新华保险A+H股本周挂牌上市是否破发引发市场争议

2011年12月12日 08:22
来源：中华工商时报作者：童芬芬

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备受关注的新华保险IPO定价终于于上周尘埃落定。根据新华保险公开发布的公告显示，新华保险A股确定发行价为23.25元，并将于本周四和周五分别在H股和A股正式挂牌上市。

作为保险行业近年来的又一家成功登陆资本市场的保险公司，尽管市场整体态势低迷，新华保险仍然受到机构的热情追捧。但值得一提的是，虽然多家机构纷纷表示看好该公司，最终该股还是接近发行价格区间的下限定价，而此前该股的发行价格区间为23元/股-28元/股。

根据粗略估算，预计新华保险A＋H股融资规模有望超130亿元人民币。而其首日表现也将成为本周A股市场最大看点之一。

A+H股融资或超130亿

在经过多年的上市准备与冲刺下，新华保险终于成功登陆资本市场，成为第四个保险股。

据新华保险公布，其A股的发行价最终确定为23.25元/股，为23元/股-28元/股的发行价区间的下限。与此同时，该公司宣布，全球发售的价格已定为每股H股28.50元，同样逼近计划发行价格区间28.20港元/股-34.33港元/股的下限，这也恰是A股发行价格23.25元/股折算成港币的数值。

据新华保险招股书显示，其计划发行A股不超过15854万股，并发行约3.58亿股的H股，如超额配售选择权获全额行使，则发行H股约4.12亿股。以其公布的发行价格计算，新华保险A股发行规模将达到36.86亿元，如果H股超额配售选择权全额行使，A+H股融资规模有望达到132.6亿元，

寿险行业处于上升通道

2011年下半年以来，标普下调美国评级、欧债危机愈演愈烈，引发了全球资本市场动荡不安。三季度A股市场跌跌不休，市场低迷；港股市场同样大幅震荡，香港上市中资股股价出现显著回调，投资者心态趋谨慎。然而，在市场如此低迷的情况下，新华保险却选择逆市突围。

对此，业内人士指出，寿险行业增长速度虽不能与几年前相比，但长期来看，寿险行业仍处于上升通道。当前的调整可认为是在高增长之后的沉淀与积蓄，以期寻找新的增长点。

新华保险董事长康典也在路演中表示，虽然寿险收入高增长期已过，但其他新兴业务如养老、健康、医疗等可与寿险业务产生协同效应，是公司转型的焦点，并相信表现可较同业优胜。

而从市场份额来看，作为业内较早通过银行保险渠道销售期交保险的寿险公司，新华保险银保期交业务优势明显。公开数据显示，新华保险2011年上半年银保渠道新单期交占比为26.7%，高出行业平均水平约15个百分点。业内人士指出，上市后，随着偿付能力改善，新华保险将可以逐步进入股权、不动产、基础设施债权计划和无担保债券等渠道，加之管理团队专业程度的提升，新华保险投资收益率将有所改善。机构报告预计，新华保险2011-2013年的每股收益分别为0.89元、1102元、1117元。

民生证券分析师李锋则对此给予的合理价格区间为27.96—33.79元，处于市场中位水平。李锋认为，未来新华保险开拓寿险相关领域经营，将成为其显著区别于同业的差异化优势，养老产业和健康产业是公司将要深耕细作的重点方向。“整合这两项产业将提升公司专业化地位和经营回报，同时要密切关注公司的经营实施与风险控制。

是否“破发”引争议

资本市场大环境的不景气也是新华保险上市之后也必须要面对的一大现状。有业内人士分析，资本市场的不确定性及公司本身的经营风险，可能会对上市后的公司股价走向产生一定影响。因此，新华保险上市首日是否会“破发”成为市场争议的话题之一。

根据新华保险最终确定的A股发行价为23.25元来粗略计算一下，与此对应的市盈率为34.68倍左右，这一价格与当前其他上市保险公司的市盈率相比仍显过高。

在这一背景下，市场对于新华保险上市首日是否破发的看法出现了较大分歧。据悉，目前中国人寿(601628.SH)的市盈率为23.43，中国平安(601318.SH)的市盈率为15.28中国太保(601601.SH)为17.7.

普遍高于其他保险股10-20倍的市盈率，让投资者对该股首日表现不免心生担忧。对此，此前在网上路演时，当有投资者问及公司上市首日是否会出现破发时，何志光表示，对新华保险上市后的股价非常有信心，相信公司的投资价值会得到市场的充分认可。