新华人寿AH股定价结果出炉双双低空发行

2011年12月12日 02:06
来源：第一财经日报作者：杨倩雯

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新华人寿(601336.SH，01336.HK)A股、H股定价结果出炉，最终双双“低空发行”，发行价逼近价格区间下限。新华人寿发布公告称，H股发售价为28.50港元/股，A股发行价为23.25元/股，与汇率折算后的H股发行价相当。

A+H定价

双双逼近价格区间下限

根据之前的初步询价结果，新华人寿A股价格区间为23.00元/股~28.00元/股~而其H股价格区间为28.20港元/股~34.33港元/股。而此次A股23.25元/股和H股28.50港元/股的发行价均较各自发行区间下限仅高出1%左右，逼近价格区间下限。

新华人寿本次A股最终发行1.5854亿股，其中，网下发行最终发行数量为3170.8万股，网上发行最终发行数量为12683.2万股，按23.25元/股计算，募集规模约为37亿元。而H股若启动绿鞋机制，则发行不超过4.1218亿股，以28.50港元/股计算，募集规模约为117.5亿港元，约合人民币96亿元，两市共募集不超过人民币约133亿元。

此次在询价阶段提供了“有效报价”的79家询价对象管理的227家配售对象全部参与了网下申购，最终有效的配售对象共210家，对应的有效申购总量为18.131亿股，有效申购资金总额为人民币490.9091亿元，网下配售比例约为1.75%，认购倍数为57.18倍，高于初步询价时的48倍。

公告显示，新华人寿网上发行有效申购户数约为23.7454万户，有效申购股数约为57.02亿股，网上冻结资金量约为1596.52亿元，网上发行股数约为1.27亿股，网上发行中签率约为2.22%。

新华人寿认购情况热烈，却为何定价逼近下限？公告显示，发行人和主承销商是根据本次发行网下累计投标询价情况，并综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平、投资者反馈及市场情况等因素确定的本次发行价格。一位券商分析师向《第一财经日报》记者表示，此次发行价定价趋向价格区间下限是因为新华人寿A股的定价受到H股的拖累。也有分析人士指出，定价趋于下限或是因为新华人寿为了在目前股市波动的大环境下，更好地推动股份发行，而较低定价也会令其上市后有较大的上涨空间。

公告显示，若新华人寿H股执行绿鞋机制，则此次A股发行定价所对应的2010年市盈率水平为42.29倍，远高于已上市的3家A股保险公司。Wind资讯统计显示，中国平安该指标为17.36倍，中国太保和中国人寿则分别为19.20倍及15.05倍。

同样考虑绿鞋机制，新华人寿A股发行定价所对应的2011年预测动态市盈率水平为27.18倍，同样高于中国人寿的19.44倍、中国太保的15.10倍以及中国平安的13.75倍。

天相投顾预计2012年、2013年随着国内外经济形势逐步好转，国内货币政策逐步放松，市场资金价格回落，保险产品回报率相对银行存款等回升，届时新华人寿保费增速将有一定恢复性增长。上述分析师也对本报记者表示，新华人寿目前处于快速扩张期，费用率等都会比较高，今后随着业务的稳定，利润的增速会与保费收入增速同时提高。

养老和健康业务可期

去年年底，银保新政着实让新华人寿尝到了苦果，今年上半年其让出了市场占有率第三的位置，被太保寿险反超，虽然截至今年上半年银保渠道对新华人寿的保费收入贡献度有所下降，但目前银保渠道仍是新华人寿最主要的销售渠道，对银保的依赖也成为市场担心的一个重点。

为了解决银保困境，新华人寿总裁何志光在网上路演中指出，除了进行银保渠道战略转型之外，公司未来新的业务增长点将是发展养老产业和进军健康产业。何志光表示：“进军养老和健康产业将大大推动相应的养老和健康保险产品的增长，形成协同效应，公司将力争逐步建立面向新华客户的养老社区体系、健康管理体系、医疗服务体系和看护体系。

目前正在推行的医疗改革，将部分政府提供的医疗福利转由企业与个人共同承担，因此，中国对商业保险的需求将会提升，而随着个税递延型养老产品的逐步推行，相关健康及养老险业务值得憧憬。