利用汇差套利是资本流动主因

2011年12月09日 04:00
来源：中国证券报

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中国证券报：近期数据显示跨境资本有流出迹象，人民币短期内也出现贬值预期，原因是什么？

陈炳才：9月以来，境内人民币对美元中间价仍然很高，没有出现贬值，11月初中间价达到年内最高。此后人民币中间价有所下行，但12月份以来又出现反弹。最近人民币的走势并非贬值，而是汇率的波动。

但9月下旬以来，境外人民币市场出现了贬值预期，有多个因素：一是正常情况下，境外的人民币汇率和利率比境内要低。因为所有在境外的人民币都必须回到国内，需要支付结算和进出的成本。二是民间资本链的断裂对境外市场影响比较大。三是汇率累计大幅升值后出口成本上升，加上劳务成本上涨等因素，企业的压力较高，对政策也有压力。市场上产生了人民币贬值预期。

与境外市场相反，国内外汇交易市场人民币并没有贬值，反而在升值。境内外汇差由平时的100-200点扩大到400-600点，最高时超过1000点，这样资金跨境的成本降低。根据我国现行的外汇管理制度，一是允许企业的外汇资金存留境外，二是境内账户可以保留美元。汇差比较大刺激了资本外流。这样投机资本在境内买入美元拿到境外，可以获取更多的价差收益。

毕吉耀：原因比较复杂。从国际上看，欧债危机后美元避险作用上升，这是美元对人民币有所走强的重要因素。目前在香港市场上，无论是NDF，还是离岸市场汇率，都已显示出这一趋势。另一个因素是国际资本对国内经济前景的担忧。国内房地产调控短时期内不会放松，再加上外贸顺差缩减，进出口同比下降，这些因素造成部分资金开始从国内撤出，这有利于人民币升值压力减轻。

王国刚：当前的情况并非人民币贬值预期，只是在交易过程中人民币贬值了几天。正常的汇率交易就应该有升值有贬值。不能根据单月的外汇占款增长为负作出资本流出的判断。