广发证券：酒店旅游板块2012年投资策略(荐股)

2011年11月30日 11:12
来源：中国证券网

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2012年旅游类上市公司的盈利环境较2011年将环比改善

经济增速下滑及人力成本提升，不仅会抑制旅游规模增速，而且旅游公司的盈利能力也将受到侵蚀。然而，随着旅游逐渐成为必需品，居民出游率的提高以及政策环境的改善都将刺激旅游规模增速的提升。同时，通胀回落带动旅游公司变动成本同比增速的放缓以及景区价格提升都将改善旅游公司的盈利能力。因此， 2012年旅游类上市公司的盈利环境较2011年将环比改善。

2012年一季度旅游企业盈利有可能超预期

受通胀回落影响，2012年一季度，旅游类上市公司变动成本将快速回落，景区提价预期较强，也有可能出台利好政策。因此，一季度企业盈利环境较优。

变动成本增速回落将改善企业盈利，但餐饮例外

CPI与旅游类上市公司变动成本的相关系数约为0.44。因此，通胀回落，旅游类上市公司的变动成本同比增速也将随之回落。而从时间点来看，2012年一季度将较为明显。而CPI与旅游收入的相关性略低于变动成本，但其中餐饮则相反。因此，CPI回落，将带动变动成本同比增速回落，进而部分改善旅游企业的盈利环境，但餐饮则例外。

投资策略

在经济放缓，通胀回落及工资提升的环境下，选择需求确定性强、盈利能力改善的公司。对于需求确定性，受益大城市周边游的公司及风景名胜景区较强。而盈利能力，旅游企业则可以通过控制变动成本和提高产品价格来改善。综合比较来看，我们建议买入中青旅、ST张家界、丽江旅游、峨眉山。

风险提示

2011年四季度旅游公司盈利状况有可能低于预期。另外，2012年经济若超预期下滑，有可能降低旅游消费倾向。(广发证券研究中心)