中信证券：煤炭板块2012年度投资策略(荐股)

2011年12月08日 11:08
来源：中国证券网

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2011年行业回顾:供需稳定，量价齐升。2011年1-10月，煤炭产量增长约12%，铁路煤炭运力增长约11%，供给稳定增长，但运力仍显瓶颈。预计各煤种全年均价涨幅均在10%以上，但煤价的淡旺季区分不明显。预计全行业成本全年上升15%左右，净利润增长25%左右，业绩涨幅进一步趋缓。

煤炭供给:运力仍存瓶颈，动力煤产出料增速最快。预计未来几年增产主力移至内蒙、陕西等西北地区，而这些地区动力煤资源占比很大，因此预计未来动力煤产量增长较快(年均复合+10%)，而焦煤、无烟煤等稀缺煤种增速会逐渐放慢(年均复合5%以下)。从铁路投资建设的进度来看，运力短期难有较大缓解，仍然制约有效供给的提升。预计2012全年总供给约为37亿吨。

煤炭需求:下游需求或出现阶段性波动，但预期全年仍将稳定增长。预计固定资产投资增速下滑将会影响到煤炭需求，我们判断2012年初煤炭需求或出现阶段性的低谷。但随政策逐步放松及季节性回暖，煤炭需求仍有望稳定增长。我们判断2在GDP增速8%的基础上，2012年煤炭需求仍将保持6%以上的增速。

煤价展望:煤价将小幅上涨。按照我们跟踪的价格，预期2011年动力煤涨幅约为10%，焦煤12%，无烟煤增长15%。展望2012年，供需格局略显宽松，除动力煤价预期锁定之外(合同煤上涨5%，市场煤限价)，预计其它煤种价格将有望小幅上涨，其中焦煤上涨8%，无烟煤上涨8%。

行业风险:节能减排力度加大影响煤炭需求;限价政策加重及执行期限较长的风险。

投资策略:把握宏观因素催化及煤价预期变化带来的投资机会。我们认为，2012年煤炭行业的投资机会将主要源于宏观金融属性的催化、煤价预期的改变以及“十二五”新局下的结构性投资机会。从基本面来看，2012年预计煤炭上市公司产量同比增长8~10%，煤价同比增长8%，全行业上市公司利润增速将不低于15%。我们仍然看好稀缺煤种个股在2012年的走势，推荐价格弹性高、“量”有高成长性以及估值具有优势的公司，重点推荐冀中能源、吴华能源、潞安环能、中煤能源、困投新集、兰花科创等。(中信证券研究部)