货币变奏空间打开

2011年12月01日 02:34
来源：中国证券报作者：任晓

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央行近三年来首次下调存款准备金率。分析人士认为，央行此举有助于缓解银行流动性压力，未来是否会继续下调存准率，还需观察流动性总量与渠道变化趋势，特别是外汇占款、央票发行与到期等流动性因素。

中国证券报在11月24日头版刊发评论认为，存准率下调动力趋强。此前，宏观调控进行微调预调的基调已确立。欧美深陷主权债务危机泥潭，全球主要经济体复苏不确定性大增。对中国而言，物价出现高位回落态势，令货币政策调整顾虑有所减轻，而有关部门对于经济减速幅度的担心日益增加。在外围经济不振的境况下，未来出口增速下行已是确定的趋势，投资增速也将明显放缓，尤其是房地产调控将对投资增速产生较大影响。宏观调控开始向“保增长”倾斜，货币政策变奏空间由此打开。

当前银行流动性供给面临较大压力。外汇占款是近年来提供流动性的重要渠道，此前央行上调存款准备金率的主要目的即是在于对冲外汇占款提供的流动性。

前9个月，我国外汇占款月均增量均在3000亿元以上，但外汇占款在10月出现近四年来首次负增长。究其原因，一是欧债危机引发国际资本回流，二是市场对人民币升值和加息预期发生逆转导致套利资金流出，三是房价出现拐点引发资金撤离。这三方面因素将持续存在，因此短期内资本流出可能还将继续，成为银行流动性的“抽水机”

人民币存款增速下降、商业银行信贷资源趋紧是引发央行下调存款准备金率的另一重要因素。今年以来，金融创新加速存款分流。前三季度，人民币存款余额同比少增2.1万亿元，10月人民币存款减少2010亿元。存款情况不容乐观，加之年末不少商业银行面临比较大的存贷比考核压力，商业银行放贷能力受到制约，部分商业银行已出现“无贷可放”的情况。目前制约商业银行放贷的主要约束有存贷比指标、资本充足率指标及存款准备金率(包括差别存款准备金率)。前两项政策松动的可能性不大，下调存款准备金率自然成为首要选择。

此前，央行已在公开市场操作上开始“注水”，表示将对调控参数进行优化。下调存款准备金率可谓目前采取的各项措施中力度最大的一项，有望对“久旱未雨”的资本市场产生正面影响。