连平：解析“稳中求进”经济下行VS通胀

2011年12月17日 04:46
来源：21世纪经济报道作者：周慧兰曹理达

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《21世纪》：中央经济工作会议刚刚闭幕，明确提出“推动明年经济社会发展，要突出把握好稳中求进的工作总基调”。您如何判断明年的经济形势，经济下行会否成为主要风险？

连平：我的总体观点是：明年经济增长总体平稳、通胀比较温和。首先，明年出口不确定性较大。由于欧债和欧元体系问题的存在，各国意见又不一致，现正讨论财政如何加强集中统一，所有问题都处于动荡之中，很难出台强有力、立刻能见效的应对方案。虽然美国和日本经济复苏速度加快，但不排除欧债和欧元危机继续恶化的可能，因此明年出口增速会进一步下降，可能降至15%以下，10%以上，净出口对GDP的贡献率可能降为零或略负。

因此，中国经济的关键看内需，消费对GDP的贡献将稳中有升。受今年物价上涨的影响，消费实际增速明显放慢，明年物价可能不会明显回落；但在汽车调控之后，已平稳回升；房地产估计不会有太大起色；刺激消费的政策仍将推进。总之，消费会继续增长，实际增长可能比今年高2个百分点。

投资方面，基础设施投资空间确实不是很大，但虽然今年新开工项目较少，并不代表各地没有项目，只是好多项目没有批，加上商业银行信贷投放较谨慎、对地方融资平台的清理，融资也存在一定问题。因此，今年银行中长期信贷增长缓慢。但明年仍会有新的增长空间，包括中西部地区、城市化发展和一些区域规划；在建、续建项目；战略性新兴产业建设力度加大；惠及民生的社会保障、医疗、教育等力度也会加大。总之，明年投资增速会有所回落，但不大可能急剧回落，我预计在23%左右。

所以，我认为明年初经济下行还会继续，一季度或二季度很可能处于相对低位，以后会逐步回升，全年GDP在8.5%-9%之间的可能性较大。

诸建芳：今年以来，中国经济经历了内外部复杂多变的环境。国际方面，欧美经济复苏艰难，市场对全球经济二次衰退的担忧陡增，全球主要经济体货币政策被迫再度放松。

在国内，宏观紧缩政策开始改变较为宽松的流动性环境，使通货膨胀的货币条件得到有效控制，通胀冲高后略有回落。另一方面，紧缩的货币政策和严格的信贷控制使得经济增长减速，各种矛盾逐渐显露，如地方融资平台债务问题、中小企业融资难和民间高利贷问题、房地产调控与房地产企业资金链问题、全球经济减速与出口环境恶化问题等。

在全球经济低增长情况下，我们预计国内经济回落的趋势将延续至明年一季度末和二季度初，预计2012年GDP增长8.5%。未来经济增长的动力将来自需求转型和结构调整。明年初经济仍将惯性下滑，2011年四季度政策开始放松的情况下，2012年二季度房地产投资可能止跌，基础设施投资回升，服务业和农业在政策的刺激下可能加速增长，因此二季度经济可能企稳，全年经济总体走势可能前低后高。外需对经济增长的负贡献进一步加大，消费基本稳定，投资结构将适应需求结构的变化，服务业投资将加速而地产投资增速大幅回落。产业结构将做出调整，战略新兴产业和服务业将得到快速的发展。

《21世纪》：根据国家统计局9日公布最新数据显示，11月CPI同比上涨4.2%，较10月下降1.3个百分点，低于此前市场普遍预期。CPI大幅下降的原因是什么？从内外因素来看，通胀的高峰期是否已经过去？

诸建芳：通胀目前进入快速回落的阶段。下半年以来，需求快速下降已导致产出缺口为负，从而导致企业的开工低于正常水平。同时，经济景气预期降低促使企业降价。经济回落降低了劳动成本，服务品价格回落较为明显。而食品价格已达上涨周期顶点，将进入回落周期。猪肉价格已经见顶，明年将会回落，而粮食价格会保持稳定。

2012年全球经济减速将导致大宗商品价格回落，输入型通胀将发生逆转。外部通胀风险主要来自受地缘政治因素的影响，特别是中东冲突，这可能导致石油价格大幅上升，中国价格水平大幅上升。从国内看，2012年将迎来公共产品价格调整好时机，国内看，通胀压力降低，未来有几个月的CPI预计会在3%以下，而公共产品价格调整对通胀的影响有限。

所以，明年的通胀水平将明显下降，CPI的回落趋势至少将持续至2012年年中，PPI回落趋势也将持续至2012年年中。我们预计2012年CPI将回落至3.2%，PPI将回落至2.5%。

连平：在三季度物价上涨同比已出现拐点：四季度以来，CPI不仅同比下降，环比也开始有所放缓。预计到春节前后，由于处于节日期间，消费能力可能增强，物价会有所回升；但春节以后，CPI仍会继续下行。当前通胀压力明显缓解的主要原因包括：

首先，主要商品价格继续回落，商务部公布的食用农产品价格指数前三周连续下跌，仅最后一周止跌回升。其中前期涨幅较大的鸡蛋、肉类价格下降较快，尤其是猪肉价格每周跌幅环比均在1%以上，个别周跌幅接近2%。生产资料价格指数则两周下降，一周回升，一周持稳，总体来看呈逐步下降态势。

其次，前期政府调控措施逐渐起效，1-10月M2、M1累计增速进一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年来的历史低位，推动物价上涨的货币压力已有所缓解。

最后，国际经济环境恶化导致中国出口行业生产趋弱，再加上国内工业增速出现连续下滑，对上游能源和原材料的需求有所下降。同时欧美受主权债务危机冲击，国际大宗商品价格维持震荡下行的态势，也有效缓解了国内物价的上行压力。因此，物价下行趋势将进一步明朗化。

物价运行是有规律的，从近10年来看，上行周期约二十五六个月，下行一般只有一年多些。这个运行规律受多种因素影响：首先，货币因素，货币投放多了，未来一段时间物价往往出现上涨；货币收紧，如从2010年初以来货币信贷尤其是M2急剧收缩，其滞后效应也慢慢显现。

其次，供求关系调整，CPI中食品价格影响最大，虽然只占GDP的1/3左右，但由于其它因素变动较小，食品价格变动的时候，CPI就跟着变动。去年以来政府采取了许多措施调节食品供求，效应逐渐显现；其次是流通环节治理，中央、地方政府还采取了一系列措施治理从运输到菜市场等流通环节，这些都有助于物价下降。

因此，我们预计12月CPI可能降至4%以下，全年CPI可能在5.4%左右，2012年CPI可能下降到3%-3.5%区间。总体而言，2012年通货膨胀不会成为宏观经济中的主要问题。