A股十年“涨幅零”

2011年12月13日 03:00
来源：现代快报

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最近十年，A股在IPO大扩容背景下迅速成长，但只重量不重质的发展方式并没有给投资者带来多少实惠。A股指数在接近2011年底时，竟与2001年最高峰时的点位水平基本重合。也就是说，十年间股市回馈给投资者的涨幅竟然无限接近于零。在A股体态臃肿的表征背后，只重圈钱不重回报的定位是其所有疾病的根源。《每日经济新闻》

十年过去，指数仅高40余点

巨灵数据显示，十年前，A股市场只有1073家上市公司；十年后，上市公司已超2300家。2002年以前，创业板、中小板均未出现，A股市场还是沪深主板的天下，当时也没有沪深300等指数。十年后的今天，越来越多的中小企业上市，但投资机会并未变好。

2001年，一年间公司IPO不超过63家，市场还可以慢慢消化，投资者也可以慢慢分析和选择；2011年，一年间新上市公司或超250家，平均每个交易日都有一只新股上市，投资者应接不暇，市场资金也无力承受。十年过去，投资者只见A股体量和规模不断增大，却不见自己荷包真正充实。

2001年6月14日，沪指冲高至2245.43点见顶，在随后的4年间，这一高度都未被超越，因此成为一个标杆数值；2011年12月12日，沪指最低探至2290.26点，这一点位只比十年前的那个高点高出44.83点。40余点的高差显然无法弥补通胀造成的损失。因此成保守来说，十年间A股指数(沪指)涨幅为零，A股收获的是一个负收益。

各国对比，涨幅相形见绌

过去十年里，中国经济增长远强于世界诸国，但涨幅却远远比不上全球其他股市。

在成熟市场，美国道琼斯工业指数2001年12月31日的点位为10021.60点，现在12196.40点(2011年12月7日数据，下同)，涨幅21.70%。纳斯达克指数2001年12月31日的点位为1950.40点(如今是2649.21点，涨幅35.8%。

相比成熟市场指数在十年里取得的涨幅，新兴市场的涨势更佳。2001年12月31日，印度指数收于3262.33点，2011年12月7日，该指数收于16877点，十年间涨幅高达417%；澳大利亚普通股指十年前的点位是3360点，2011年12月7日该指数收于4351.3点，涨幅29.5%。

在中国其他股票市场，十年间同样录得上涨。比如中国台湾加权指数，2001年底5551.24点，2011年12月7日收于7033点，涨幅26.7%；中国香港恒生指数十年前点位11397点，如今点位19241点，涨幅68.8%。

一个很不可理解的事实是，在2002年～2010年的9年里，美国GDP年增长率从未超过4%，2009年更出现-2.63%，2010年也只录得2.85%的涨幅，而2002年以来，中国GDP增速从未低于9%，其中2007年高达14.2%，但A股十年涨幅竟然沦落到只能与经济周期向下的日本股市相比。数据显示，十年前，日经225指数点位为10542点，如今为8722点，跌幅达17.3%，

令人费解的是，在一些全球重大事件中，不处在漩涡中心的A股反而跌得最凶。比如，2008年全球大熊市源于美国次贷危机，2008年美国三大股指道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数跌幅依次为33.84%、38.49%、40.54%，而沪指、深成指、中小板指跌幅依次为65.39%、63.36%、54%16%。

今年全球股市一蹶不振，市场人士将此归罪于持续深化而得不到解决的欧债危机。2011年以来，法国CAC、英国富时100、德国DAX指数的跌幅依次为16.53%、5398%、13.3%、而沪指、深成指、中小板、创业板指跌幅为17%、23%、30%、29%。

2011年受美债危机、失业率攀升影响的美国道琼斯指数不但没有下跌，还出现了截至目前约4%的上涨；受海啸、核辐射危机影响的日本股市实际下跌了约15%，这一跌幅也小于上证综指今年以来17.03%的跌幅。

寻根问源，IPO大扩容是罪魁祸首？

A股指数十年间不涨，但A股规模却一直在猛涨。巨灵数据显示，截至2001年12月31日，A股共有1073家公司上市；而若截至2011年12月31日，A股上市公司将会超过2300家。十年间不A股上市公司数量增长了114%。

巨灵数据统计显示，截至12月8日，今年以来A股共有248家公司发行，总募集资金约2335.18亿元。其中2011年9月27日发行的中国水电募资总额高达135亿元，为A股今年截至目前IPO圈钱冠军。其次，庞大集团、方正证券的募资总额也分别超过50亿元。

统计显示，美国今年的IPO募资总额约2076亿元，中国香港地区紧随其后为295亿美元；接下来分别是英国(161亿美元)、新加坡(70亿美元)和西班牙(52亿美元)。过去3年来，A股市场一共通过IPO方式募集到9252.17亿元。这比同期美国市场IPO募资总额高出56%，比西欧所有IPO募资总额还高出115%、分别为日本及中国香港地区的7.9倍和1.4倍。

后果严重，流动性大幅降低

IPO的大扩容造成了A股二级市场严重失血。十年前，A股市场总市值只有43522.2亿元 (Wind数据，截至2001年12月31日)；十年后，A股的总市值已高达265497.95亿元 (截至2011年12月7日)，十年间，A股总市值增幅高达510%。

从绝对量上来看，当前的A股市场单日成交额确实比十年前大幅增长了。2002年，A股全年交易237天，其中沪市全年总成交额为17517.8亿元，即日均成交额为73.9亿元；深市全年总成交额11661.6亿元，日均成交额49.2亿元。合计单日成交123.1亿元。

2011年，截至12月8日，A股共经历227个交易日，其中沪市合计成交230928.9亿元，即日均成交额为1017.3亿元；深市合计成交179067.2亿元，日均成交额788.8亿元，总计单日成交1806.1亿元。

从123.1亿元到1806.1亿元到沪深两市单日成交额增长了1367%。这一数字远大于十年间A股的总市值的增幅。按理说，成交额的增速大于市值增速，A股理应上涨。然而，为何A股十年涨幅为零呢？这其中涉及到“真实换手率”概念，即真实换手率=区间日均成交额/区间流通市值×100%。

考虑到十年前A股尚未股改，假设43522.2亿元的市值中能够流通的占25%，彼时沪深两市170.75亿元的单日成交量，对应的换手率高达1.57%。而如今A股正步入全流通时代，即使考虑到实际流通市值只有总市值的80%即212398.36亿元左右，沪深两市不到1806.1亿元的成交额对应的换手率只有0.85%。

后记

圈钱市何处是尽头？

釜底抽薪、竭泽而渔的最终后果就是资源的枯竭。当前A股面临的问题是，不少企业根本不缺钱，或者在上市前用大笔钱来制造缺钱。由于企业原始股东和管理层持股成本极低，上市的目标不是为了公司发展，而是为了把期权变成真金白银的收益。对他们而言，30倍和20倍市盈率差别不大，30元和20元的定价差别也不大，早一天上市、早一天完成财富增值、早一天获利了结，才是其根本目的。如果这种心态广泛存在且“久治不愈”，圈钱市何处是尽头？