银行业2012 年投资策略报告：获得绝对收益的黄金期

2011年12月07日 15:05
来源：东北证券研究所作者：唐亚韫

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评级变动：维持(首次)评级

投资要点：

我们初步结论是：2012年整体的宏观面的组合背景为：GDP增速见底回升、利率政策稳定、人民币贷款增量同比多增和法定存款准备金率下调，历史经验表明，在这种宏观背景组合出现下，银行股获得绝对收益的可能性非常大。

从2012年银监会的监管政策看，银监会继续推进资本、拨备等方面的审慎管理。第一：我们预计在不考虑城商行IPO的前提下，12年银行板块扩容的压力可能不大；第二，在排除大的系统性风险出现的情况下，上市银行信贷成本的大幅度提高，信贷成整体会出现平稳略有上升的局面；第三，利率市场化试点工作可能会在2012年有所推进，但对银行整体存贷利差和净息差的影响有限。

从上市银行前三季度的经营情况看，第一：未来由于加息政策基本退出，贷款定价能力提高受限，货币政策预调和微调，银行净息差自大幅度提高的可能性不大；第二：中间业务收入增速可能也将逐步保持稳定可持续增速。增速很难达到或超过中期的新高；银行的收入增速拐点隐现。

从2012年上市银行的投资策略上看，我们判断由于信贷增量前高后低、净息差水平前高后低、宏观政策放松的确定性前大后小、银行股的经营业绩前高后低等因素，因此相对来说，我们更看好2012年上半年银行股的走势，下半年则还具有一定的不确定性。但整体上2012年是银行股获得绝对收益的黄金时期。

从盈利预测的角度，我们预测上市银行2011年和2012年的净利润同比增速分别为29.42%和19.11%。

维持2012年银行板块优于大势评级，其重点品种为招商、民生、深发展A和华夏。

2012年银行板块的主要风险揭示；第一、存款的增长依旧对银行构成困扰；第二、房价的波动可能会引发市场对于银行资产质量的担忧；第三、宏观经济增速是否能顺利在2012年二季度见底回升。

(具体内容请见附件)