华泰联合：非银行金融2012年投资策略(荐股)

2011年12月06日 12:14
来源：中国证券网

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1、行业排序：租赁、保险、信托、证券

行业观点：

1)租赁：回顾2011 年，行业继续景气向上，固投高增、渗透率提升共驱租赁余额增长29%( 中国租赁协会筹备组预测)；展望未来，国内租赁行业将呈现多点开花的局面，预计航空等租赁子行业将获得更快发展。

2)保险：回顾2011 年，保险行业增长的两大驱动因素保费和投资均经历了严冬考验；展望2012 年，我们认为保费和投资均已见底：寿险保费明年在低基数基础上有望出现平稳增长；伴随债券和银行定存收益率的上升，投资收益也将大幅改善。我们认为目前保险板块已具备吸引力，建议投资者积极配置。

3)信托：回顾2011 年，信托行业增长的两大驱动因素信托规模、信托报酬率均经历了大幅的提升，信托规模2011Q3 末达到4.1 万亿元，相比年初高增35%，信托报酬率在紧缩的货币环境下持续享有溢价，但行业估值受到地产信托违约担忧的压制。展望2012 年，信托作为金融中业务最全面的子行业，仍将维持高增态势，地产信托出现系统性风险概率较小，被压制的估值有望逐渐获得修复。

4)证券：回顾2011 年，证券市场走弱导致大型券商的PB 估值已达到历史底部；展望未来，在P=PB*B 框架下，即便触底的PB 不出现回升，股价上至少也可以稳赚B 的增长即接近10%的roe，安全边际开始显露；一旦股指反弹，券商股的高弹性特征仍将展现无遗，同时明年转融通、新三板启动等提供了诸多催化剂。

2、推荐组合：渤海租赁、新华保险、安信信托、中信证券、海通证券

推荐理由：

1)渤海租赁(000415)：

国内唯一租赁上市公司，背靠股东强大平台，分享租赁行业快速发展成果。

2)新华保险(601336)：

IPO 之后偿付能力问题解决，确保公司维持高于行业的保费增速；作为纯寿险公司，业绩对投资弹性大；不足50 亿元A 股流通市值在保险板块享有更高弹性。

3)中国太保(601601)：

充足资本金确保公司保费稳健增长。上海养老金税优如果推出，中国太保将受益最大。另一方面，财险行业利润率见顶或将拉低公司整体业绩增速。

4)中国平安(601318)：

整合深发展后公司综合金融平台初具规模，综合竞争力优势继续扩大，良好的业务结构确保公司价值稳健增长。公司目前估值在板块中最低，估值安全性高，空间大。但短期内股价可能会受制于员工股减持以及再融资等因素影响。

5)安信信托(600816):

行业处于黄金增长期，行业龙头，估值安全，多项催化因素额外提升公司估值。