11月22日 11:49
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯据香港媒体报道，17日刚刚通过上市聆讯的新华人寿，昨天开始展开招股前推介，多家投行报告指出，其预测市值将介乎1152亿元至1726亿元不等。据德意志银行报告显示，新华人寿2012年预测股价对内含价值(P/EV)为1.33至1.75倍，故以其高位1.75倍计算，其估值较中国人寿(601628)(2628)还要贵，贵过同业。

评估人寿保险公司的估值，一般来说可参考P/EV、新业务价值(NBV)以及其绝对估值隐含新业务倍数(NBM)。NBV简单来说则是估计将来出售的保单可赚取利润的现值；至于NBM相当于股份的估值，与P/EV一样，数字愈低反映股份的估值愈低。

据花旗报告显示，以现时已上市的保险股来看，表现最好的为友邦保险(1299)，其2012年预测的P/EV及NBM分别为1.2倍及6.3倍，在同行中属较合理水平；反之国寿2012年预测的P/EV及NBM则达到1.7倍及12.3倍，看似贵过同业。

不过，根据德银报告显示，新华人寿2012年预测P/EV为1.33至1.75倍。因此，若以其高位1.75倍计算，新华人寿估值较中人寿还要高。

德银又预期，新华人寿2012年新业务倍数将介乎4.2至9.7倍，故若同样以高位计算，其表现只是仅次于国寿。报告也预测，新华人寿今年全年的新业务价值增长为3%，2012年则为13%。

新华人寿是次集资所得将用于增强公司的资本基础。据德银报告显示，新华人寿偿债能力比率于08年至10年间，一直未成功企于100%以上，只为28%至35%不等，但预测上市集资后，今明两年全年的偿债能力比率，将分别攀升至170%及155%，而摩根大通报告也预测，该公司今明两年的偿债能力比率为192%及166%。

有基金经理指出，目前内地保险股较为负面的因素有两项，一是内地视保险产品为投资工具，与信托等产品大同小异，惟保险产品的回报只有4%至5%，相对信托产品回报约10%为低，故吸引力大减；另外，保监会对保险业透过银行渠道销售产品的监管近年逐步增多，令保险业推销产品变得更困难。