创业板探路“退市制度” “乌鸡”难再变“凤凰”

2011年11月30日 05:30
来源：成都商报

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深圳证券交易所28日公布《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，引发各方关注。

从方案来看，A股此前频频出现的“乌鸡变凤凰”在创业板难以再现。而作为探路者，创业板的退市制度也将为主板退市制度的改革积累经验。

乌鸡难再变凤凰

从创业板最先“开刀”的退市制度方案，基本得到市场认可。

天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英表示，现在管理层从创业板着手完善退市制度，有利于通过建立“优胜劣汰”机制，促进上市资源向真正的优质上市公司配置，从而推动市场更加高效、透明和公平。

实际上，A股上市公司历来就有“乌鸡变凤凰”的传统。11月11日，“ST威达”华丽转身，变更为“ST盛达”。ST盛达董事、甘肃盛达集团董事长赵满堂持有股份市值达72亿元，三年时间投资回报率高达71倍。

英大证券研究所所长李大霄则认为，新版退市制度取消了现行退市制度中的“ST”“*ST”这样的“披星戴帽”的过渡阶段，采取更为严格的直接退市制度，同时不允许被借壳。这一做法能够抑制市场对绩差公司的疯狂投机，倒逼公司的危机意识。

财经评论员叶檀表示，修订后的创业板退市制度具备三大亮点：明确不支持创业板公司借壳重新上市，减少壳溢价；明确以扣除非经常性损益前后的净利润较低者，作为恢复上市的盈利判断标准，减少财务游戏；加快净资产为负的绩差公司的退出步伐。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，创业板退市制度的推出，为主板退市制度改革担任探路先锋。

新增退市标准引争议

在对制度框架本身表示认可的同时，不少学者和业界专家认为，修订后的退市制度仍存问题，尤其是新增的两条退市标准，被指“实际意义不大”

根据上述征求意见稿，创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将被终止上市；创业板公司出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将被终止上市；创业板公司

仇彦英表示，交易所的处罚分为内部批评、通报批评和公开谴责。深交所诚信档案显示，最近两年中，创业板公司中仅有聚龙股份、南风股份、豫金刚石3家受到过通报批评，尚无一家被公开谴责。而在深市主板市场，3年内被公开谴责次数最多的公司为2次。

北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，上市公司每一次被谴责，都是上市公司与交易所以及监管层之间多头博弈的结果。一旦退市与被谴责关联，谴责或许就成了一种有寻租价值的权利，被谴责就不会再成为屡见不鲜的风景线，触及此标准而退市的公司则极有可能是凤毛麟角。

“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”的退市标准，实际的操作意义也极为有限。目前，A股市场绝大多数股票的面值均为1元。而按照11月28日当天的收盘价，创业板上市公司中股价最低的为国联水产8.14元/股，低于10元的仅有4只。从全市场角度观察，最低便宜”的仅有4只。TCL集团每股股价也达到了2.06元。

银河证券首席经济学家左小蕾表示，国内上市企业和大股东有很多办法在20个交易日内提高股票成交价格，以规避退市标准。从这个角度而言，退市制度还需要很强的执行机制，能够监管创业板公司，约束上市企业以及投资者的投机行为。新华社