创业板退市新规形同花瓶

2011年12月04日 10:32
来源：证券市场红周刊

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《红周刊》记者谢长艳

创业板指数在波澜不惊中迎来了退市制度(征求意见稿)，本周一，深圳证券交易所宣布，该征求意见在创业板现行11项退市条件下再增两条，即“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”。该制度刚推出便受到市场广泛质疑，即使是新增加的“两条，即但现实中被触发的几率也为零。

退市制度落入俗套

“退市难”是困扰我国资本市场的一大难题。统计数据显示，近10年来A股市场年均退市不足1%，最近5年没有一家公司退市，这个数字远低于纽交所6%和纳斯达克8%的退市率。深交所表示，现行创业板的退市条件是根据《证券法》第56条规定，在借鉴主板、中小板退市制度经验的基础上制定的。

现行《创业板股票退市规则》有11个退市条件(见附表)。此次征求意见稿又增加了“连续受到交易所公开谴责”和“股票成交价格连续低于面值”。这些退市条件中，第3、4、9条是主板没有的。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，这3条中只有“净资产为负”条件最硬。因为现行主板退市制度中只有“连续三年亏损退市”这一条，但是净利润短期指标很容易被人为操纵，而净资产是一个长期性存量指标，不易被人操纵，尤其是在短期内很难将净资产由负转正。

新增条件形同虚设

对于两条新增的退市条件，业内人士认为这些很虚，尤其是“创业板上市公司连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”。创业板股票每股面值为1元，对于发行价大多在十元、几十元的创业板股票来说，跌破面值的几率几乎为零。据Wind统计，21年中，A股仅11只股票股价曾经低于1元，且都是在2005年至2006年股权分置改革时期。创业板推出后，金亚科技曾经在今年10月24日创下该板块最低价，为7.13元，但也远高于1元。

另外一个条款是“最近36个月内累计收到交易所公开谴责3次”。在深交所于2011年4月公布的《创业板上市公司公开谴责标准》中，大多数标准是针对创业板公司的财务信息和规范运营展开。据深交所数据显示，最近两年仅有聚龙股份、南风股份、豫金刚石3家创业板公司受到过通报批评，但无一家被公开谴责。而在深交所主板和中小板市场，3年内被公开谴责次数最多为2次，分别是\*ST广夏和已暂停上市的深本实。

在多位专家看来，交易所对创业板的呵护也许和利益有关。上市公司除了向深交所缴纳上市费用外，每年还要交纳数额不等的各种费用。“这些退市条件更像是上市公司与交易所以及监管层之间的博弈，在变相考验着上市公司的公关能力。”中央财经大学金融学院的郭田勇教授说。他说像“连续120个交易日累计股票成交量低于100万股”这也是极难发生，且容易操纵。

投资者利益缺乏保护

退市制度征求意见出台当天，创业板表现波澜不惊，显然该制度对创业板炒作没有实质性冲击。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，一个高效、快捷、简单的创业板退市，能够抑制投机行为及创业板泡沫。但从目前退市征求意见来看，对于创业板的“三高”问题没有起到作用。他认为该退市制度未来还需要修改。

这次征求意见明确提出，创业板没有“乌鸡变凤凰”的ST重组，不支持借壳上市。为了保证投资者在退市前拥有交易机会，深交所给予创业板股票30个交易日的“退市整理期”。“退市整理期”股票移入“退市整理板”进行交易。但投资者也不买账，认为那些粉饰、造假上市的公司圈了钱，高管高位减持了，最后剩下一个烂摊子等待“退市前拥他们不会付出任何代价，只有投资者会不慎承担了退市最大成本。即使有“整理期”。可退市公司的股票也是一文不值。这种“好处让上市公司得，损失由投资者自己扛”的规则，其公平确实有待商榷。