广发证券：2012年市场从底部震荡走向温和上涨

2011年12月14日 23:13
来源：中国证券报－中证网作者：常仙鹤

0人参与0条评论

12月13日，广发证券在深圳举行2012年A股投资策略会。广发证券认为，2012年A股预期回报率12%，上证综指波动区间为2300—3100点。动力来自盈利增长预期逐渐见低回升和风险溢价温和回落。

广发证券公司副总裁曾浩表示，2011年，在内忧外患的情形下，A股市场表现低迷。以保增长为主的微调政策正在不断深入，随着通胀的明显下行，明年将是国内经济转型的关键期。广发证券认为，明年一季度或者二季度初政策会出现明显调整，放松流动性应是政策首选，政策微调向“保增长为方向不断深入，调准或先于降息。

发改委宏观经济研究院副院长陈东琪也在会上指出，2012年股市将晚于政策而早于经济触底，市场底与政策底的时间差拉长，任何判断都有余地，但中期上升前将明显“下蹲”，时间取决于政策向上微调的力度和节奏，乐观预期在3月份前后见底，悲观预期则是在6月份以后真正见底。明年中国经济增长还将加速下滑，而这一年也非常适合推进经济转型和结构性调整。转型的结果是行业集中度提高，粗犷式发展型企业会慢慢消失，短期的阵痛不可避免。

广发证券策略分析师林鲁东分析，2012年上市公司盈利增速将温和下滑，预期在年中前后见底，下半年温和回升，预计全年增速略超10%。

市场趋势方面，根据ROE决定估值趋势的投资逻辑，ROE与市场PB高度正相关，且变化领先于PB，ROE2012年年初的继续下行将对市场形成制约，拐点之后将迎来市场的好转。具体来说，A股将经历两个阶段：第一阶段，风险溢价高位回落，ROE下滑，市场震荡；第二阶段，风险溢价继续下降，ROE见底回升，市场温和上涨，转折点是政策的实质性放松，ROE回升预期明确。中性预期下，货币政策实质性放松的时点在第二季度。

行业配置上，在2012年初期ROE下滑阶段，选择ROE抗周期且受益于通胀下行的行业，看好食品饮料、医药、服装，信息设备、电力和房地产等；回避或低配ROE顺周期且在通胀下行阶段业绩受损的行业，如交运、有色、钢铁和轻工。

从转型出发，广发证券建议关注四个中长期的投资主题，一是中低收入阶层和中部地区消费加速。劳动力成本上升推动农村居民收入快速增长，同时产业转移等带来中部地区劳动力的收入和消费增长，从而促使中低收入阶层消费加速，由此将带来服饰、通信、文化娱乐等方面支出的增长；二是节能环保业投资加速。节能环保压力迫使政府加大相关投入，为完成节能减排相关目标，节能环保相关投资在五年计划初期会集中释放；三是企业成本上升后对于提高效率的要求，促进高端装备制造与软件投资加速；此外是被其他商品和服务用作中间投入的生产性服务业的加速。