基金调整重啤估值潜在损失变既成事实

2011年12月12日 07:25
来源：南都网作者：谢晓婷

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复牌两天，重庆啤酒已经出现了两个无量跌停，这不但将重仓重庆啤酒的基金推到了镁光灯下，持有相关基金的投资者也要权衡下自己的资产该如何处置了。

在遇到重仓股出现重大利空连续跌停的情况下，基金公司一般会按照一定的预期跌幅来调整基金净值，亦即预估该股会下跌多大幅度，然后将损失“一次性”地从基金资产中扣除。一旦基金公司这样做了，就意味着投资者的潜在损失成为既成事实，即便赎回基金也无法回避风险。

目前，已经有基金公司开始按照四个跌停的情况对重庆啤酒的估值进行调整，这很可能成为基金公司比较一致的行动。抢在基金公司调低估值之前赎回基金，无疑是最好的解决方案。

但如果持有的基金已经调低估值，那么赎回还是坚守将由重庆啤酒的股价走势决定：如果重庆啤酒在四个跌停之后还没有止跌，那么投资者可以考虑在基金公司再一次调低估值之前抢先赎回或者转换成同公司的其他基金来回避进一步的损失；如果该股在四个跌停之后能够稳住阵脚，那么赎回基金非但不能减少损失，反倒要额外付出一笔交易费用。

基金公司开始调低估值

此前双汇发展事件爆发的时候，所有的“中毒”基金公司都宣布调低了该股的估值。截至12月9日，招商基金在第一个跌停板的基础上预估还有3个跌停。

从基金今年的三季报看，大成基金、富国基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、招商基金和易方达基金合计持有重庆啤酒约189.7万股。

该股复牌首日，大成优选的单位净值下跌了3 .76%，大成行业轮动下跌3.54%，另有大成旗下3只基金单位净值下跌了3.2%左右，跌幅较大的还有富国天源，净值下跌了2 .01%。但根据基金持有单一股票规模不能超过基金资产总值的10%的政策限制，即便这些基金“顶格”持股，单就这只重庆啤酒给他们带来的损失不至于此，仅从净值的表现比较难估算出重庆啤酒对于相关基金的实际影响程度。 .

持仓最重的大成基金虽表示将调整估值，但没有透露具体下调幅度。其前日晚间公告称已向上市公司正式发函督促其充分履行信息披露义务，并将密切关注上市公司的后续动向，积极与上市公司沟通相关事宜。

“我们在2009年开始介入重庆啤酒，至今持有时间已达3年，公司有自己的一套评估方法。”大成内部人士表示。大成基金医药研究主管吕猛表示，判断一个新药的疗效，并不能仅靠上面几个简单的数据，还需要综合考虑疫苗的安全性等其它数据，而重庆啤酒此次揭盲结果根本未予公布，仅仅公布一些初步结论，投资者根本无法对疫苗的前景做出正确判断。

因此，大成基金建议重庆啤酒尽快就安慰剂对照组应答率极不正常的数据与广大投资者进行解释，并就新药最终安全有效性评估和新药后续临床试验安排等事项与广大投资者进行交流，以便市场对此做出合理的评价与判断。

比较诡异的是，重庆啤酒复牌首日，中信证券总部和一家机构专用席位还买入了203.53万元和30.64万元。在大宗交易平台，光大证券总部和西藏同信证券上海东方路营业部当日分别以72.95元的跌停价买入了12万股和12.58万股；仅这两笔成交额就是1793万元，超过该股二级市场成交量一倍多。

“重庆啤酒后面的资金力量不会只有大成一家。”有分析人士如是说。

赎回与不赎回的估算模型

个人投资者该如何决策呢？在这个黑天鹅事件频发的年代，理性地评估事件对于基金的影响和各种对策的优劣，是投资者最需要做的事情。

到底该不该赎回这些重仓基金？在无法确定事件影响的情况下，投资者可以进行简单的情景模拟，假定最坏情况发生时可能造成的影响，并以此来决定是否作出赎回决定。

在假定其他条件不变的情况，普通投资者偏股方向基金申购加赎回费用为2.0%，这也是更换基金的成本。德圣基金研究中心首席分析师江赛春给出了一个简单的模型：如果重仓股占基金净资产比重在5%，同时事件导致重仓股下跌幅度40%，赎回所减少的损失才足以平衡申赎费用；如果重仓股占基金净资产比重在基金投资上限10%，事件重仓股则需要下跌20%，才可以平衡申赎费用。

此外，目前不少基金公司提供旗下各基金之间的转换业务，而且转换的费率要低很多，有些公司可以做到四折。将“中毒”基金转换成同公司的非“中毒”基金公也是个减少损失的方案。如果投资者在基金公司网上直销或者第三方交易平台购买的基金，其交易费率也可以低至四折左右。

一般情况下，如果重仓股发生了重大利空，即便是相关股票停牌，基金公司也会对其股票复牌之后的市场表现进行一个动态估值。估值调整实际上就是将预期的损失提前反映到基金净值之中，在这种情况下，如果投资者所估计的跌幅小于或者同步于基金公司的预计，则已经没必要为此赎回基金。

“未来股票市场重大事件引发的停牌比比皆是，持有人是否通过赎回来规避需要三思而行，从中长期来看，基金投资者更应该注重基金产品本身投资能力如何，短期事件只是基金投资决策考量的一个因素。”江赛春表示。