申银万国：家电板块2012年投资策略(荐股)

2011年12月02日 11:57
来源：中国证券网

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关注家电行业的无有之变：内需、出口与产业之变：1)内需之变:继三四线城市之后，1)69亿户的农村市场将是下一个家电需求沃土，而城市市场随着中产阶级崛起，将迎来家电消费升级型需求，产品创新与品牌运作能力将替代产能规模成为未来家电企业的核心竞争力来源；2)出口之变：家电出口结构已呈现去欧美化，未来出口需求仍要看亚非拉地区；3)产业之变：家电行业十二五规划，成为国内家电企业再成长契机，我们认为，向微笑曲线的两端衍生从而提升盈利能力，以及走出国门布局亚非拉成为家电企业再成长的两大路径。

短期之忧：政策退出及出口下滑之忧。我们利用历史数据进行回归分析，认为目前家电下乡政策对于保有量拉动影响最大的依次是冰箱、彩电、洗衣机和空调。受欧洲主权债务危机影响，预计家电出口增速较11年将有所下滑，但出口恶化情况可能好于08年金融危机之时。目前经济环境下，判断2012年各品类出口量增速分别为：平板电视4.5%，空调4.3%，冰箱0.6%，洗衣机0.7%。

2012年看点：销量增速放缓，关注价和质的变化。1)彩电行业：低价面板有效刺激需求，短期行业销量较佳，预计平板电视2012年内销量增速12%；2)空调行业：2012年Q1高基数增长有压力，Q2增速有望改善，静待拐点出现，预计2012年内销量增速7%，行业整体盈利水平有望继续回升；3)冰箱行业：受家电下乡政策拉动最明显的产品，投资机会主要来自于消费升级以及行业集中度提高，预计2012年内销量增速2%；4)洗衣机行业：保有量已高，关注产品高端化，预计2012年内销量增速3%；5)小家电&厨电行业：厨电产品因其装修属性，受地产调控影响最大，期待2012年保障房完工情况对于行业的需求拉动作用，小家电产品则最为受益于消费升级，预计2012年行业增速5%。

投资策略：短期看黑电，长期看空调。从短期业绩确定的角度，看好行业增速回升、盈利性上升的黑电行业。从长期成长性角度，看好未来成长空间较大的空调行业，以及具有三四线渠道优势、产品创新能力强的家电企业，我们推荐受益黑电行业改善和内生驱动盈利改善的海信电器(11年8.1x)，业绩较确定的格力电器(9.2x)，受益冰洗升级及三四线布局较好的青岛海尔(8.1x)，中期则看好集团整合能力较强的美的电器(10.7x)，定位高端的厨电龙头老板电器(21.2x)以及从质量风波中逐渐恢复的苏泊尔(21.2x)，(21.申银万国证券研究所)