创业板退市需抓三大要害

2011年11月30日 08:03
来源：金融投资报

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财经人士贺宛男

创业板退市制度必须紧紧抓住三大要点：一是坚持经常损益，二是统一时间节点，三是启动惩罚赔偿。

创业板退市标准原有11条(征求意见稿有所改动)，加上新增的两条，共13条，而事实上，真有可能触发退市的主要是三条：即连续三年亏损；连续两年净资产为负；审计报告为否定意见或拒绝表示意见。其他诸如股票成交价格连续20个交易日低于面值，连续120个交易日累计股票成交量低于100万股，36个月累计受到交易所公开谴责三次，等等，对中国股市来说，不过是嘴上说说、纸上谈兵而已。

正因为如此，创业板退市制度必须紧紧抓住以下三大要点：

(一)、坚持经常损益。以扣除非经常性损益前后的净利润孰低，来判断是否达到恢复上市的条件，这是退市制度的核心，要害中的要害。主板也说亏损三年退市，但盈利可以通过政府补贴、关联方输送、资产处置等非经常性收益拼拼凑凑，如此扭亏为盈，任何一家上市公司都能轻而易举地做到，因而也就不可能有公司退市。必须坚持经常性损益，即扭亏为盈靠的是公司主业；同样，净资产为负也必须来自主业，而不是随便给点赠与资产，且低值高估，就由负转正了。想想看，一家企业已经连亏三年，而且还给了你一年宽限期(净资产为负公司连负两年，半年宽限期)，在长达四年的时间内还不能扭转亏损，这样的企业还有存活的可能，还能继续赖在股市蒙人吗？需要强调指出的是，什么叫“经常性损益前后什么叫“非经常性损益前后有时也是可以人为调节的，例如根本不值钱的资产卖高价，企业会说该资产确实升值了呀，还会装模作样地请评估公司评估，所以对此还得有更细化的规定，确实是经常性损益，还得由独立董事、审计师、中介机构出面签字画押。

(二)、统一时间节点。根据深交所的退市制度，可能真正启动退市的有三个时间节点：即连亏三年，缓冲一年，退市；负资产两年，缓冲半年，退市；拒绝或否定意见两年半，无缓冲期，退市制概言之，负资产和审计意见拒绝或否定，两年半退市；亏损，四年退市。在这里，负资产和审计意见比之连续亏损，退市时间要短，这是对的，因为亏损通常是企业经营不善；负资产即资不抵债，濒临或即将破产；而拒绝或否定意见，则喻示着该企业已无法审计，存在严重的治理问题。但不管是什么原因退市，还是得有缓冲期，犯再大的错也允许改嘛。缓冲期宜统一定为半年，事实上，主板连亏三年后也是半年缓冲期，创业板有什么理由比主板还宽松呢？

(三)、启动惩罚赔偿。对退市公司，不少人士提到“引入民事赔偿制度”，对此，笔者表示认同，但必须区别对待。若公司确因经营不善连亏三年直至退市，这是投资者自己的事，所谓股市有风险投资需谨慎，谁也不能保证一家企业年年盈利；与此同时，诸如股价连续低于发行价(破发)之类，也不能要求赔偿。启动赔偿和惩罚的是那些造假公司，如深交所2011年4月发布的《创业板上市公司公开谴责标准》所提到的，包括信披违规、业绩造假、故意隐瞒重大事项等，投资者完全有索赔的权力，退市公司的控股股东、实际控制人、高管、董事以及相关的中介机构，也必须承担相应的法律责任。否则，少数造假公司伙同中介大把圈钱后走人，小股民上当受骗欲告无门，这市场还有公平公正可言吗？

最后，笔者想说的是，(最早的)创业板公司上市刚满两年，如果四年退市或两年半退市，最快也得到2014年，针对目前恶炒垃圾股成风，主板也得紧紧跟上才是，起码停牌后复牌，必须货真价实，得是“扣除非经常性损益后的净利润”。