新华社：创业板探路退市制度 乌鸡难再变凤凰(2)

2011年11月29日 16:04
来源：新华网

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北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，上市公司每一次被谴责，都是上市公司与交易所以及监管层之间多头博弈的结果。一旦退市与被谴责关联，谴责或许就成了一种有寻租价值的权利，被谴责就不会再成为屡见不鲜的风景线，触及此标准而退市的公司则极有可能是凤毛麟角。

而“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”的退市标准，实际的操作意义也极为有限。

目前，A股市场绝大多数股票的面值均为1元。而按照11月28日当天的收盘价，创业板上市公司中股价最低的为国联水产8.14元／股，低于10元的仅有4只。从全市场角度观察，最低便宜”的仅有4只。TCL集团每股股价也达到了2.06元。即使是在三板市场中，也仅有金田A3股价低于1元。

银河证券首席经济学家左小蕾表示，国内上市企业和大股东能够有很多办法，在20个交易日内提高股票成交价格，以规避上述退市标准。从这个角度而言，退市制度还需要很强的执行机制，能够监管创业板公司，约束上市企业以及投资者的投机行为。

创业板探路退市制度改革

创业板退市制度的推出也被视为是退市制度改革的探路者，包括主板市场在内的A股退市制度改革也被市场寄予了更多期待。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，创业板退市制度的推出，为主板退市制度改革担任探路先锋。事实上，创业板退市标准最有威慑力的便是“资不抵债退市标准”，即只要一个会计年度报告出现净资产为负数的情形，就必须“暂停上市”；当连续两个会计年度报告出现净资产为负数时，就必须“终止上市”

在现行主板退市制度中，只有“连续三年亏损退市”这一条标准，由于净利润只是一个短期指标，很容易被人为操纵，因此，主板退市制度形同虚设。然而，净资产是一个长期性(自公司成立以来)存量指标，与净利润相比，一般不易被人为操纵，尤其是在短期内很难将净资产由负转正，由此可见，资不抵债退市标准具有极强的威慑力。

叶檀表示，制度是否得到尊重，关键在于执行力度如何。在坚决让不合格公司退市、降低市场“劣币驱逐良币”风险的同时，应建立对于不合格公司的事后追溯机制，对造假的大股东和渎职的中介机构进行严厉惩戒。

财经评论家周俊生则呼吁，创业板退市机制应更加注重对个人投资者利益的保护，可考虑制定更严厉的制度来惩罚对退市负有直接责任的相关人员，包括对公司控股股东及其高管追究经济责任，责令其赔偿对退市并无责任的其他股东特别是个人投资者的利益损失。

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