珞珈投资：指数十年回归惹不起躲得起

2011年12月14日 08:50
来源：凤凰网财经作者：邵炳焱

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我们亲自验证A股的惨淡回归，正所谓一朝汇到十年前。昨日，当上证指数盘中触摸2245点时，也宣告了A股投资者十年来的辛勤劳动付诸东流！更令人悲戚的是，这种境况竟然是在中国经济飞速发展的背景下出现的！那么，A股背离的原因是什么？股市真的不适合中小投资者？未来A股走向何方？十年一轮回。到昨天收盘时，大盘指数与2245点这一条10年来形成的“牛熊分界线”仅差3点。这意味着10年来A股市场的涨幅为零，投资者十载春秋的辛勤劳动付之东流。内忧外患，再加上历史因素是其主要原因；A股再入“熊分途概率在增大。那么，中国的市场真的兵临绝境了吗？

首先，历史告诉我们，大牛市总是从大绝境中走来。

2001年6月14日上证指数触及2245点，在随后的4年多时间，A股震荡盘下逐级走低，这与高速增长的中国经济背道而驰。2002年以前，A股市场还是沪深主板的天下。在当时没有如今的沪深300等指数，投资者关注的只有上证综指和深证成指。当时甚至有不少投资者抱怨A股投资标的太少，上市公司要么是大型国企，要么就是拿着指标上市的老企业。如此黯淡前景让投资者感到迷茫。

到了2004年，中小板开闸，中小企业蜂拥而至，A股打开了一片新天地。随着股权分置改革正式启动，将困扰A股市场多年的阴霾一扫而空，上证指数在2005年6月6日确立998点的历史大底。随着投资标的不断增多，市场机制逐步健全，投资渠道愈加完善，越来越多的投资者开始投身股市，在融资与投资双轴驱动的良性发展下，空前但未必绝后的大牛市序幕拉开。

借助如此大好契机，A股展开了一波持续时间超两年的大牛市，上证指数一举在2007年10月16日创出6124点的历史新高。这波涨幅逾6倍，时间跨度近28个月的大牛市，让投资者的投资热情空前高涨，A股受到市场各方高度关注。但不可否认的是，在众多投资者分享到中国经济高速增长所带来的财富盛宴的同时，A股市场的融资规模也在屡创新高，天平似乎开始向融资平台倾斜。

其次，内外环境加速打压，A股将继续备受洗礼。

在最近的4年中，因为金融危机爆发及债务危机蔓延等外因，大小非解禁及重融资轻分红等内患也被市场悲观情绪无形之中放大，内外交困之下，A股从神坛陨落并跌破十年前的原点，向998点的牛市起点靠近。虽然2008年管理层祭出4万亿投资、宽松的货币政策、停发新股等利器，让A股得到喘息机会并于次年重回3478点高地。但是在创业板开闸，众多中小上市公司顶着“三高”光环登陆A股市场，加上随之而来的新股发行加速及大小非集中解禁压力，也让投资者情绪波动加剧，A股市场重回弱势寻底之路。

今年以来随着欧债危机愈演愈烈，国内经济增速放缓及消费物价指数走高也加剧了投资者的担忧，A股市场被悲观氛围笼罩，投资者的情绪陷入低谷。中国经济高速增长，股市晴雨表功能却消失殆尽，如此反差值得深思。昨日上证指数重回2245点，这是一个轮回的终结，也可以是一个新征程的开始。

最后，回归十年前，时常何去何从？

市场在等什么？等待一系列实质性利好。市场在前期汇金增持、存准率下调之后，期待更强烈的政策扶持信号，但从经济政治局定调及经济工作会议预期来看，似乎令市场有些失望。沪综指在悄无声息地破掉2300点政策底后，又屡创三年来地量水平，市场积重难返。这也验证了政策底之后还有市场底，而市场底部处在构建中。

同时，证监会迅速而果断的采取了有利于资本市场长期健康发展的有力举措，有些改革更是步入“深水区”，如加强完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，宣布处罚违规机构及个人等，对短期市场的震慑威力明显。受重庆啤酒“黑天鹅”事件突然爆发影响，题材股、ST板块及整个大盘加速下跌，短期市场炒作氛围受到极大遏制，增加了构建市场底部的变数。

市场底构建不会一蹴而就。从历史走势看，2008年9月当大盘跌到1800点时，政策频频出手救市，以汇金增持、单边征收印花税等组合拳形式联手支持市场。彼时政策底显现，市场立即呼应，2008年9月19日大盘涨停。但由于主力资金进场准备不迭，需要一定时间进行建仓，继而又对股指继续打压，并最终击破1800点政策底，直至1664点市场底。此次也不例外，2300点的政策底已破，但市场底的确立还会滞后。因为就短期市场氛围看，无论国内还是海外，负面预期明显占据优势，如果没有更为积极的政策因素作为“对冲”，加上年底大股东减持、保证金补缴、银行存贷比考核、各市场主体年底回笼资金、IPO无放缓等资金面利空，将进一步延长市场底构建的时间。

最后，弱市中怎样应对？

由于市场目前的整体形势没有明显改观，股指顺势走坏，强化了整体市场的弱势悲观情绪。政策面和经济面的诸多不理想，基本上降低了投资预期，虽然今天是中央经济工作会议开幕，但从9号政治局会议的精神上可以感觉到，目前国家对经济增长的预期，有所降低。鉴于此，后期的政策刺激效应和力度可能也会趋淡，而国内外经济形势的复杂多变。在此情形之下，市场缺乏利好的因素指引，技术上导致大盘下陷的局面，短期无法改观。操作上，不宜急于抄底，等待股指恐慌过后企稳迹象显露之时再做买入或者补仓决策。

一句话：惹不起我还躲得起。从市场运行趋势上看，经济下行已成共识，政策预期无意外，市场正处在加速赶底过程中，期间的操作难度明显加大。未来市场的波段性机会来自流动性阶段性改善推动的估值修复，但在底部区域也不必过分悲观。目前阶段采取多看少动策略，控制仓位现金为王，寻找受益政策扶持的行业或个股机会，如节能减排、水利、农业科技、文化传媒等主题投资交易性机会。