创业板退市或成镜花水月四大毒药危害更甚

2011年12月04日 02:39
来源：每日经济新闻

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苦等两年，创业板退市制度终于 “千呼万唤始出来”。2011年11月28日，深交所召开新闻发布会，终于发布新版创业板退市制度(征求意见稿)，对比旧版，此征求意见稿增加两个退市条件，并且不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，同时设立了“退市整理板”

退市新规出台，创业板将进入退市新纪元，然而静下心细细品味，此次新规并非想象那样美好。3年谴责三次退市，遥不可及；股票价格低于面值的“妖股”，难以出现。不可否认，退市制度有积极作用，但是也可能成为“镜中花水中月”，形同虚设，无操作意义。

新规出台将“震慑”创业板恶性炒作，使得投资创业板风险加大，然而《每日经济新闻》记者从A股20多年的发展历史中发现，对于投资风险、财富杀伤力度，上市公司退市并不算A股最大的风险。目前尚还有4种风险存在于A股市场，他们的危害号称“四大毒药”！

市场观察

创业板退市新规条件虚幻或难医治A股痼疾

条件虚幻，如同摆设？

11月28日，深交所公布创业板退市制度征求意见稿，新增36个月内连续受到交易所公开谴责三次和创业板公司股票出现20个交易日收盘价均低于每股面值两条新退市条件后。市场争论声四起，一方面认为新规可以遏制创业板恶性炒作，能使投资者规避绩差股；另一方面则认为新规依旧过于空泛，难以起到实效，风险警示如形同虚设。

新增两大退市条件

一份姗姗来迟的创业板退市新规，到底解决了投资者心中多少疑问？最终实施，又可以释放多大能量，让处于幼年的创业板健康成长？

为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高创业板公司质量，促进创业板市场长期健康发展，在研究借鉴主板、中小企业板和海外成熟市场退市制度经验和教训的基础上，深交所最新完善的创业板退市制度提出6大方案，备受关注的便是新增的两大退市条件。

在之前的11个退市条件的基础上，深交所规定创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，其股票将终止上市，而创业板公司股票出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票也将终止上市。

银河证券分析认为，三年谴责三次，其股票终止上市，在一定程度上有利于遏制上市公司的不规范和不诚信。但谴责本身是人的行为，人治的方式也有其弊端；另外，新规拒绝僵而不死的“仙股”，连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，这增加了投资者用脚投票的筹码。

退市后创业板公司还能否起死回生，恢复上市呢？

深交所在新规里给出答案，对暂停上市公司恢复上市的财务标准，参照首次公开发行和再融资的计算方法，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。

另外，对于退市时间，深交所此次缩短部分退市条件，旨在加快退市制度。其中，触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市。

此外，新规还对改进创业板退市风险提示方式；实施 “退市整理期”制度，设立“退市整理板”；以及明确退市公司去向安排做出了新的规定。

开板两年无公司遭公开谴责

三年谴责三次才退市，A股历史上有过这样三年遭到三次谴责的公司吗？答案是否定的。

据《每日经济新闻》记者统计发现，目前A股尚无3年连遭三次谴责的公司，而在近三年中，倒是有20多家上市公司遭到两次谴责，其中有11只ST或*ST股遭到谴责，从沪深两大交易所的谴责力度来看，上交所谴责的频率更高。

从2008年11月至今，有7只深市个股遭到深交所公开谴责，分别是\*ST吉药、光华控股、\*ST广夏、茂化实华、承德露露、劲嘉股份以及彩虹精化。其中，*ST广夏在一年半时间内已被两次公开谴责，2010年9月16日，深交所连发《关于对浙江长金实业有限公司及朱关湖给予公开谴责处分的公告》、《关于对中联实业股份有限公司及梁胜权、马国庆、单河、金爱军给予公开谴责处分的公告》两则谴责公告，虽然谴责对象不同，但是由同一事项引发，遭到两次谴责。

而在沪市，近三年已有19只个股遭到谴责，包括大元股份、格力地产、长城电工、青海华鼎、南宁百货等。其中，新黄浦于2010年8月26日和当年8月30日分别遭到两次谴责，同样科达股份也曾于2010年7月26日和当年8月26日连遭两次谴责。

记者注意到，深交所的处罚按严厉程度分为内部批评、通报批评和公开谴责。但是在创业板开板两年时间内，尚没有一只个股遭到公开谴责，仅有聚龙股份、南风股份以及豫金刚石3家公司曾遭通报批评。

深交所在答记者问时表示，现行退市条件中缺乏有关上市公司规范运作的指标，部分上市公司虽然财务指标未达退市标准，但经常发生重大不规范行为，严重损害投资者利益，因此非常有必要增加相应的指标作为退市条件，以将此类“害群之马”清除出市场，并提高监管的威慑力。由于规范运作涉及公司运作的诸多方面，难以全面列举，因此以受到交易所公开谴责这一综合性指标作为一项退市条件的操作性更强。

“仙股”出现概率微乎其微

股价低于1元面值，这有可能吗？有可能！但是连续20个交易日都低于1元面值，可能性大吗？或许只有天知道！

A股大面积出现“仙股”的时代，还要追溯到2005年，当时大盘处于历史最熊的千点上下，当时大盘处于历ST东海A、\*ST盛润A以及*ST广夏股价都曾经跌破1元大关，不过前面两只个股股价在1元之下并没有待过2个交易日，只有*ST广夏股价曾经超过30个交易日停留在1元之下，最低股价仅为0.74元。

而在当前已经退市的三板市场上，则有大量个股股价低于1元，例如比特1、花雕1、海洋3、信联1等，其中股价最低的为华圣1和龙科1，股价均为0.65元，然而值得注意的是，这些个股在退市之前，股价都在1元之上。

有市场人士指出，深交所这次添加连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的股票将终止上市，可能是为了跟国际接轨，在美国纳斯达克股市退市制度里，最低报买价低于1美元30天的个股将会接到首次退市通知。

不过，纳斯达克股市有一个自救规定，即被告的公司如果在被告发的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。这也称“一美元退市规则”，至于未来此条件如何运用，还得看监管层。

在A股市场，或许很难见到低于1元面值的仙股，但是在海外市场，这种情况可谓是相当普遍。由于今年纳斯达克市场一直走弱，诸多中国赴美上市的概念股股价已经跌破1美元，如果中国风力发电、联游网络、武汉通用等，其中武汉通用跌破1美元市场长达7个月，已经被推到了 “一美元退市规则”的边缘。

反观当前的创业板市场，整个板块个股收盘最低价是由金亚科技创造，为7.13元，而要该股跌破1元面值，该股股价至少还要下跌85.97%，且保持持续20天不再上涨，这种可能性，似乎微乎其微！

有业内人士说道，“以创业板股本较小，只要濒临退市边缘时，找个关系好的私募在收盘时抬高股价，就铁定完成了不退市，国内股市说到底尚不成熟，投机气氛过重，所以这种低于面值退市的条件，只能说华而不实，基本形同虚设。”